Okuma kılavuzu:RWA'nın temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur,Yani, varlık menkul kıymetleştirmesi temelinde, bir adım daha ileri gidin,Dayanak varlığın çağrışımının çeşitli hak ve menfaatlerini ve risklerini taşımak için tokenin teknik biçimini bir taşıyıcı olarak kullanın,Önemi, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanılmasında yatmaktadır,Yatırımcı katılımı eşiğini azaltmada maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir、Finansal ürünlerin ciro verimliliğini artırın ve otomatik yürütme seviyesini iyileştirin,Ancak RWAİş senaryolarında veri derecesi için gereksinimler nispeten yüksektir,Uygulama inişi "Zincire devam etmek, önce çevrimiçi olmak" kısıtlaması. RWA'yı alkıştan alkışa hızlandırabilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek belirli yollar nelerdir? Mevcut pazarda, RWA kendi yaşam alanını elde etmek için hangi faktörlere güvenebilir? Burada, RWA'nın gelişme eğiliminin derinlemesine tanınmasına dayanarak, yanlışı ortadan kaldırma ve gerçeği koruma ve müdahaleyi ortadan kaldırma rolünü oynamak için mevcut pazardaki RWA patlaması hakkında biraz soğuk düşünüyoruz, böylece endüstri RWA'nın geliştirme yolunu daha verimli bir şekilde bulmaya odaklanabilir.
Bu yıl, RWA dünya genelinde yüksek dikkat çeken bir sıcak konu olmaya devam ediyor. Bir yandan, ABD ve AB, varlık tokenizasyonu ve stablecoin gibi alanlarda ortaya çıkan yenilikçi iş biçimlerine yanıt vermek ve düzenlemek için ilgili politikaları sürekli olarak yürürlüğe koyuyor. Örneğin, 3 Nisan'da ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, "Daha İyi Bir Defter Ekonomisi İçin Stabilcoin Şeffaflığı ve Hesap Verebilirlik Yasası" (kısaca STABLE Yasası) için oy kullandı ve stablecoin ihraçları için gereken rezerv ve sermaye gereksinimlerini ve kara para aklamayla mücadele standartlarını netleştirdi. Öte yandan, birçok finansal kurum ve sektör lideri, tokenizasyonla ilgili ürünler sunacaklarını duyurdu. Örneğin:
Ondo Finance, ABD kısa vadeli tahvillerini (T-Bills) tokenleştiriyor, yatırımcılar tahvilleri tutabilir ve tahvil getirilerinden (yıllık yaklaşık % 4-5) faydalanabilir;
Hua Xia Fonu ( Hong Kong ) "Hua Xia Hong Kong Doları Dijital Para Fonu"nu tanıttı ve Asya-Pasifik bölgesinde perakende yatırımcılara yönelik ilk tokenleştirilmiş fon oldu;
Standard Chartered Bank ve Hong Kong Para Otoritesi (HKMA), eTrade Connect blok zinciri platformunu kullanarak akreditif (LC), konşimento gibi ticaret belgelerini tokenleştiriyor, KOBİ'ler hızlı bir şekilde finansman alabiliyor;
Weir Group, Ethereum tabanlı özel sermaye fonu token'ı (VPF Token) sundu, yatırım hedefleri arasında Hong Kong'daki teknoloji girişimleri ve Güneydoğu Asya'daki altyapı projeleri bulunuyor; yatırımcılar token aracılığıyla fon paylarını geri alabilir veya tezgah üstü (OTC) piyasada devredebilir.
ABD'li BlackRock, Securitize ile işbirliği yaparak blockchain tabanlı gayrimenkul yatırım fonu sundu, yatırımcıların tokenler (örneğin SEC uyumlu Reg D menkul kıymetleri) aracılığıyla bazı ticari gayrimenkullerin (örneğin New York, San Francisco ofisleri) mülkiyetini elinde tutmalarına olanak tanıyor;
Avustralya Maple Finance, KOBİ kredilerini tokenleştiriyor, yatırımcılar MPL tokeni aracılığıyla sabit gelir (yıllık %8-12) elde edebiliyor;
İsviçreli Toucan Protocol, geleneksel karbon kredilerini (örneğin Verra sertifikalı karbon telafi projeleri) tokenleştiriyor;
İngiltere Shell Petrol Şirketi, blokzincir aracılığıyla petrol vadeli işlem sözleşmeleri ticareti yapıyor;
Sotheby's müzayede evi, yüksek kaliteli sanat eserlerini NFT + RWA ile tokenleştirerek yatırımcıların kısmi mülkiyet satın almasına olanak tanıyor.
Bu etkinlikler sadece RWA'nın endüstrinin odak noktası olarak ortaya çıkmasını desteklemekle kalmadı, aynı zamanda çok sayıda küçük ve orta ölçekli işletme ve fiziksel varlıklara dayalı finansman elde etmek isteyen serbest meslek sahipleri de dahil olmak üzere çok sayıda varlık sahibini bu yenilikçi iş formatı aracılığıyla finansman elde etmek için dikkatlerini RWA'ya çevirmeye çekti. Fiziksel bir varlık ile bir finansal varlık arasındaki temel fark, varlığı elde tutmanın belirli bir miktarda nakit akışı sağlamamasıdır. Bununla birlikte, piyasanın tepkisi çok gerçekçidir ve şu ana kadar dünya çapında meydana gelen RWA ihracı, finansal varlıklara (altın, ham petrol ve hem finansal hem de emtia özelliklerine sahip diğer kategoriler dahil) dayanmaktadır ve fiziksel varlıklara dayalı başarılı bir ihraç olmamıştır. Finansal varlıklara dayalı RWA projeleri bile genellikle geleneksel finansta önde gelen kurumlar veya endüstri liderleri tarafından yönetilmektedir. "Bilinmiyor. DIT ve teknolojinin faydaları finansal ürün inovasyonunda nasıl bir rol oynayabilir? Alkıştan alkışa etkisini hızlandırabilecek veya engelleyebilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek ve kapalı bir iş döngüsü elde edebilecek belirli yollar nelerdir? Bu makale, RWA'nın büyük ölçekli uygulamasına destek sağlamak için RWA'nın sıcak konusu hakkında biraz ayık düşünmeyi amaçlamaktadır.
Bir, her şey RWA olabilir mi?
RWA, gerçek dünya varlıkları olarak doğrudan çevrildi, ancak temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur; yani, varlıkların menkul kıymetleşmesi temelinde bir adım daha ileri gitmek, temel varlık temsil eden çeşitli haklar ve riskleri taşımak için token teknolojik formunu bir taşıyıcı olarak kullanmaktır. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, tokenizasyonu, geleneksel defterde kaydedilen varlık haklarının programlanabilir bir platformda kaydedilmesi süreci olarak tanımlar.
