Регламент MiCA: суть, цели и структура

Введение в MiCA

Регламент по рынкам криптоактивов (MiCA), официально — Регламент (ЕС) 2023/1114, стал первым всесторонним законодательным актом Европейского союза, регулирующим криптоактивы, не охваченные предыдущим финансовым регулированием. MiCA был разработан в рамках пакета «Цифровые финансы» и принят в мае 2023 года после многолетних консультаций, подготовки проектов и согласования между институтами и государствами-членами ЕС. Основная задача MiCA — создать четкую нормативную базу для выпуска, торговли и хранения криптоактивов, а также повысить защиту инвесторов, сохранить целостность рынка и поддерживать финансовую стабильность.

До введения MiCA европейский рынок криптоактивов оставался фрагментированным: в каждом государстве-члене действовали свои национальные правила, зачастую основанные на частичном толковании общего финансового законодательства. Это приводило к регуляторному арбитражу, неравномерной защите потребителей и затрудняло работу поставщиков услуг на трансграничном уровне. Появление MiCA знаменует переход от национального контроля к единой, гармонизированной регуляторной системе ЕС.

История создания и развитие

MiCA берет начало в 2019 году, когда Европейская комиссия запустила публичное обсуждение по вопросам регулирования криптоактивов и технологии распределенного реестра (DLT). Итоги показали, что многие цифровые активы не подпадают под действующее финансовое регулирование ЕС, включая MiFID II (Директива по рынкам финансовых инструментов), EMD2 (Директива по электронным деньгам) и PSD2 (Директива о платежных услугах). Недостаток единой нормативной базы создавал неопределенность для бизнеса и повышал инвестиционные риски.

Первый проект регламента был внесен Еврокомиссией в сентябре 2020 года и прошел полностью весь законодательный процесс с участием Европейского парламента, Совета ЕС и профильных комитетов. Ключевые вопросы обсуждений касались раскрытия экологических данных для активов на proof-of-work, классификации стейблкоинов и переходных положений для действующих участников рынка. К апрелю 2023 финальный текст был утвержден и вступил в силу позже в течение года, а внедрение отдельных положений было разбито на этапы, чтобы отрасль и регуляторы могли подготовиться.

Цели и основные направления политики

MiCA реализует сразу несколько стратегических целей. Во-первых, это защита потребителей и инвесторов. ЕС стремится, чтобы все участники рынка криптоактивов пользовались гарантиями, сравнимыми с традиционными финансовыми инструментами: требования к раскрытию рисков, прозрачная схемы управления, надежное хранение активов.

Во-вторых, обеспечение финансовой стабильности, особенно в связи с быстрым ростом стейблкоинов, которые стали системно важным сегментом крипторынка. Крупные сбои или потеря доверия к эмитентам способны привести к шокам для всей финансовой системы, особенно если эмитенты владеют большими объемами краткосрочного госдолга.

В-третьих, целостность рынка. MiCA устанавливает стандарты добросовестной торговли, решает проблемы конфликтов интересов и внедряет механизмы противодействия инсайдерской торговле и манипулированию рынком.

Наконец, MiCA содействует инновациям на основе единых правил. Гармонизация требований во всех странах ЕС устраняет рыночную неопределенность, ранее препятствующую запуску новых сервисов, и вводит систему паспортирования: компания, получившая лицензию в одной стране ЕС, может работать по всему Союзу без повторной авторизации в каждом государстве.

Структура регулирования

MiCA состоит из нескольких разделов, охватывающих различные аспекты экосистемы криптоактивов. В документе выделены три ключевые категории криптоактивов:

1. E-Money Tokens (EMT): Токены, привязанные к официальной валюте и работающие аналогично электронным деньгам.
2. Asset-Referenced Tokens (ART): Токены, обеспеченные корзиной активов (валюты, товары, другие криптоактивы) для поддержания стабильной стоимости.
3. Прочие криптоактивы: Цифровые токены, не попадающие под EMT или ART, например утилитные токены, предоставляющие доступ к продукту или сервису.

Для каждой категории установлены отдельные требования к выпуску, получению разрешения, управлению и надзору. Действие MiCA не распространяется на невзаимозаменяемые токены (NFT), кроме случаев, когда они выпускаются таким образом, что становятся взаимозаменяемыми или используются в инвестиционных целях, аналогичных регулируемым активам.

