Giải thích về Hội nghị bàn tròn Tiền điện tử SEC: Các tín hiệu chính của sự chuyển đổi quy định tại Hoa Kỳ

Vào tháng 1 năm 2025, SEC đã thành lập Đội Đặc Nhiệm Tiền Điện Tử, do ủy viên cải cách Hester Peirce lãnh đạo, nhằm “xác định ranh giới quy định rõ ràng và thiết lập một khuôn khổ công bố hợp lý” cho các tài sản mã hóa. Hành động này trực tiếp giải quyết những điểm đau đã tồn tại lâu dài của ngành: trong suốt một thập kỷ qua, SEC chủ yếu dựa vào các hành động thi hành thay vì lập quy, khiến thị trường phải “vật lộn với sự không chắc chắn pháp lý và sự phân mảnh.”

Chủ tịch tạm quyền Mark Uyeda đã chỉ trích mạnh mẽ các chiến lược trong quá khứ của SEC—“chính sách đà điểu” và “bắn trước, hỏi sau”—trong cuộc họp bàn tròn đầu tiên vào ngày 21 tháng 3, và thông báo kết thúc mô hình “thực thi tạm thời”, tiến tới việc xây dựng quy định chính thức, bao gồm các cơ chế miễn trừ và các quy định về cảng an toàn. Sự chuyển đổi này được Forbes mô tả là một “dấu hiệu quan trọng của việc chuyển từ thực thi sang giao tiếp.”

Thảo luận bàn tròn Series: Tập trung vào Bốn Vấn đề Cốt lõi

SEC đã tổ chức năm cuộc họp bàn tròn chuyên sâu từ tháng Ba đến tháng Sáu, đề cập đến những thách thức quy định cấp bách nhất của ngành công nghiệp:

1. Lộ trình tuân thủ cho các nền tảng giao dịch (11 tháng 4): Thảo luận về việc các nền tảng giao dịch phi tập trung có thể tuân thủ mà không cần thay đổi kiến trúc của họ, trực tiếp giải quyết các điểm đau của DeFi;
2. Các quy định lưu ký mới được triển khai (25 tháng 4): Sau khi tài liệu gây tranh cãi SAB 121 bị hủy bỏ, các tiêu chuẩn cho việc tự lưu ký và các nhà lưu ký đủ điều kiện đã được làm rõ.
3. Các thực hành và thách thức về token hóa (12 tháng 5): Cuộc tranh luận về khả năng kỹ thuật và khả năng thích ứng quy định của chứng khoán trên blockchain;
4. DeFi và Sự Cân Bằng của Đổi Mới (9 tháng 6): Khám Phá cách mà tài chính phi tập trung tương thích với “tinh thần Mỹ”.

Mỗi cuộc họp đều mở cho công chúng để phát sóng trực tiếp và mời các đại diện ngành tham gia thảo luận, phản ánh sự chấp nhận các tiếng nói đa dạng của SEC.

Token hóa: Trọng tâm gây tranh cãi của cuộc thảo luận bàn tròn

Phiên đặc biệt về token hóa vào tháng 5 đã gây ra cuộc tranh luận gay gắt. Chủ tịch SEC Paul Atkins đã so sánh chứng khoán trên chuỗi với “sự chuyển mình của ngành công nghiệp âm nhạc từ đĩa than sang kỷ nguyên số”, lập luận rằng điều này có thể giải phóng tiềm năng cho cổ tức tự động và thanh khoản được cải thiện. Tuy nhiên, Ủy viên Caroline Crenshaw đã đặt câu hỏi về tính khả thi thực tiễn của nó, chỉ ra các vấn đề như khả năng mở rộng không đủ của các blockchain công cộng không cần phép và những bất lợi của việc thanh toán tức thì - chẳng hạn, thanh toán T+0 có thể làm suy yếu cơ chế thanh toán ròng (hiện tại loại bỏ 98% khối lượng giao dịch) và làm giảm tính linh hoạt trong thanh toán cho các nhà đầu tư bán lẻ.