Varlık tokenizasyonunun rolü ve önemi, mevcut finansal altyapı (finansal, elektronik ve İnternet) ile karşılaştırıldığında, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanabilmesi ve yatırımcı katılımı eşiğini (esas olarak küresel yatırımcıların katılımı, self servis hesap açma ve 7*24 her türlü hava koşulunda ticaret kolaylığı olarak yansır) düşürebilmesi gerçeğinde yatmaktadır. Ciro verimliliğinin iyileştirilmesi (esas olarak aracıların katılımı olmadan anlaşmaya yansıtılır) ve otomatik yürütme seviyesinin iyileştirilmesi (operasyonel riskleri ve işletme maliyetlerini azaltmak için üçüncü taraf kurumların katılımını azaltmak) maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir, ancak dezavantajları da çok açıktır, esas olarak varlık tokenizasyonunun iş senaryolarının verileştirilmesi için nispeten yüksek gereksinimlere sahip olması ve "zincirde olmak, önce çevrimiçi olmak" kısıtlamaları ile kısıtlanması gerçeğini yansıtır, örneğin finans sektöründe, varlıkların riskini ve getirisini etkileyebilecek tüm faktörlerin dijitalleştirilmesi gerekmektedir. Ek olarak, eksiksiz varlık tokenizasyonu elde etmek için destek olarak finansal varlıkların risk-getiri değerlendirmesi için tam boyutlu ve gerçek zamanlı sürekli veriler sağlayabilir.
Bu gereksinim açıkça çok yüksektir, ancak blok zincirinin teknik özellikleri tarafından belirlenir ve aynı zamanda kabul etmemiz gereken bir gerçektir. Layman'ın terimleriyle ifade etmek gerekirse, blok zinciri, dış dünyaya karşı sağır ve kör olan ve yalnızca harici veri girişi alabilen, ancak aktif olarak veri elde edemeyen kendi uzlaşma mekanizmasına sahip bir veritabanıdır. Verilerinizi almak için inisiyatif almak isterseniz ne olur? Daha sonra bir veri toplama kaynağı olarak IoT cihazlarına ihtiyaç duyulmalıdır. IoT cihazları tarafından toplanan verilerin zincir üzerinde %100 gerçek olabileceğinden nasıl emin olunur? Bir yaklaşım teknolojidir, eğer tüm iş süreci tamamen otomatikse ve insan müdahalesi gerektirmiyorsa, o zaman veriler elbette güvenilirdir; Bunu yapmanın bir başka yolu da, kredinizi güvenilir bir üçüncü tarafın gözetimi yoluyla onaylamaktır. İlk yöntem tabii ki iş senaryosunun zekasına bağlıdır ve bu aşamada ikinci yöntem, yani veri güvenilirliğini sağlamak için önce "karıştır ve eşleştir" şemasına güvenmek ve ardından güvenilir verilere dayalı RWA gibi bir iş modeli oluşturmak etkili bir "amaca uygun önlem"dir. Bu nedenle, RWA işinin marjı, güvenilir verilerin elde edilmesinde yatmaktadır ve mevcut durumda, her şeyin RWA olamayacağı açıktır.
Ayrıca, RWA'nın özü varlık tokenizasyonu olduğundan, temel mantığı finansal mantıkta somutlaşmıştır ve finansal işletme tarafından vurgulanan risk ve getiriyi eşleştirme temel ilkesi, RWA ürünlerinin tasarımında temel bir rol oynamalıdır ve bu ilke aynı zamanda mevcut piyasada RWA öncelikli iniş senaryolarının seçilmesi için temel kriterdir. Dayanak varlığın temel risk-getiri özelliklerinin, iş senaryosundaki çeşitli faktörlerin değişikliklerinin kapsamlı bir yansıması olduğunu ve taşıyıcısının bir token olup olmamasına bağlı olarak hiçbir şekilde değişmeyeceğini biliyoruz. Endüstri uygulamasında, Ant Financial, yeni enerji yolunda RWA ihracına öncelik vereceğini açıkladı, çünkü yeni enerji endüstrisi zinciri, ister dağıtılmış üretim ister şarj yığınları olsun, aynı zamanda rüzgar enerjisi üretimi ve enerji depolamayı da içeriyor, genellikle senkronize nakit akışı ve bilgi akışı özelliklerine sahip operasyonları yürütmek için akıllı sistemlere dayanıyor ve yeni enerji temel varlıklarına dayalı RWA ihracı, yatırımcıların karşılaştığı bilgi asimetrisini büyük ölçüde azaltacak ve bu da yatırımcılara net getiriler ve şeffaf risklerle bir yatırım fırsatı sağlayabilecek. Şarj yığınları da geleneksel otoparklar gibi manuel olarak şarj edilirse, bu tür varlıkların RWA'sı anlamsız olacaktır.
Bu gerçek zamanlı verilerle risk kontrolü sağlama modeli, açıkça geleneksel finansal kurumların varlık teminatı gibi yöntemlerle kapsadığı alanın ötesine geçmektedir. Bu nedenle, riskin kontrol edilebilirliği açısından, Ant Financial'ın "dijital yatırım bankası" gibi varlıkları kendi müşterilerine önermeye istekli olmasının sebebi budur. Aksi takdirde, geleneksel finansal kurumlar geleneksel risk kontrol yöntemleriyle bu risk kontrolü hedeflerine ulaşamadıklarında, Ant Financial'ın neden onlara farklı bir token ambalajıyla önermesi gerektiği sorusu ortaya çıkar.
Aynı nedenlerle, mevcut teknik koşullar, fiziksel varlık değerlemesi için gerekli olan temel verilerin blok zincirine aktarılmasını sağlayamamaktadır; güvenilir veri desteklemesi sunamamaktadır. Genel olarak, fiziksel varlıkların RWA'sı için etkili bir yol bulmak mümkün olmamaktadır.
Elbette, "veri akışı ve nakit akışı senkronizasyonu" standardına göre filtreleme yapmak, yalnızca yenilenebilir enerji endüstrisinin RWA'nın öncelikli olarak uygulanabileceği bir senaryo olmasıyla sınırlı değildir; otomatik sürüş özelliklerine sahip araçlar da, ister finansal kiralama olsun, ister paylaşımlı ulaşım, RWA'nın ideal temel varlıkları olarak değerlendirilebilir. Her sektörde dijitalleşmenin artmasıyla birlikte, bu sektör senaryolarına dayalı olarak RWA çıkarılması, piyasaya daha büyük bir hayal gücü alanı sunacaktır.
İki, tüm geleneksel finans ürünlerinin RWA ile yeniden yapılandırılmaya değer mi?
