Stablecoins 101 – Fondamentaux, importance et risques

Pour les opérateurs et investisseurs du secteur des crypto-actifs, les stablecoins constituent un refuge liquide et sécurisé, directement accessible sur la blockchain. Ils offrent aux acteurs du marché la possibilité de sortir rapidement de positions volatiles sans avoir à rapatrier des fonds vers les circuits bancaires traditionnels. Ce rôle d’actif de règlement interne au marché a joué un rôle déterminant dans leur adoption massive et leur intégration sur les plateformes d’échange, les services de prêt et les réseaux de paiement.

Mécanismes de stabilité

La préservation d’une valeur stable requiert un dispositif capable de résister aussi bien à la pression des marchés qu’aux attaques spéculatives. Le modèle le plus répandu s’appuie sur des stablecoins collatéralisés en monnaie fiduciaire, chaque jeton étant adossé à 1 :1 par des réserves détenues sur des comptes bancaires ou dans des actifs liquides équivalents. USD Coin (USDC) et Tether (USDT) en sont les exemples les plus connus. En principe, les détenteurs peuvent échanger leurs jetons contre la devise sous-jacente à tout moment, ce qui maintient la valeur très proche de l’indice de référence.

Un second modèle, celui des stablecoins référencés sur des actifs, repose sur une combinaison de supports différents pour assurer la stabilité. Cela peut inclure des monnaies, des obligations souveraines ou encore des matières premières. Cette diversification du collatéral limite la dépendance à un seul actif, mais accroît la complexité de la gestion des réserves.

Les stablecoins algorithmiques utilisent des smart contracts pour ajuster l’offre en fonction des conditions du marché. Lorsque le prix excède l’indice de référence, de nouveaux jetons sont émis ; en cas de baisse, des jetons sont brûlés ou retirés de la circulation. Ce modèle privilégie les incitations de marché plutôt que des réserves physiques : il optimise l’utilisation du capital, mais s’avère plus exposé au risque de déstabilisation lors de turbulences ou de chocs de marché.

Risques et vulnérabilités

Les stablecoins comportent toutefois des risques inhérents. Les modèles adossés à des réserves dépendent de l’intégrité, de la transparence et de la solvabilité de l’émetteur. Des réserves insuffisantes, illiquides ou faussement présentées peuvent déclencher une perte de confiance et provoquer une ruée vers le rachat, risquant de faire sauter l’ancrage à l’indice. Les débats sur la transparence des réserves de Tether illustrent à quel point l’opacité peut saper la confiance et attirer l’attention des autorités de régulation.

Les modèles algorithmiques sont plus vulnérables encore. L’effondrement du TerraUSD (UST) en 2022 a démontré la fragilité de l’ancre algorithmique face à une pression de vente coordonnée, entraînant, en quelques jours, la disparition de milliards de dollars en capitalisation. En l’absence de garanties concrètes, le rétablissement devient pratiquement impossible une fois la confiance perdue.

Des risques systémiques existent également. Un échec massif de stablecoins pourrait avoir des répercussions sur les marchés financiers classiques, notamment lorsque les émetteurs détiennent des montants importants d’actifs sûrs comme les bons du Trésor américain. Un afflux massif de demandes de remboursement pourrait forcer les émetteurs à liquider rapidement leurs portefeuilles, affectant ainsi les taux et la liquidité des marchés financiers au sens large.

Du point de vue réglementaire, les stablecoins soulèvent des questions essentielles de souveraineté monétaire et de stabilité financière. Les banques centrales s’inquiètent du fait que les stablecoins adossés à des devises étrangères puissent amoindrir leur capacité à piloter la politique monétaire, en particulier dans les économies de moindre taille. La Banque centrale européenne a mis en garde : si les stablecoins régulés en euro peuvent soutenir le rayonnement international de la monnaie unique, les alternatives indexées sur le dollar risquent de détourner la demande des monnaies nationales.

Taille du marché et tendances actuelles

Le secteur des stablecoins s’est hissé parmi les plus grands segments du marché des actifs numériques. À la mi-2025, la capitalisation totale dépassait les 230 milliards de dollars, dominée par les tokens indexés sur le dollar américain. Des émetteurs tels que Tether et Circle comptent désormais parmi les principaux détenteurs de dette publique américaine à court terme, influant ainsi sur la liquidité et les rendements du Trésor. Des recherches universitaires montrent que leurs achats à grande échelle peuvent influencer de façon mesurable le coût de financement souverain, preuve que les stablecoins sont désormais étroitement liés au système financier traditionnel.

Les stablecoins se diversifient également quant à leur architecture et à leurs usages. Des tokens indexés sur l’euro, adossés à des matières premières, ou adaptés à des juridictions spécifiques apparaissent pour répondre aux exigences réglementaires locales. Parallèlement, leur intégration croissante aux processeurs de paiement, plateformes de transferts et même projets de monnaies numériques souveraines confirme que les stablecoins sont en train de devenir un pilier central de l’infrastructure mondiale des paiements.