Mâu thuẫn sâu hơn nằm ở logic quy định: Liệu SEC có nên tích cực thúc đẩy các công nghệ cụ thể? Crenshaw cảnh báo rằng việc tập trung vào blockchain trong khi bỏ qua các công nghệ sổ cái phân tán khác giống như “chính phủ chọn người chiến thắng.”

Cảnh Quan Quy Định Toàn Cầu Đang Tái Cấu Trúc Gây Áp Lực Để Hoa Kỳ Hành Động

Sự chuyển mình của SEC một phần được thúc đẩy bởi áp lực cạnh tranh toàn cầu:

• Hệ thống MiCA của EU và VASP của Hồng Kông đã thiết lập một khung toàn diện, thu hút vốn và nhân tài ra khỏi Hoa Kỳ.
• Canada phê duyệt chương trình staking đầu tiên trên thế giới Solana ETF, dẫn đầu trong đổi mới sản phẩm giao dịch giao ngay;
• Các thị trường mới nổi như Panama đang thúc đẩy các cơ quan chính phủ chấp nhận thanh toán bằng mã hóa và khám phá các trường hợp sử dụng ở cấp độ chủ quyền.

Cùng lúc đó, trường hợp “Luật Bitcoin” của El Salvador đang gặp khó khăn (với chỉ 11% số doanh nghiệp đăng ký hoạt động) cũng cảnh báo rằng các chính sách cần phải phù hợp với thực tế thị trường. Do đó, Peirce mạnh mẽ ủng hộ một “khung pháp lý thử nghiệm” cho phép các sàn giao dịch thử nghiệm với chứng khoán được mã hóa trong một môi trường có kiểm soát, cân bằng giữa đổi mới và rủi ro.

Triển vọng Tương lai: Thực hiện Quy tắc và Phối hợp Toàn cầu

Chuỗi các cuộc thảo luận bàn tròn của SEC, mặc dù không trực tiếp sản xuất ra các quy tắc, nhưng lại đặt nền tảng quan trọng cho việc xây dựng chính sách:

1. Mặt phát hành: Cải cách mẫu S-1 để miễn trừ các điều khoản tiết lộ tài sản mã hóa không điển hình không liên quan (như khoản bồi thường cho điều hành);
2. Mặt giao dịch: Sửa đổi quy tắc ATS để hỗ trợ “các giao dịch phòng ngừa” giữa chứng khoán và phi chứng khoán;
3. Mặt lưu ký: Cấu trúc lại khung “nhà môi giới - đại lý mục đích đặc biệt” để phá vỡ tình trạng bế tắc khi chỉ có hai tổ chức được phê duyệt.

Các biện pháp này phản ánh tầm nhìn của chính quyền Trump về việc biến Hoa Kỳ thành thủ đô mã hóa toàn cầu, nhưng thành công phụ thuộc vào việc SEC có thể biến cuộc đối thoại mở của bàn tròn thành các quy tắc rõ ràng, có thể thực hiện được, tránh rơi vào cái bẫy “thực thi trước”.

Các nhà lập chính sách và những người xây dựng ngành ngồi quanh bàn, với ánh sáng tập trung vào luật chứng khoán liên bang treo tại trụ sở SEC. Khi mà Bitcoin bản trắng ra đời mười bảy năm trước, luật này đã tồn tại được nửa thế kỷ; cuộc thảo luận bàn tròn hôm nay đang âm thầm định hình lại cách thức giao tiếp giữa hai bên.

Chuỗi thảo luận bàn tròn của SEC đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong việc quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ từ đối đầu sang đối thoại xây dựng. Khi các vấn đề cốt lõi chuyển từ các cuộc tranh luận lý thuyết sang việc ban hành quy tắc, năm 2025 có thể trở thành điểm khởi đầu cho Hoa Kỳ lấy lại vị thế lãnh đạo trong quản lý tiền điện tử—với điều kiện là những cuộc thảo luận này có thể vượt ra ngoài các hành lang của Washington và biến thành các quy tắc mà thị trường thực sự cần.