RWA'nın temel mantığına dayanarak, özellikle finans sektörü elektronikleşme ve İnternet'i deneyimledikten sonra, finansal varlıklar doğal olarak veri biçiminde var olduktan ve finansal endüstri zincirinin dijitalleşme derecesi büyük ölçüde iyileştirildikten sonra, esas olarak finansal mantığın öncülüne yansır. Görünüşe göre değil. Yukarıdaki analize göre, finansal kurumların risk kontrol yeteneklerinin daha güvenilir veriler sağlanarak önemli ölçüde geliştirilememesi durumunda, "zincire çıkmanın" faydaları kayıplardan daha ağır basar ve anlamsızdır ve finansal varlıkların tokenizasyonu için daha gerçekçi bir yol "karıştır ve eşleştir şeması"dır, yani varlık menkul kıymetleştirmesi finansal kurumun profesyonel yeteneklerine dayalı olarak tamamlanır ve daha sonra menkul kıymetleştirilmiş varlıklar, sermaye tarafında ve finansal varlıkların operasyon tarafının bir parçası olarak "zincire çıkmanın" avantajlarını elde etmek için belirli tokenlere sabitlenir. Aşağıda, bu modelin temel özelliklerini göstermek için GYO'ların tokenizasyonunu örnek olarak kullanıyoruz.
FTJLabs, geleneksel finansal varlıkları ve zincir üstü likiditeyi bir uyum yapısına dayalı olarak birbirine bağlayan, küresel borsalarda listelenen GYO varlıklarına odaklanan, fon ihracı yoluyla bir GYO portföyü oluşturan ve dayanak varlıklar olarak fon payları ile GYO tokenleri ihraç eden dünyanın ilk RWA projesi GYO'larıdır; Her GYO tokeni, belirli bir fon ürününün payına karşılık gelir; Yatırımcılar, portföydeki ilgili GYO varlıkları, fiat para birimleri veya sabit paralar aracılığıyla GYO jetonları elde edebilir ve bunları dünyanın herhangi bir yerinde ve herhangi bir zamanda alıp satabilir ve ayrıca bu jeton varlıklarına dayalı olarak farklı gelir özelliklerine sahip portföyler oluşturabilir.
Zincir üzerinde, REITs Protocle proje geliştirilmekte, REITs Token'ların dağıtımı, ticareti, temettü gibi işlevlerin otomatik olarak gerçekleştirilmesi desteklenmekte ve On-Chain Data Analysis modülü ile blockchain üzerindeki kamuya açık bilgilerden veri hizmeti yatırımcılara sunulmaktadır. Zincir dışında, proje lisanslı kurumları varlıkların zincir üzerine taşınması ve yönetim işlevlerini üstlenmesi için seçmekte ve REITs Token ikincil piyasa ticareti için referans sağlamak amacıyla anlık fon net değer verilerini sunmakta, ayrıca zincir üzerindeki varlıkların ve yönetim altındaki varlıkların eşdeğerliğini sağlamak için düzenli olarak varlık yönetim raporları sunmaktadır.
Yukarıdaki işlevlere dayanarak, tokenleştirme Reits varlıklarına küresel likidite kazandırır, değer keşfini kolaylaştırır ve daha geniş bir yatırımcı kitlesine benzersiz risk-getiri özelliklerine sahip bir yatırım aracı sunar. Önceden birden fazla borsa işlemi ile gerçekleştirilebilen yatırım portföyleri, yalnızca bir token ile gerçekleştirilebilir.
Bu üründe, iki tasarım ürün tasarımının özelliklerini yansıtabilir: birincisi, varlık sorumlusu, GYO Token'ın değerinde temel bir destekleyici rol oynar ve varlık sorumlusu, saklama varlıklarının net değerini, GYO Token'ın değerinin, saklama varlıklarının eşdeğer değerine sabitlenmesini sağlamak için kendi konu kredisine dayalı düzenli raporlar aracılığıyla açıklar; İkincisi, proje, dayanak varlıklar olarak yalnızca borsada işlem gören GYO'ları kullanır ve varlık sorumlusu, borsa tarafından sağlanan fiyat bilgilerine göre GYO Tokeni için bir referans fiyat sağlayabilir ve projenin dayanak varlıkları aynı zamanda özel GYO ürünlerini de içeriyorsa, varlık sorumlusu, GYO Token'ın varlık şeffaflığını garanti etmeyecek ve likiditesini daha fazla etkileyecek olan GYO Token'ı için bir referans teklifi sağlayamayacaktır.
Üç, RWA, halkın katılımı için bir zenginlik fırsatı mı?
Mevcut durumda, "anahtar varlıklar + Hong Kong fonları" RWA işini yürütmek için ideal bir modeldir, ancak Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC), varlık tokenleştirmeye karşı temkinli bir yaklaşım sergilemektedir. Nitelikli yatırımcıların belirlenmesi ve toplanma şekilleri konusunda net düzenlemeler yapılmıştır, böylece yatırımcıların aşırı risk almaları önlenmektedir.
2019'da SFC, menkul kıymet tokenlerinin "profesyonel yatırımcılara (8 milyon HK $ ≥ kişisel finansal varlıklar veya lisanslı kurumlar)" dağıtımına ve tanıtımına bir kısıtlama getiren Güvenlik Token Tekliflerine İlişkin Beyanı yayınladı. Kasım 2023'te SFC, Tokenize Menkul Kıymetlerle İlgili Faaliyetlerde Bulunan Aracılara İlişkin Genelge ve Tokenize Edilmiş SFC Yetkili Yatırım Ürünlerine İlişkin Genelge olmak üzere iki genelge daha yayınladı ve bunlar artık tokenize menkul kıymetleri "karmaşık ürünler" olarak ele almıyor ve artık profesyonel yatırımcılara tekliflerini ve pazarlamalarını sınırlamayor. Bununla birlikte, SFC, 2019 Bildiriminde, tokenize edilmiş menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlerde bulunmak isteyen aracıların iş planlarını SFC ile önceden tartışmaları gerektiğine dair bir hükmü saklı tutmaktadır. Tokenize edilmiş menkul kıymetler doğrudan tüm yatırımcılar tarafından kullanılamaz.
Aralık 2023'te Harvest International, sabit getirili fon ürünlerini, ancak esas olarak profesyonel yatırımcılar için tokenize etmek için Meta Lab HK ile ortaklık kurdu. 10 Eylül 2023'te Tai Chi Capital, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından onaylanan, yaklaşık 100 milyon yuan'lık hedef fon toplama ölçeği ve özel gayrimenkul fonlarına yatırım yapmak için tipik olarak gereken 1 milyon ABD dolarından çok daha düşük olan minimum 1.000 Hong Kong doları yatırım standardı ile Hong Kong'un "profesyonel yatırımcılar" için ilk gayrimenkul fonu güvenlik tokenini (PRINCE Token) piyasaya sürdü. Bununla birlikte, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'nun ilgili düzenlemelerine göre, Hong Kong'un lisanslı dijital varlık borsaları, anakara kullanıcılarının kaydını kabul edemez ve Çin anakarası da ilgili kurumların (anakarada ikamet edenler için) sanal varlık alım satım hizmetleri sunmasını açıkça yasaklar.
