Règlement MiCA – Définition, objectifs et structure

Introduction à MiCA

Le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), officiellement Règlement (UE) 2023/1114, constitue le premier cadre législatif exhaustif de l’Union européenne concernant les crypto-actifs non couverts par la législation actuelle sur les services financiers. Élaboré dans le cadre du Paquet finance numérique de l’UE, il a été adopté en mai 2023 après plusieurs années de consultations, de projets et de négociations entre les institutions européennes et les États membres. L’objectif primordial de MiCA est d’apporter une sécurité juridique à l’émission, à la négociation et à la conservation des crypto-actifs, tout en renforçant la protection des investisseurs, préservant l’intégrité du marché et garantissant la stabilité financière.

Avant MiCA, le marché européen des crypto-actifs était fragmenté : chaque État membre appliquait sa propre réglementation, souvent basée sur une interprétation partielle des règles financières existantes. Cela favorisait l’arbitrage réglementaire, engendrait une protection inconsistante des consommateurs et entravait l’activité transfrontalière des prestataires de services. L’introduction de MiCA marque un changement structurel, passant d’une supervision nationale à un régime réglementaire harmonisé à l’échelle européenne.

Contexte historique et développement

Les origines de MiCA remontent à 2019, lorsque la Commission européenne lança une consultation sur la régulation des crypto-actifs et de la technologie de registre distribué (DLT). Cette consultation a démontré que de nombreux actifs numériques échappaient au champ d’application des textes européens existants, tels que MiFID II (Directive sur les marchés d’instruments financiers), la directive EMD2 (monnaie électronique) et la directive PSD2 (services de paiement). L’absence de cadre harmonisé engendrait une incertitude opérationnelle pour les entreprises et exposait les investisseurs à des risques sans réel recours.

La Commission européenne présenta une première proposition en septembre 2020, soumise au processus législatif européen impliquant le Parlement européen, le Conseil de l’Union européenne et divers comités. Les négociations ont porté sur des questions sensibles, comme la transparence environnementale pour les actifs de type proof-of-work, la classification des stablecoins et la gestion transitoire des acteurs existants. En avril 2023, le texte final a été approuvé et promulgué, avec des dates d’application échelonnées pour permettre à l’industrie et aux autorités de se préparer.

Objectifs et axes stratégiques

MiCA poursuit plusieurs objectifs stratégiques. Le premier concerne la protection des consommateurs et des investisseurs. L’Union européenne souhaitait garantir aux particuliers et institutions investissant dans les crypto-actifs des protections similaires à celles appliquées sur les marchés financiers traditionnels. Cela inclut l’obligation d’une information claire sur les risques, une gouvernance transparente et la sécurisation de la conservation des actifs.

Le second objectif porte sur la stabilité financière. Les stablecoins étaient devenus un segment systémique du secteur. Les décideurs ont compris que des défaillances d’ampleur, ou une perte brutale de confiance, pouvaient transmettre des chocs à l’ensemble du système financier—en particulier si les émetteurs détenaient des quantités importantes de dette souveraine à court terme.

Un troisième pilier est l’intégrité du marché. MiCA définit des standards pour des pratiques de négociation équitables, encadre les conflits d’intérêts et prévoit des mesures contre la manipulation de marché tels que le délit d’initié ou la manipulation.

Enfin, MiCA vise à encourager l’innovation dans un cadre juridique clair. En harmonisant la régulation dans toute l’UE, il élimine l’incertitude qui freinait l’offre de nouveaux services sur le continent. Le règlement instaure le principe du passeport européen : une entreprise agréée dans un État membre peut exercer son activité sur tout le territoire de l’Union sans avoir à solliciter de nouveaux agréments dans chaque pays.

Structure du règlement

MiCA s’articule en plusieurs titres traitant chacun d’un aspect du secteur des crypto-actifs. Le texte distingue trois catégories principales :

1. Jetons de monnaie électronique (EMT) : jetons adossés à une seule devise officielle, similaires à la monnaie électronique numérique.
2. Jetons référencés à des actifs (ART) : jetons adossés à un panier d’actifs (devises, matières premières, autres crypto-actifs) afin de préserver une valeur stable.
3. Autres crypto-actifs : jetons numériques ne relevant pas des catégories EMT ou ART, comme les utility tokens permettant d’accéder à un produit ou service.

Chaque catégorie fait l’objet de règles spécifiques en matière d’émission, d’agrément, de gouvernance et de supervision. À noter : MiCA n’encadre pas les jetons non fongibles (NFT), sauf si leur mode d’émission ou leur usage les rend fongibles ou comparables à des actifs d’investissement réglementés.

Calendrier d’application et mesures transitoires

L’entrée en vigueur de MiCA est progressive afin de cibler d’abord les segments à risque systémique élevé. Depuis le 30 juin 2024, le règlement s’applique aux EMT et ART, reflétant la priorité donnée aux stablecoins et à leur capacité potentielle de perturber la politique monétaire et les systèmes de paiement. À compter du 30 décembre 2024, MiCA étend son champ à l’ensemble des crypto-actifs et à tous les prestataires de services sur crypto-actifs (CASP).

