Regulasi MiCA – Definisi, Tujuan, dan Struktur

Pengantar MiCA

Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), secara resmi Regulation (EU) 2023/1114, merupakan kerangka kerja legislatif komprehensif pertama Uni Eropa untuk aset kripto yang belum diatur dalam regulasi layanan keuangan yang berlaku. MiCA lahir sebagai bagian dari Digital Finance Package Uni Eropa dan resmi diadopsi pada Mei 2023 setelah proses konsultasi, penyusunan, serta negosiasi panjang antara institusi EU dan negara anggota. MiCA bertujuan utama menghadirkan kepastian hukum dalam penerbitan, perdagangan, dan penyimpanan aset kripto, sekaligus memperkuat perlindungan investor, menjaga integritas pasar, dan menjamin stabilitas sektor keuangan.

Sebelum MiCA diberlakukan, pasar kripto di Eropa sangat terfragmentasi, di mana masing-masing negara anggota menggunakan regulasi sendiri yang umumnya merupakan interpretasi parsial dari hukum keuangan yang ada. Kondisi ini memungkinkan arbitrase regulasi, perlindungan konsumen yang tidak seimbang, serta menyulitkan pelaku layanan untuk beroperasi lintas negara. Hadirnya MiCA menandai perubahan fundamental dari pengawasan nasional menuju rezim regulasi terintegrasi di tingkat Uni Eropa.

Latar Belakang dan Perkembangan Historis

MiCA berawal pada tahun 2019 ketika Komisi Eropa menggelar konsultasi mengenai pengaturan aset kripto dan distributed ledger technology (DLT). Konsultasi ini mengungkap bahwa banyak aset digital berada di luar cakupan regulasi keuangan Uni Eropa seperti MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive), EMD2 (E-Money Directive), dan PSD2 (Payment Services Directive). Tidak adanya kerangka kerja terpadu menimbulkan ketidakpastian operasional bagi pelaku industri dan memperbesar eksposur risiko bagi investor tanpa perlindungan memadai.

Komisi Eropa menyusun proposal pertama pada September 2020. Proses legislasi EU yang dilalui melibatkan Parlemen Eropa, Dewan Uni Eropa, dan sejumlah komite terkait. Negosiasi membahas isu penting termasuk transparansi lingkungan untuk aset proof-of-work, klasifikasi stablecoin, serta skema transisi bagi penyedia yang sudah beroperasi. Pada April 2023, naskah final disahkan dan mulai efektif pada tahun yang sama dengan penerapan bertahap, memberi waktu industri dan regulator untuk menyesuaikan diri.

Tujuan dan Pendorong Kebijakan

MiCA dirumuskan dengan sejumlah tujuan strategis. Prioritas utama adalah perlindungan konsumen dan investor, di mana Uni Eropa ingin memastikan seluruh pelaku dan institusi yang berinteraksi dengan aset kripto memperoleh perlindungan setara dengan pasar keuangan tradisional. Hal ini meliputi transparansi risiko, tata kelola yang terbuka, serta pengelolaan penyimpanan aset yang aman.

Pendorong kedua adalah stabilitas keuangan. Segmen stablecoin telah berkembang menjadi bagian penting yang berdampak sistemik di pasar kripto. Pembuat kebijakan memahami bahwa kegagalan atau hilangnya kepercayaan secara tiba-tiba dapat mengganggu sistem keuangan luas, terutama bila penerbit stablecoin memegang surat utang negara jangka pendek dalam jumlah besar.

Tujuan ketiga adalah menjaga integritas pasar. MiCA menetapkan standar praktik perdagangan yang adil, mengatur konflik kepentingan, dan menghadirkan kebijakan pencegahan untuk menghindari penyalahgunaan pasar, seperti trading oleh orang dalam maupun praktik manipulatif.

Terakhir, MiCA ingin mendorong inovasi berbasis aturan yang jelas. Harmonisasi regulasi di seluruh negara anggota menghilangkan ketidakpastian yang sebelumnya menjadi penghalang perusahaan beroperasi di Eropa. Regulasi ini memperkenalkan sistem passporting, di mana perusahaan yang telah memperoleh otorisasi di satu negara EU dapat beroperasi di seluruh wilayah Uni tanpa perlu perizinan tambahan di tiap negara.

Struktur Regulasi

MiCA terdiri dari beberapa bab utama yang masing-masing berfokus pada aspek berbeda ekosistem aset kripto. Regulasi ini mengklasifikasikan tiga kategori utama aset kripto sebagai berikut:

1. E-Money Tokens (EMT): Token yang merujuk pada satu mata uang resmi dan berfungsi serupa uang elektronik digital.
2. Asset-Referenced Tokens (ART): Token berbasis kumpulan aset yang bisa mencakup mata uang, komoditas, atau aset kripto lain dengan tujuan menjaga nilai tetap stabil.
3. Aset Kripto Lainnya: Token digital di luar EMT dan ART, misalnya token utilitas yang digunakan untuk mengakses produk atau layanan.

Setiap kategori memiliki aturan spesifik terkait penerbitan, otorisasi, tata kelola, dan pengawasan. Penting dicatat, MiCA tidak mengatur non-fungible token (NFT) kecuali NFT tersebut diterbitkan secara fungible atau digunakan sebagai instrumen investasi seperti aset teratur lainnya.