Ayrıca, mevcut aşamada başarıyla ihraç edilen RWA ürünleri genellikle sabit gelir veya gelir payı özelliklerine sahip olup, nispeten sabit bir beklenen getiri oranı, daha büyük ölçekli kurumların varlık dağılımı için daha uygundur. Bu nedenle, mevcut aşamada RWA'nın, genel yatırımcıların zihinlerindeki zenginlik fırsatına hala çok büyük bir mesafe vardır.
Dört, RWA, KOBİ'lerin finansman elde etmesi için ideal bir kanal mı?
RWA, fon tarafında geniş kitle yatırımcılarına hayal edilen getirileri sunamıyorsa, varlık tarafında küçük ve orta ölçekli işletmelere finansman sağlamak için ideal bir finansman kanalı sunabilir mi?
Hepimizin bildiği gibi, finansman maliyeti, işletmeler için finansman kanallarının seçimini etkileyen temel faktördür. Piyasa haberlerine göre, Hong Kong'da RWA'nın ihraç maliyeti genellikle iki bölümden oluşur: ihraç ücreti ve sermaye maliyetinin esas olarak varlığın risk ve getiri özellikleri ve ihraç süresi boyunca sermaye piyasası ortamı tarafından belirlendiği sermaye maliyeti (mevcut piyasa tahmini genellikle %6-10'dur); İhraç giderleri, durum tespiti maliyetlerini, ürün tasarımı ve geliştirme maliyetlerini, fonlara sınır ötesi erişimi ve yönetim sonrası maliyetleri içerir ve toplam ihraç giderleri yaklaşık milyonlarca dolardır. İhraç maliyetine göre, RWA'nın dayanak varlıklarının alt limiti tersine çevrilebilir ve aktif büyüklüğü 100 milyondan az olan RWA ihraç etmenin ekonomik olmadığı açıktır. Sermaye maliyetine ek olarak, zaman maliyeti de vardır, bu makale tokenize GYO'ların ihracını örnek olarak almakta ve Tablo 1'de gösterildiği gibi varlık tarama kriterlerini, ana ihraç sürecini ve zaman döngüsünü özetlemektedir.
Özetlemek gerekirse, mevcut piyasa ortamında, DIT ihracı, finansman maliyeti ve finansman süresi açısından yüksek bir eşiğe sahiptir ve çoğu KOBİ'nin finansman elde etmesi için ideal bir kanal değildir. Finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na ulaşan veya kote olmaya yakın olan büyük işletmeler için, şu anda Hong Kong piyasasında RWA ihracı için ana kanallar olan üç dijital varlık borsası (Mayıs 2025 itibariyle, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından dijital varlık ticareti ile ilgili işlerde bulunmak üzere toplam 10 kurum yetkilendirilmiştir, ancak başlatılan ve dış dünyaya ticaret sağlayabilen yalnızca 3 platform bulunmaktadır). Büyük sermaye ihtiyacı olan işletmeler, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenme ve ihraç edilmeye öncelik vermeyi tercih eder ve yalnızca finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın ihraç standartlarını karşılayamayan işletmeler, RWA ihracı için dijital varlık alım satım platformlarını seçmek için daha yüksek maliyetler harcamaya daha isteklidir. Bu aynı zamanda RWA'yı Hong Kong pazarında uygulamanın zor olmasının ana nedenidir.
Beş, Finans mı Yoksa İnternet mi? RWA'nın mevcut piyasada hayatta kalma yolu!
Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından tokenize edilmiş menkul kıymetler tanımından ve piyasanın genel fikir birliğinden yola çıkarak, finansal varlıklara dayalı RWA, finansal özelliklerini değiştirmez, ancak yalnızca dayanak varlıkların orijinal risk ve getiri özelliklerini yeni bir teknik taşıyıcı olarak tokenlerle somutlaştırır. Yeni bir taşıyıcı olarak jetonlarla, finansal ürünler işlem kolaylığı, işlem verimliliği ve süreç şeffaflığı açısından benzeri görülmemiş avantajlara sahiptir, yüzlerce yıl geriye giderseniz, 1397'de Floransalı Medici ailesi, Avrupa'da sınır ötesi değişim işi oluşturmak için kambiyo senetlerini kullanan ilk aileydi; 1602'de Amsterdam Menkul Kıymetler Borsası dünyanın ilk hisse senedini piyasaya sürdüğünde, Hollanda Doğu Hindistan Şirketi; Ya da 1844'te İngiltere Merkez Bankası, İngiltere'de banknot basma gücünü tekeline aldığında ve küresel merkez bankalarına doğru ilk adımlarını attığında, maliyet ve verimliliğin bariz avantajları göz önüne alındığında, bu çığır açan finansal araçlar için temel mimari olarak dağıtılmış defteri seçmeleri gerekirdi.
Ama bu sadece romantik bir varsayım, zaman geri akamaz. Yüzyıllar süren bir birikimle, finans sektörü ürün şekli, hizmet genişliği ve derinliği açısından küresel ekonomik sistemle derin bir bağ kurmuştur. Menkul kıymetlerin tokenleştirilmesiyle başlayan RWA'nın tüm geleneksel finans ürünlerini tamamen yeniden yapılandırması pek olası değildir; tıpkı internetin geleneksel topluma sızması gibi, RWA'nın kendi fırsatını bulma olasılığı, en uygun maliyetli ve en fazla teknik avantajı yansıtan alanlardan başlamakla daha yüksektir.
Yapay zeka, satranç ve go gibi özel alanlarda insanları yenmeyi başarmış olsa da, tüm yatırımcılara kişiselleştirilmiş finansal hizmetler sunma konusunda insanın yerini alması pek olası değildir. İnternetin avantajı, öncelikle büyük ölçekli uzun kuyruk kullanıcılarına hizmet verme konusunda kendini göstermektedir. Bu nedenle, geleneksel finans kurumları, başlıca müşterilere hizmet deneyimleriyle pazarın büyük bir kısmını elinde tutarken, finansal özellikleri temel iş mantığı olarak benimseyen RWA, internetin özelliklerini kullanarak kendi yaşam alanını bulmak zorunda kalmaktadır.