Des dispositions transitoires permettent aux opérateurs existants de poursuivre leur activité jusqu’à 18 mois après l’entrée en vigueur effective, selon la mise en œuvre nationale, le temps pour obtenir un agrément dans le nouveau schéma. Cette période de transition évite des sorties brutales du marché et laisse aux entreprises le temps de mettre en conformité leur gouvernance, leur contrôle interne et leurs procédures avec les exigences de MiCA.

Interaction avec les autres textes européens

MiCA ne s’applique pas isolément. Il coexiste avec d’autres cadres législatifs et réglementaires européens, et s’efforce dans certains cas d’éviter tout chevauchement. Ainsi, les instruments financiers relevant de MiFID II restent en dehors du périmètre de MiCA et continuent d’être régis par le droit des valeurs mobilières. Parallèlement, les établissements émetteurs d’EMT doivent aussi respecter la directive sur la monnaie électronique.

Le règlement s’articule également avec le Règlement général sur la protection des données (RGPD), en particulier pour le traitement des données clients lorsque des transactions sont réalisées via la blockchain. Les obligations de lutte contre le blanchiment de capitaux (AML) et le financement du terrorisme (CTF) issues du cadre européen s’appliquent également, ce qui impose aux CASP de satisfaire les mêmes normes de KYC/AML que les institutions financières traditionnelles.

Supervision et contrôle

MiCA introduit une supervision à double niveau. Les autorités nationales compétentes (ANC) de chaque État membre accordent les agréments et assurent la surveillance continue de la majorité des CASP et des émetteurs. Toutefois, l’Autorité bancaire européenne (EBA) supervise directement les émetteurs d’ART et d’EMT considérés comme significatifs, selon des critères tels que le volume de transactions, la capitalisation et la présence transfrontalière.

L’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) contribue à l’uniformité de la supervision en élaborant des standards techniques, en coordonnant l’application dans plusieurs pays et en tenant un registre public des entités autorisées. ESMA et EBA peuvent émettre des recommandations et orientations pour harmoniser les pratiques de supervision dans toute l’Union.

Obligations des émetteurs et des prestataires de services

Les émetteurs d’EMT et d’ART doivent respecter des exigences strictes avant toute offre au public ou demande d’admission à la négociation. Ils doivent notamment produire un livre blanc détaillant la société, le projet, les droits et obligations et les risques associés. Ce document doit être validé par l’ANC compétente pour les ART, tandis que les émetteurs d’EMT doivent aussi se conformer à la réglementation sur la monnaie électronique.

Les CASP, notamment les plateformes d’échange, les dépositaires, les bourses et les gestionnaires de portefeuilles, doivent obtenir un agrément, maintenir des exigences prudentielles, mettre en place une gouvernance robuste et des dispositifs de gestion des risques, et instaurer des systèmes contre les manipulations de marché.

Des obligations supplémentaires s’appliquent aux jetons significatifs : exigences en capital renforcées, gestion de la liquidité, modalités de rachat et rapport régulier à l’EBA.

Impact sur le secteur et premières réactions

Le secteur des crypto-actifs a accueilli MiCA avec à la fois prudence et optimisme. Les grands acteurs internationaux ont entamé l’adaptation de leurs structures pour se conformer à la nouvelle règlementation, certains choisissant comme base un État membre connu pour ses procédures d’autorisation efficaces. Des émetteurs de stablecoins comme Circle ont activement recherché l’agrément, décrochant des licences d’établissement de monnaie électronique pour assurer la circulation de leurs jetons indexés sur l’euro ou le dollar sur le marché européen.

D’autres émetteurs ont préféré restreindre leurs activités européennes plutôt que de répondre aux exigences de MiCA, provoquant la radiation de certains jetons non conformes sur les principales plateformes d’échange dès fin 2024. Le cadre MiCA stimule également le développement de jetons libellés en euro, émis par des fintechs comme par des banques traditionnelles, pour s’imposer dans un environnement régulé.

Défis et critiques

Bien que MiCA s’impose comme un cadre réglementaire pionnier, il suscite plusieurs critiques. Certains acteurs estiment que les coûts de conformité et les exigences de capital risquent de freiner l’innovation chez les plus petits acteurs. D’autres soulignent que la réglementation reste peu adaptée à la finance décentralisée (DeFi), l’accent étant mis sur les intermédiaires centralisés.

Des interrogations persistent quant à l’application de MiCA aux jetons mondiaux émis hors de l’Union européenne mais accessibles sur le marché européen. Certains redoutent des stratégies d’arbitrage réglementaire si des émetteurs structuraient une activité conforme en Europe et une autre non régulée ailleurs, compromettant ainsi l’efficacité du règlement pour préserver la stabilité financière.