المستقرات الرقمية 101 – المبادئ الأساسية، الأهمية، والمخاطر

يُعد قطاع العملات المستقرة خياراً أساسياً عالي السيولة للمتداولين والمستثمرين في عالم العملات الرقمية، إذ يتيح لهم الخروج السريع من المراكز المتذبذبة دون الحاجة لتحويل كامل أموالهم إلى الحسابات المصرفية التقليدية. هذا الدور باعتبار العملات المستقرة أداة تسوية داخلية ساهم بشكل كبير في سرعة انتشارها واعتمادها ضمن منصات التداول والإقراض وشبكات الدفع.

آليات تحقيق الاستقرار

يتطلب الحفاظ على قيمة مستقرة وجود آليات فعّالة لمقاومة التقلبات وضغوط المضاربة. النموذج الأكثر شيوعاً هو العملات المستقرة المدعومة بالنقد، حيث تُغطى كل وحدة بنسبة 1:1 باحتياطيات محفوظة في حسابات مصرفية أو أصول سائلة. من أبرز الأمثلة USD Coin (USDC) وTether (USDT). نظرياً، يمكن لحامل العملة استبدالها بالعملة الأصلية في أي وقت، مما يحافظ على قيمة العملة بالقرب من السعر المرجعي.

أما النموذج القائم على المرجعية للأصول، فيعتمد على مزيج من العملات والسندات الحكومية والسلع لضمان الاستقرار. هذا التنوع يقلل من المخاطر المرتبطة بالأصل الواحد، لكنه يضيف صعوبة في إدارة الاحتياطيات بكفاءة.

العملات المستقرة الخوارزمية تعتمد على العقود الذكية لضبط العرض حسب وضع السوق؛ حين يرتفع السعر عن الحد المرجعي، يتم إصدار رموز جديدة، وعندما ينخفض، تُحرق أو تُسحب الرموز من التداول. هذا النظام يعتمد على الحوافز السوقية ولا يستند إلى ضمانات مادية، مما يجعله أكثر كفاءة من حيث رأس المال لكنه أكثر عرضة للتقلبات في حالات الصدمات السوقية.

المخاطر ونقاط الضعف

لا تخلو العملات المستقرة من المخاطر، فالنماذج المعتمدة على الاحتياطيات تتطلب شفافية ونزاهة وقوة مالية من الجهات المصدرة. إذا كانت الاحتياطات ناقصة أو غير سائلة أو تم التلاعب بصحتها، فقد يؤدي فقدان الثقة إلى اندفاع حاملي الرموز نحو الاسترداد، مما يعرض النظام للانهيار. قضية شفافية احتياطيات Tether مثال واضح على أهمية الإفصاح وارتباطه بثقة السوق والتدقيق التنظيمي.

النماذج الخوارزمية أكثر حساسية للصدمات، وقد أثبت انهيار TerraUSD (UST) في عام 2022 أن الربط الخوارزمي قد يفشل بسرعة أمام بيع مكثف منسق، ما أدى لفقدان مليارات من القيمة السوقية. غياب الضمانات الفعلية يصعّب استعادة الثقة إذا فقدت.

هناك أيضاً مخاطر نظامية على القطاع المالي ككل؛ إذ أن انهيار عملات مستقرة واسعة النطاق قد يؤثر على الأسواق التقليدية، خاصة عندما يمتلك المصدرون كميات كبيرة من الأصول الآمنة كسندات الخزانة الأمريكية. في حالات الاسترداد المفاجئ، اضطرار المصدرين للبيع السريع قد يؤثر على عوائد وأوضاع السيولة في الأسواق المالية.

من جهة التنظيم، تطرح العملات المستقرة تحديات تتعلق بالسيادة النقدية والاستقرار المالي، حيث يخشى المصرفيون المركزيون من أن العملات المستقرة المرتبطة بعملات أجنبية قد تقلل من فعالية السياسات المحلية، خاصة في الاقتصادات الصغيرة. كما أشار البنك المركزي الأوروبي إلى أن العملات المستقرة المقومة باليورو والمنظمة تدعم دور اليورو عالمياً، بينما البدائل المرتبطة بالدولار قد تُضعف الطلب على العملات الوطنية.

حجم السوق والاتجاهات الحالية

أصبح قطاع العملات المستقرة أحد أكبر مكونات سوق الأصول الرقمية؛ فبحلول منتصف عام 2025 تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية 230 مليار دولار أمريكي، يتركز معظمها في العملات المستقرة المرتبطة بالدولار. بات صادروا هذه العملات مثل Tether وCircle من كبار المستثمرين في السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل، ما يؤثر فعلياً على السيولة وعوائد الخزانة الأمريكية، وتشير الدراسات إلى أن عمليات الشراء الواسعة تؤثر بشكل ملموس على تكاليف التمويل السيادي، مما يؤكد أن العملات المستقرة أصبحت جزءاً مؤثراً في النظام المالي التقليدي.

وتتوسع استخدامات وتصاميم العملات المستقرة لتشمل عملات مستقرة مرتبطة باليورو، رموز مدعومة بالسلع، ونماذج محلية تلبي التشريعات التنظيمية الإقليمية. كما أن اندماج العملات المستقرة في معالجات الدفع، منصات التحويلات المالية، وحتى مشاريع العملات الرقمية الحكومية، يعكس تحولها إلى عنصر جوهري في بنية المدفوعات حول العالم.