Kısa vadede, RWA'nın piyasaya sürüldüğünde trafik birikimi için minimum gereksinimlere dayanması gerekir ve çeşitli senaryolarda, özellikle C-son kullanıcıların iyi derecede katılımıyla ve oyunlar ve eğlence gibi mevcut endüstri geliştirme trendine uygun olarak parkurları seçmek için belirli ürün formlarını doğrulamak faydalı bir girişimdir. Orta ve uzun vadede, güneş enerjisi ve rüzgar enerjisi gibi yeni enerji güç kaynağı, akıllı sistemler aracılığıyla geleneksel elektrik şebekesine sorunsuz bir şekilde bağlanabildiğinde ve şarj hizmetleri otomatik olarak sağlanabildiğinde; Kendi kendine sürüş özelliklerine sahip taksiler, araba satın alan bir aileden önemli ölçüde daha düşük bir toplam kullanım maliyetine sahip olduğunda; Ajanlar, yapay zekanın desteğiyle daha fazla görevi yerine getirmek için insanların yerini alabildiğinde, bilgi işlem gücü, modeller ve veriler üretimin ana faktörleri haline geldiğinde ve insanların artık üretime doğrudan katılmasına gerek kalmadığında, RWA'nın rolü yeri doldurulamaz olacaktır. Yenilikçi bir finansal hizmet modeli olarak RWA, aynı genlere ve yakın entegrasyona sahip akıllı ekonominin gelişmesi ve büyümesi ile geri dönüşü olmayan bir şekilde ana akım finansal hizmetler biçimine dönüşecektir. II. Dünya Savaşı'ndan sonra, ABD dolarının yükselişi ve Amerika Birleşik Devletleri'nin kapsamlı ulusal gücüyle "küresel sabit para birimi" olarak İngiliz sterlininin yerini alması iyi bir örnektir.
Sonuç olarak
Mevcut RWA henüz bir konsept doğrulama aşamasında, ancak hepimiz trendlerin geleceği temsil ettiğini kabul ediyoruz. Burada RWA'nın heyecanı hakkında bazı soğuk düşünceler yapıyoruz; bu, RWA ve yenilikçi keşiflerini inkar etmek değil, tam tersine, gelişim trendine derin bir şekilde inandığımız için, sahteleri ayıklayıp, dikkat dağınıklığını ortadan kaldırarak daha verimli bir gelişim yolu bulmak için odaklanmak istiyoruz. Yine de, Gatner'ın yeni teknoloji uygulama eğrisiyle yansıtılan eski bir söz var: Yeni bir teknoloji için insanlar genellikle kısa vadeli etkisini aşırı değerlendirir, uzun vadeli etkisini ise düşük tahmin ederler. Ürün prototiplerini doğrulama yaklaşımına göre, belki de RWA'ya şu anda daha uygun bir yaşam alanı bulmak için daha iyi bir yol sunabilir!
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Mevcut piyasa RWA heyecanı altında soğuk düşünceler
Kaynak: Yedi şişe kendini kaptırmayan Botlar
Okuma kılavuzu:RWA'nın temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur,Yani, varlık menkul kıymetleştirmesi temelinde, bir adım daha ileri gidin,Dayanak varlığın çağrışımının çeşitli hak ve menfaatlerini ve risklerini taşımak için tokenin teknik biçimini bir taşıyıcı olarak kullanın,Önemi, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanılmasında yatmaktadır,Yatırımcı katılımı eşiğini azaltmada maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir、Finansal ürünlerin ciro verimliliğini artırın ve otomatik yürütme seviyesini iyileştirin,Ancak RWAİş senaryolarında veri derecesi için gereksinimler nispeten yüksektir,Uygulama inişi "Zincire devam etmek, önce çevrimiçi olmak" kısıtlaması. RWA'yı alkıştan alkışa hızlandırabilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek belirli yollar nelerdir? Mevcut pazarda, RWA kendi yaşam alanını elde etmek için hangi faktörlere güvenebilir? Burada, RWA'nın gelişme eğiliminin derinlemesine tanınmasına dayanarak, yanlışı ortadan kaldırma ve gerçeği koruma ve müdahaleyi ortadan kaldırma rolünü oynamak için mevcut pazardaki RWA patlaması hakkında biraz soğuk düşünüyoruz, böylece endüstri RWA'nın geliştirme yolunu daha verimli bir şekilde bulmaya odaklanabilir.
Bu yıl, RWA dünya genelinde yüksek dikkat çeken bir sıcak konu olmaya devam ediyor. Bir yandan, ABD ve AB, varlık tokenizasyonu ve stablecoin gibi alanlarda ortaya çıkan yenilikçi iş biçimlerine yanıt vermek ve düzenlemek için ilgili politikaları sürekli olarak yürürlüğe koyuyor. Örneğin, 3 Nisan'da ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, "Daha İyi Bir Defter Ekonomisi İçin Stabilcoin Şeffaflığı ve Hesap Verebilirlik Yasası" (kısaca STABLE Yasası) için oy kullandı ve stablecoin ihraçları için gereken rezerv ve sermaye gereksinimlerini ve kara para aklamayla mücadele standartlarını netleştirdi. Öte yandan, birçok finansal kurum ve sektör lideri, tokenizasyonla ilgili ürünler sunacaklarını duyurdu. Örneğin:
Bu etkinlikler sadece RWA'nın endüstrinin odak noktası olarak ortaya çıkmasını desteklemekle kalmadı, aynı zamanda çok sayıda küçük ve orta ölçekli işletme ve fiziksel varlıklara dayalı finansman elde etmek isteyen serbest meslek sahipleri de dahil olmak üzere çok sayıda varlık sahibini bu yenilikçi iş formatı aracılığıyla finansman elde etmek için dikkatlerini RWA'ya çevirmeye çekti. Fiziksel bir varlık ile bir finansal varlık arasındaki temel fark, varlığı elde tutmanın belirli bir miktarda nakit akışı sağlamamasıdır. Bununla birlikte, piyasanın tepkisi çok gerçekçidir ve şu ana kadar dünya çapında meydana gelen RWA ihracı, finansal varlıklara (altın, ham petrol ve hem finansal hem de emtia özelliklerine sahip diğer kategoriler dahil) dayanmaktadır ve fiziksel varlıklara dayalı başarılı bir ihraç olmamıştır. Finansal varlıklara dayalı RWA projeleri bile genellikle geleneksel finansta önde gelen kurumlar veya endüstri liderleri tarafından yönetilmektedir. "Bilinmiyor. DIT ve teknolojinin faydaları finansal ürün inovasyonunda nasıl bir rol oynayabilir? Alkıştan alkışa etkisini hızlandırabilecek veya engelleyebilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek ve kapalı bir iş döngüsü elde edebilecek belirli yollar nelerdir? Bu makale, RWA'nın büyük ölçekli uygulamasına destek sağlamak için RWA'nın sıcak konusu hakkında biraz ayık düşünmeyi amaçlamaktadır.