Этапы внедрения и переходные положения

MiCA внедряется поэтапно, с приоритетом направлений повышенного системного риска. С 30 июня 2024 года требования MiCA распространяются на EMT и ART, отражая приоритет регулирования стейблкоинов и их влияния на монетарную политику и платежные системы ЕС. С 30 декабря 2024 года действие регламента охватывает всю группу криптоактивов и всех поставщиков услуг, связанных с ними (CASP).

Переходные положения дают действующим провайдерам возможность продолжать работу до 18 месяцев после вступления в силу MiCA (с учетом особенностей национального законодательства), пока они оформляют разрешения по новым правилам. Такой переходный период позволяет избежать дестабилизации рынка и предоставляет компаниям время для гармонизации процессов управления, комплаенса и организации в соответствии с MiCA.

Взаимодействие с другими нормативными актами ЕС

MiCA функционирует в связке с другими законодательными инициативами ЕС и в ряде случаев специально избегает дублирования. Например, финансовые инструменты, подпадающие под MiFID II, регулируются вне MiCA по действующим нормам о ценных бумагах; организации, выпускающие EMT, также обязаны соблюдать Директиву об электронных деньгах.

Регламент тесно связан с Общим регламентом по защите данных (GDPR), особенно в части обработки персональных данных клиентов при блокчейн-транзакциях. Требования по противодействию отмыванию денег (AML) и финансированию терроризма (CTF) реализованы через прямое включение положений AML-рамок ЕС, что обязывает CASP соблюдать такие же стандарты KYC/AML, как и классические финансовые институты.

Надзор и правоприменение

MiCA устанавливает двухуровневую систему надзора. Национальные компетентные органы (NCA) в странах ЕС отвечают за выдачу разрешений и текущий надзор за большей частью CASP и эмитентов. Европейское банковское управление (EBA) осуществляет непосредственный надзор за эмитентами крупных ART и EMT — критериями значимости служат объем транзакций, рыночная капитализация и трансграничность.

Европейское агентство по ценным бумагам и рынкам (ESMA) поддерживает надзор: разрабатывает технические стандарты, координирует трансграничное правоприменение и ведет публичный реестр разрешенных компаний. EBA и ESMA вправе выпускать руководящие документы и рекомендации, способствующие унификации надзорных практик на территории ЕС.

Требования к эмитентам и поставщикам услуг

Эмитенты EMT и ART должны выполнять строгие требования перед выпуском токенов или их размещением на торгах. Необходимо подготовить white paper с подробной информацией об эмитенте, сути проекта, правах и обязанностях, а также связанных рисках. Для ART white paper утверждает национальный надзорный орган (NCA); для EMT эмитенты обязаны дополнительно соответствовать нормам по электронным деньгам.

CASP — биржи, кастодиальные сервисы, торговые платформы, управляющие портфелем — обязаны пройти авторизацию, соблюдать финансовые требования, развивать системы управления и контроля рисков, реализовать меры по предотвращению рыночных злоупотреблений.

Для крупных токенов действуют дополнительные требования: повышенные нормы капитала, управление ликвидностью, механизмы выкупа токенов, регулярная отчетность перед EBA.

Влияние на индустрию и первые реакции

Рынок криптоактивов встретил MiCA с осторожностью и определенным оптимизмом. Крупные международные компании начали перестраивать операционную деятельность в соответствии с новым регулированием, выбирая государства ЕС с развитой системой лицензирования в качестве базовых юрисдикций. Эмитенты стейблкоинов, такие как Circle, активно оформляют лицензии EMI, чтобы их токены, обеспеченные евро и долларом, продолжили свободное обращение на европейском рынке.

Некоторые эмитенты предпочли ограничить предоставление услуг в Европе, вместо того чтобы соответствовать требованиям MiCA, что привело к делистингу отдельных токенов на крупных биржах к концу 2024 года. Регламент также стимулирует выпуск стейблкоинов в евро со стороны финтех-компаний и традиционных банков — они нацелены на участие в регулируемом рынке.

Вызовы и критика

Несмотря на признание MiCA прорывным шагом для отрасли, он подвергается критике. Часть участников отмечает, что высокие расходы на соответствие и капитал могут ограничить возможности небольших инновационных компаний. Отдельно подчеркивается, что регулирование децентрализованных финансов (DeFi) пока остается поверхностным и в основном касается централизованных посредников.

Существуют нерешенные вопросы по применению MiCA к глобальным стейблкоинам, выпущенным вне ЕС, но доступным европейским пользователям. Выражаются опасения по поводу возможности регуляторного арбитража — если эмитенты будут работать через две структуры, одну соответствующую требованиям ЕС, а другую — вне регулирования, что может подорвать способность MiCA обеспечивать финансовую стабильность.