Linimasa Penerapan dan Ketentuan Transisi

Penerapan MiCA dilakukan secara bertahap dengan memprioritaskan area berpotensi risiko sistemik tinggi. Per 30 Juni 2024, regulasi mulai berlaku untuk EMT dan ART, merefleksikan perhatian utama EU terhadap dampak stablecoin terhadap kebijakan moneter dan sistem pembayaran. Mulai 30 Desember 2024, cakupan MiCA meluas ke kategori aset kripto lain dan seluruh Penyedia Layanan Aset Kripto (CASP).

Ketentuan transisi memberikan kesempatan bagi penyedia lama untuk tetap beroperasi hingga 18 bulan setelah MiCA efektif, tergantung implementasi nasional, sembari mengajukan otorisasi di rezim baru. Masa transisi bertujuan mencegah keluarnya pelaku pasar secara mendadak dan memberi waktu agar perusahaan dapat menyesuaikan tata kelola, kepatuhan, serta operasional dengan standar MiCA.

Interaksi dengan Regulasi Uni Eropa Lain

MiCA diintegrasikan dengan regulasi dan direktif keuangan Uni Eropa lain dan dalam beberapa kasus menghindari tumpang tindih. Misalnya, instrumen keuangan sesuai MiFID II tidak masuk cakupan MiCA serta tetap diatur UU sekuritas yang berlaku. Demikian pula, lembaga uang elektronik yang menerbitkan EMT wajib mematuhi E-Money Directive.

MiCA juga berinteraksi dengan General Data Protection Regulation (GDPR), terutama dalam pengelolaan data pelanggan pada transaksi blockchain. Persyaratan Anti-Money Laundering (AML) dan Counter-Terrorist Financing (CTF) dalam kerangka AML EU diadopsi secara referensi, sehingga Penyedia Layanan Aset Kripto (CASP) wajib memenuhi standar KYC/AML setara institusi keuangan konvensional.

Pengawasan dan Penegakan

MiCA mengadopsi struktur pengawasan ganda. Otoritas kompeten nasional (NCA) di setiap negara anggota memegang peran utama dalam pemberian otorisasi dan supervisi berkelanjutan terhadap sebagian besar CASP dan penerbit. Sementara itu, European Banking Authority (EBA) memiliki kewenangan supervisi langsung terhadap penerbit ART dan EMT yang dianggap signifikan, berdasarkan kriteria seperti volume transaksi, kapitalisasi pasar, dan jangkauan lintas negara.

European Securities and Markets Authority (ESMA) berperan dalam pengawasan dengan menyusun standar teknis, mengkoordinasi penegakan lintas negara, dan menjaga daftar publik entitas berizin. ESMA dan EBA juga berwenang mengeluarkan pedoman serta rekomendasi untuk menyeragamkan praktik pengawasan di seluruh Uni Eropa.

Persyaratan Bagi Penerbit dan Penyedia Layanan

Penerbit EMT dan ART wajib memenuhi persyaratan ketat sebelum menawarkan token ke publik atau mendaftarkan untuk perdagangan. Mereka harus menyusun whitepaper yang memuat informasi rinci tentang penerbit, proyek, hak dan kewajiban, serta risiko. Whitepaper ART harus mendapat persetujuan NCA, sementara penerbit EMT juga harus tunduk pada ketentuan uang elektronik.

CASP—termasuk bursa, penyedia penyimpanan aset, platform perdagangan, dan manajer portofolio—wajib memperoleh otorisasi, menjaga perlindungan prudensial, membangun sistem tata kelola dan manajemen risiko, serta menerapkan mekanisme pencegahan penyalahgunaan pasar.

Untuk token signifikan, berlaku persyaratan tambahan seperti modal minimum lebih tinggi, pengelolaan likuiditas, mekanisme penebusan, dan pelaporan berkala ke EBA.

Dampak Industri dan Respons Awal

Industri kripto merespons penerapan MiCA dengan sikap hati-hati namun optimis. Perusahaan global mulai menyesuaikan operasional agar memenuhi regulasi; sebagian memilih negara anggota Uni Eropa dengan proses lisensi efisien sebagai basis. Penerbit stablecoin seperti Circle aktif mengurus izin dan telah memperoleh lisensi EMI agar token euro serta dolar mereka tetap dapat beredar di pasar Uni Eropa.

Penerbit lain memilih membatasi layanan di Eropa dibanding memenuhi ketentuan MiCA, sehingga beberapa token non-kompatibel delisting dari bursa utama pada penghujung 2024. Regulasi ini juga mendorong pengembangan stablecoin euro oleh perusahaan fintech maupun bank tradisional untuk bersaing dalam lingkungan yang lebih teratur.

Tantangan dan Kritik

Walau MiCA diakui sebagai kerangka regulasi terdepan, sejumlah kritik tetap muncul. Sebagian pemangku kepentingan menilai biaya kepatuhan dan persyaratan modal berpotensi memberatkan pelaku inovasi berskala kecil. Regulasi terhadap ekosistem DeFi dinilai masih sangat terbatas karena fokus MiCA pada perantara terpusat.

Pertanyaan juga muncul terkait penerapan MiCA pada stablecoin global yang diterbitkan di luar Uni Eropa namun dapat diakses dalam wilayah uni. Kekhawatiran arbitrase regulasi tetap ada—di mana penerbit menjalankan struktur berbeda, satu sesuai regulasi Uni Eropa dan satu lagi tidak diatur di wilayah lain—yang dapat menurunkan efektivitas MiCA dalam menjaga stabilitas keuangan.