Bir, her şey RWA olabilir mi?
RWA, gerçek dünya varlıkları olarak doğrudan çevrildi, ancak temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur; yani, varlıkların menkul kıymetleşmesi temelinde bir adım daha ileri gitmek, temel varlık temsil eden çeşitli haklar ve riskleri taşımak için token teknolojik formunu bir taşıyıcı olarak kullanmaktır. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, tokenizasyonu, geleneksel defterde kaydedilen varlık haklarının programlanabilir bir platformda kaydedilmesi süreci olarak tanımlar.
Varlık tokenizasyonunun rolü ve önemi, mevcut finansal altyapı (finansal, elektronik ve İnternet) ile karşılaştırıldığında, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanabilmesi ve yatırımcı katılımı eşiğini (esas olarak küresel yatırımcıların katılımı, self servis hesap açma ve 7*24 her türlü hava koşulunda ticaret kolaylığı olarak yansır) düşürebilmesi gerçeğinde yatmaktadır. Ciro verimliliğinin iyileştirilmesi (esas olarak aracıların katılımı olmadan anlaşmaya yansıtılır) ve otomatik yürütme seviyesinin iyileştirilmesi (operasyonel riskleri ve işletme maliyetlerini azaltmak için üçüncü taraf kurumların katılımını azaltmak) maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir, ancak dezavantajları da çok açıktır, esas olarak varlık tokenizasyonunun iş senaryolarının verileştirilmesi için nispeten yüksek gereksinimlere sahip olması ve "zincirde olmak, önce çevrimiçi olmak" kısıtlamaları ile kısıtlanması gerçeğini yansıtır, örneğin finans sektöründe, varlıkların riskini ve getirisini etkileyebilecek tüm faktörlerin dijitalleştirilmesi gerekmektedir. Ek olarak, eksiksiz varlık tokenizasyonu elde etmek için destek olarak finansal varlıkların risk-getiri değerlendirmesi için tam boyutlu ve gerçek zamanlı sürekli veriler sağlayabilir.
Bu gereksinim açıkça çok yüksektir, ancak blok zincirinin teknik özellikleri tarafından belirlenir ve aynı zamanda kabul etmemiz gereken bir gerçektir. Layman'ın terimleriyle ifade etmek gerekirse, blok zinciri, dış dünyaya karşı sağır ve kör olan ve yalnızca harici veri girişi alabilen, ancak aktif olarak veri elde edemeyen kendi uzlaşma mekanizmasına sahip bir veritabanıdır. Verilerinizi almak için inisiyatif almak isterseniz ne olur? Daha sonra bir veri toplama kaynağı olarak IoT cihazlarına ihtiyaç duyulmalıdır. IoT cihazları tarafından toplanan verilerin zincir üzerinde %100 gerçek olabileceğinden nasıl emin olunur? Bir yaklaşım teknolojidir, eğer tüm iş süreci tamamen otomatikse ve insan müdahalesi gerektirmiyorsa, o zaman veriler elbette güvenilirdir; Bunu yapmanın bir başka yolu da, kredinizi güvenilir bir üçüncü tarafın gözetimi yoluyla onaylamaktır. İlk yöntem tabii ki iş senaryosunun zekasına bağlıdır ve bu aşamada ikinci yöntem, yani veri güvenilirliğini sağlamak için önce "karıştır ve eşleştir" şemasına güvenmek ve ardından güvenilir verilere dayalı RWA gibi bir iş modeli oluşturmak etkili bir "amaca uygun önlem"dir. Bu nedenle, RWA işinin marjı, güvenilir verilerin elde edilmesinde yatmaktadır ve mevcut durumda, her şeyin RWA olamayacağı açıktır.
Ayrıca, RWA'nın özü varlık tokenizasyonu olduğundan, temel mantığı finansal mantıkta somutlaşmıştır ve finansal işletme tarafından vurgulanan risk ve getiriyi eşleştirme temel ilkesi, RWA ürünlerinin tasarımında temel bir rol oynamalıdır ve bu ilke aynı zamanda mevcut piyasada RWA öncelikli iniş senaryolarının seçilmesi için temel kriterdir. Dayanak varlığın temel risk-getiri özelliklerinin, iş senaryosundaki çeşitli faktörlerin değişikliklerinin kapsamlı bir yansıması olduğunu ve taşıyıcısının bir token olup olmamasına bağlı olarak hiçbir şekilde değişmeyeceğini biliyoruz. Endüstri uygulamasında, Ant Financial, yeni enerji yolunda RWA ihracına öncelik vereceğini açıkladı, çünkü yeni enerji endüstrisi zinciri, ister dağıtılmış üretim ister şarj yığınları olsun, aynı zamanda rüzgar enerjisi üretimi ve enerji depolamayı da içeriyor, genellikle senkronize nakit akışı ve bilgi akışı özelliklerine sahip operasyonları yürütmek için akıllı sistemlere dayanıyor ve yeni enerji temel varlıklarına dayalı RWA ihracı, yatırımcıların karşılaştığı bilgi asimetrisini büyük ölçüde azaltacak ve bu da yatırımcılara net getiriler ve şeffaf risklerle bir yatırım fırsatı sağlayabilecek. Şarj yığınları da geleneksel otoparklar gibi manuel olarak şarj edilirse, bu tür varlıkların RWA'sı anlamsız olacaktır.
Bu gerçek zamanlı verilerle risk kontrolü sağlama modeli, açıkça geleneksel finansal kurumların varlık teminatı gibi yöntemlerle kapsadığı alanın ötesine geçmektedir. Bu nedenle, riskin kontrol edilebilirliği açısından, Ant Financial'ın "dijital yatırım bankası" gibi varlıkları kendi müşterilerine önermeye istekli olmasının sebebi budur. Aksi takdirde, geleneksel finansal kurumlar geleneksel risk kontrol yöntemleriyle bu risk kontrolü hedeflerine ulaşamadıklarında, Ant Financial'ın neden onlara farklı bir token ambalajıyla önermesi gerektiği sorusu ortaya çıkar.
Aynı nedenlerle, mevcut teknik koşullar, fiziksel varlık değerlemesi için gerekli olan temel verilerin blok zincirine aktarılmasını sağlayamamaktadır; güvenilir veri desteklemesi sunamamaktadır. Genel olarak, fiziksel varlıkların RWA'sı için etkili bir yol bulmak mümkün olmamaktadır.
