穩定幣 101 - 基本原理、重要性與風險

什麼是穩定幣？

穩定幣是一種特殊設計的數位代幣，目的是讓其價值能相對於基礎參考資產（如法定貨幣、商品或一籃子資產）保持穩定。穩定幣有效解決了比特幣、以太幣等加密貨幣波動過大的問題，成為區塊鏈生態系統中可靠的交換媒介和價值儲存工具。與一般加密貨幣每日價格可能出現兩位數百分比大幅波動不同，穩定幣致力於長期維持購買力的穩定。這種穩定性主要依靠完全資產抵押、演算法穩定機制，或兩者結合的混合模式來達成。

穩定幣可以與單一資產掛鉤，最常見的是美元，也可與多種資產組合掛鉤，包括多國貨幣或黃金等商品。掛鉤機制通常透過允許持有人以固定匯率兌換基礎資產，或以調整供給量來影響市場價格以維持穩定性。雖然概念簡單，但實際操作方式極為多元，一種穩定幣的可信度通常取決於其儲備資產品質、治理機制與透明度。

穩定幣為何至關重要

穩定幣最吸引人的地方在於，它成功結合了區塊鏈技術的高效率、透明性和可程式化特性，並具備價格穩定性。實際應用上，這表示穩定幣可在全球以低成本、數分鐘內完成轉帳，不需中介機構協助結算，同時可支援自動化支付或條件觸發的程式化交易。這些優勢使穩定幣成為個人用戶及機構投資人高度青睞的選擇。

在新興市場國家，穩定幣能有效對沖本地貨幣貶值風險，替持有實體美元或其他外國資產者提供數位化替代方案。穩定幣同時也是傳統金融與去中心化金融（DeFi）之間的橋梁，讓使用者能在不承擔高波動性風險的情況下自由進出加密市場。支付處理商、國際匯款服務及國際貿易平台近年來愈加廣泛地採用穩定幣作為結算工具，顯著降低對傳統銀行基礎設施的依賴，亦避開高昂成本和冗長處理時間的困擾。

對加密市場交易者及投資人而言，穩定幣是鏈上流動性充足的避險工具。市場參與者可迅速退出高波動性部位，無需完全轉回傳統銀行帳戶。穩定幣作為市場內部結算資產的這項核心功能，極大促進了其在交易所、借貸平台及支付網路中的普及與深度整合。

穩定性機制

要維持穩定價值，需仰賴能有效抵抗市場壓力與投機攻擊的機制。最普遍的是法幣抵押型穩定幣，每枚代幣均由銀行帳戶或等價流動性資產儲備資產 1:1 擔保。典型例子有 USD Coin（USDC）和 Tether（USDT）。理論上，持有人可隨時將代幣兌換成基礎貨幣，此機制確保價格貼近掛鉤值。

第二種模式為資產支持型穩定幣，藉由組合多種類型資產來維持價值穩定。這些資產可能涵蓋多種貨幣、政府債券或大宗商品。透過多元化抵押品配置，此類穩定幣能降低對單一資產的依賴，但同時也增加儲備管理的難度。

演算法型穩定幣則利用智慧合約，根據市場狀況動態調節供給量。當價格高於掛鉤值時，系統會增發新代幣；價格下跌時則銷毀流通中的代幣或減少供給。這種模式依賴市場激勵機制而非有形儲備，雖然資本效率高，但在劇烈波動時穩定性較容易失守。

風險與脆弱性

穩定幣並非毫無風險。儲備支持型穩定幣的穩定性高度仰賴發行機構的誠信、透明度和償付能力。若儲備資產不足、流動性不佳或出現虛假陳述，信任危機可能引發「擠兌」，持有人爭相贖回代幣，最終導致掛鉤機制崩潰。Tether 儲備構成爭議也充分說明，透明度不足會損害市場信心，並招致監管機關嚴格審查。

演算法型穩定幣面臨更加嚴峻的風險。2022 年 TerraUSD（UST）崩盤事件明確展現，面對集體賣壓時，演算法掛鉤機制可能瞬間失效，數十億市值隨即蒸發。缺乏實質性抵押作支撐時，一旦市場信心瓦解，穩定性幾乎難以恢復。

另外還有系統性風險。大型穩定幣崩潰可能波及傳統金融市場，特別是當發行機構持有大量美國國庫券等安全資產時。突發性的大規模贖回潮可能逼使發行方急速清算手中資產，進而影響金融市場的流動性及收益率。

從監管層面來看，穩定幣帶來了貨幣主權及金融穩定性的重要議題。各國央行憂心外幣計價穩定幣削弱本國貨幣政策效力，這對較小型經濟體尤其明顯。歐洲央行警示，受監管的歐元計價穩定幣有助提升歐元全球影響力，但美元掛鉤的替代品可能使市場需求由本國貨幣轉向外幣。

市場規模與最新趨勢

穩定幣已成為數位資產市場最重要的板塊之一。到 2025 年中期，穩定幣總市值突破 2300 億美元，主要集中在美元掛鉤類型。Tether 和 Circle 等發行機構已成為美國短期國債的重要持有者，其交易對流動性條件和國債收益率產生顯著影響。學界研究證實，這些機構大規模買進國債，對主權資金成本產生可量化影響，顯示穩定幣已逐漸融入傳統金融體系。

穩定幣在設計理念與應用場景上也呈現多元化發展。例如歐元掛鉤幣種、商品支持型代幣，以及針對特定法定管轄區的變體產品陸續問世，以因應各地監管要求。與支付服務商、國際匯款平台甚至政府支持的數位貨幣專案深度整合，清楚顯示穩定幣正逐漸成為全球支付基礎建設的核心部分。