Elbette, "veri akışı ve nakit akışı senkronizasyonu" standardına göre filtreleme yapmak, yalnızca yenilenebilir enerji endüstrisinin RWA'nın öncelikli olarak uygulanabileceği bir senaryo olmasıyla sınırlı değildir; otomatik sürüş özelliklerine sahip araçlar da, ister finansal kiralama olsun, ister paylaşımlı ulaşım, RWA'nın ideal temel varlıkları olarak değerlendirilebilir. Her sektörde dijitalleşmenin artmasıyla birlikte, bu sektör senaryolarına dayalı olarak RWA çıkarılması, piyasaya daha büyük bir hayal gücü alanı sunacaktır.
İki, tüm geleneksel finans ürünlerinin RWA ile yeniden yapılandırılmaya değer mi?
RWA'nın temel mantığına dayanarak, özellikle finans sektörü elektronikleşme ve İnternet'i deneyimledikten sonra, finansal varlıklar doğal olarak veri biçiminde var olduktan ve finansal endüstri zincirinin dijitalleşme derecesi büyük ölçüde iyileştirildikten sonra, esas olarak finansal mantığın öncülüne yansır. Görünüşe göre değil. Yukarıdaki analize göre, finansal kurumların risk kontrol yeteneklerinin daha güvenilir veriler sağlanarak önemli ölçüde geliştirilememesi durumunda, "zincire çıkmanın" faydaları kayıplardan daha ağır basar ve anlamsızdır ve finansal varlıkların tokenizasyonu için daha gerçekçi bir yol "karıştır ve eşleştir şeması"dır, yani varlık menkul kıymetleştirmesi finansal kurumun profesyonel yeteneklerine dayalı olarak tamamlanır ve daha sonra menkul kıymetleştirilmiş varlıklar, sermaye tarafında ve finansal varlıkların operasyon tarafının bir parçası olarak "zincire çıkmanın" avantajlarını elde etmek için belirli tokenlere sabitlenir. Aşağıda, bu modelin temel özelliklerini göstermek için GYO'ların tokenizasyonunu örnek olarak kullanıyoruz.
FTJLabs, geleneksel finansal varlıkları ve zincir üstü likiditeyi bir uyum yapısına dayalı olarak birbirine bağlayan, küresel borsalarda listelenen GYO varlıklarına odaklanan, fon ihracı yoluyla bir GYO portföyü oluşturan ve dayanak varlıklar olarak fon payları ile GYO tokenleri ihraç eden dünyanın ilk RWA projesi GYO'larıdır; Her GYO tokeni, belirli bir fon ürününün payına karşılık gelir; Yatırımcılar, portföydeki ilgili GYO varlıkları, fiat para birimleri veya sabit paralar aracılığıyla GYO jetonları elde edebilir ve bunları dünyanın herhangi bir yerinde ve herhangi bir zamanda alıp satabilir ve ayrıca bu jeton varlıklarına dayalı olarak farklı gelir özelliklerine sahip portföyler oluşturabilir.
Zincir üzerinde, REITs Protocle proje geliştirilmekte, REITs Token'ların dağıtımı, ticareti, temettü gibi işlevlerin otomatik olarak gerçekleştirilmesi desteklenmekte ve On-Chain Data Analysis modülü ile blockchain üzerindeki kamuya açık bilgilerden veri hizmeti yatırımcılara sunulmaktadır. Zincir dışında, proje lisanslı kurumları varlıkların zincir üzerine taşınması ve yönetim işlevlerini üstlenmesi için seçmekte ve REITs Token ikincil piyasa ticareti için referans sağlamak amacıyla anlık fon net değer verilerini sunmakta, ayrıca zincir üzerindeki varlıkların ve yönetim altındaki varlıkların eşdeğerliğini sağlamak için düzenli olarak varlık yönetim raporları sunmaktadır.
Yukarıdaki işlevlere dayanarak, tokenleştirme Reits varlıklarına küresel likidite kazandırır, değer keşfini kolaylaştırır ve daha geniş bir yatırımcı kitlesine benzersiz risk-getiri özelliklerine sahip bir yatırım aracı sunar. Önceden birden fazla borsa işlemi ile gerçekleştirilebilen yatırım portföyleri, yalnızca bir token ile gerçekleştirilebilir.
Bu üründe, iki tasarım ürün tasarımının özelliklerini yansıtabilir: birincisi, varlık sorumlusu, GYO Token'ın değerinde temel bir destekleyici rol oynar ve varlık sorumlusu, saklama varlıklarının net değerini, GYO Token'ın değerinin, saklama varlıklarının eşdeğer değerine sabitlenmesini sağlamak için kendi konu kredisine dayalı düzenli raporlar aracılığıyla açıklar; İkincisi, proje, dayanak varlıklar olarak yalnızca borsada işlem gören GYO'ları kullanır ve varlık sorumlusu, borsa tarafından sağlanan fiyat bilgilerine göre GYO Tokeni için bir referans fiyat sağlayabilir ve projenin dayanak varlıkları aynı zamanda özel GYO ürünlerini de içeriyorsa, varlık sorumlusu, GYO Token'ın varlık şeffaflığını garanti etmeyecek ve likiditesini daha fazla etkileyecek olan GYO Token'ı için bir referans teklifi sağlayamayacaktır.
Üç, RWA, halkın katılımı için bir zenginlik fırsatı mı?
Mevcut durumda, "anahtar varlıklar + Hong Kong fonları" RWA işini yürütmek için ideal bir modeldir, ancak Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC), varlık tokenleştirmeye karşı temkinli bir yaklaşım sergilemektedir. Nitelikli yatırımcıların belirlenmesi ve toplanma şekilleri konusunda net düzenlemeler yapılmıştır, böylece yatırımcıların aşırı risk almaları önlenmektedir.
2019'da SFC, menkul kıymet tokenlerinin "profesyonel yatırımcılara (8 milyon HK $ ≥ kişisel finansal varlıklar veya lisanslı kurumlar)" dağıtımına ve tanıtımına bir kısıtlama getiren Güvenlik Token Tekliflerine İlişkin Beyanı yayınladı. Kasım 2023'te SFC, Tokenize Menkul Kıymetlerle İlgili Faaliyetlerde Bulunan Aracılara İlişkin Genelge ve Tokenize Edilmiş SFC Yetkili Yatırım Ürünlerine İlişkin Genelge olmak üzere iki genelge daha yayınladı ve bunlar artık tokenize menkul kıymetleri "karmaşık ürünler" olarak ele almıyor ve artık profesyonel yatırımcılara tekliflerini ve pazarlamalarını sınırlamayor. Bununla birlikte, SFC, 2019 Bildiriminde, tokenize edilmiş menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlerde bulunmak isteyen aracıların iş planlarını SFC ile önceden tartışmaları gerektiğine dair bir hükmü saklı tutmaktadır. Tokenize edilmiş menkul kıymetler doğrudan tüm yatırımcılar tarafından kullanılamaz.
Aralık 2023'te Harvest International, sabit getirili fon ürünlerini, ancak esas olarak profesyonel yatırımcılar için tokenize etmek için Meta Lab HK ile ortaklık kurdu. 10 Eylül 2023'te Tai Chi Capital, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından onaylanan, yaklaşık 100 milyon yuan'lık hedef fon toplama ölçeği ve özel gayrimenkul fonlarına yatırım yapmak için tipik olarak gereken 1 milyon ABD dolarından çok daha düşük olan minimum 1.000 Hong Kong doları yatırım standardı ile Hong Kong'un "profesyonel yatırımcılar" için ilk gayrimenkul fonu güvenlik tokenini (PRINCE Token) piyasaya sürdü. Bununla birlikte, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'nun ilgili düzenlemelerine göre, Hong Kong'un lisanslı dijital varlık borsaları, anakara kullanıcılarının kaydını kabul edemez ve Çin anakarası da ilgili kurumların (anakarada ikamet edenler için) sanal varlık alım satım hizmetleri sunmasını açıkça yasaklar.
Ayrıca, mevcut aşamada başarıyla ihraç edilen RWA ürünleri genellikle sabit gelir veya gelir payı özelliklerine sahip olup, nispeten sabit bir beklenen getiri oranı, daha büyük ölçekli kurumların varlık dağılımı için daha uygundur. Bu nedenle, mevcut aşamada RWA'nın, genel yatırımcıların zihinlerindeki zenginlik fırsatına hala çok büyük bir mesafe vardır.
Dört, RWA, KOBİ'lerin finansman elde etmesi için ideal bir kanal mı?
RWA, fon tarafında geniş kitle yatırımcılarına hayal edilen getirileri sunamıyorsa, varlık tarafında küçük ve orta ölçekli işletmelere finansman sağlamak için ideal bir finansman kanalı sunabilir mi?
Hepimizin bildiği gibi, finansman maliyeti, işletmeler için finansman kanallarının seçimini etkileyen temel faktördür. Piyasa haberlerine göre, Hong Kong'da RWA'nın ihraç maliyeti genellikle iki bölümden oluşur: ihraç ücreti ve sermaye maliyetinin esas olarak varlığın risk ve getiri özellikleri ve ihraç süresi boyunca sermaye piyasası ortamı tarafından belirlendiği sermaye maliyeti (mevcut piyasa tahmini genellikle %6-10'dur); İhraç giderleri, durum tespiti maliyetlerini, ürün tasarımı ve geliştirme maliyetlerini, fonlara sınır ötesi erişimi ve yönetim sonrası maliyetleri içerir ve toplam ihraç giderleri yaklaşık milyonlarca dolardır. İhraç maliyetine göre, RWA'nın dayanak varlıklarının alt limiti tersine çevrilebilir ve aktif büyüklüğü 100 milyondan az olan RWA ihraç etmenin ekonomik olmadığı açıktır. Sermaye maliyetine ek olarak, zaman maliyeti de vardır, bu makale tokenize GYO'ların ihracını örnek olarak almakta ve Tablo 1'de gösterildiği gibi varlık tarama kriterlerini, ana ihraç sürecini ve zaman döngüsünü özetlemektedir.
Özetlemek gerekirse, mevcut piyasa ortamında, DIT ihracı, finansman maliyeti ve finansman süresi açısından yüksek bir eşiğe sahiptir ve çoğu KOBİ'nin finansman elde etmesi için ideal bir kanal değildir. Finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na ulaşan veya kote olmaya yakın olan büyük işletmeler için, şu anda Hong Kong piyasasında RWA ihracı için ana kanallar olan üç dijital varlık borsası (Mayıs 2025 itibariyle, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından dijital varlık ticareti ile ilgili işlerde bulunmak üzere toplam 10 kurum yetkilendirilmiştir, ancak başlatılan ve dış dünyaya ticaret sağlayabilen yalnızca 3 platform bulunmaktadır). Büyük sermaye ihtiyacı olan işletmeler, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenme ve ihraç edilmeye öncelik vermeyi tercih eder ve yalnızca finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın ihraç standartlarını karşılayamayan işletmeler, RWA ihracı için dijital varlık alım satım platformlarını seçmek için daha yüksek maliyetler harcamaya daha isteklidir. Bu aynı zamanda RWA'yı Hong Kong pazarında uygulamanın zor olmasının ana nedenidir.
Beş, Finans mı Yoksa İnternet mi? RWA'nın mevcut piyasada hayatta kalma yolu!
Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından tokenize edilmiş menkul kıymetler tanımından ve piyasanın genel fikir birliğinden yola çıkarak, finansal varlıklara dayalı RWA, finansal özelliklerini değiştirmez, ancak yalnızca dayanak varlıkların orijinal risk ve getiri özelliklerini yeni bir teknik taşıyıcı olarak tokenlerle somutlaştırır. Yeni bir taşıyıcı olarak jetonlarla, finansal ürünler işlem kolaylığı, işlem verimliliği ve süreç şeffaflığı açısından benzeri görülmemiş avantajlara sahiptir, yüzlerce yıl geriye giderseniz, 1397'de Floransalı Medici ailesi, Avrupa'da sınır ötesi değişim işi oluşturmak için kambiyo senetlerini kullanan ilk aileydi; 1602'de Amsterdam Menkul Kıymetler Borsası dünyanın ilk hisse senedini piyasaya sürdüğünde, Hollanda Doğu Hindistan Şirketi; Ya da 1844'te İngiltere Merkez Bankası, İngiltere'de banknot basma gücünü tekeline aldığında ve küresel merkez bankalarına doğru ilk adımlarını attığında, maliyet ve verimliliğin bariz avantajları göz önüne alındığında, bu çığır açan finansal araçlar için temel mimari olarak dağıtılmış defteri seçmeleri gerekirdi.
Ama bu sadece romantik bir varsayım, zaman geri akamaz. Yüzyıllar süren bir birikimle, finans sektörü ürün şekli, hizmet genişliği ve derinliği açısından küresel ekonomik sistemle derin bir bağ kurmuştur. Menkul kıymetlerin tokenleştirilmesiyle başlayan RWA'nın tüm geleneksel finans ürünlerini tamamen yeniden yapılandırması pek olası değildir; tıpkı internetin geleneksel topluma sızması gibi, RWA'nın kendi fırsatını bulma olasılığı, en uygun maliyetli ve en fazla teknik avantajı yansıtan alanlardan başlamakla daha yüksektir.
Yapay zeka, satranç ve go gibi özel alanlarda insanları yenmeyi başarmış olsa da, tüm yatırımcılara kişiselleştirilmiş finansal hizmetler sunma konusunda insanın yerini alması pek olası değildir. İnternetin avantajı, öncelikle büyük ölçekli uzun kuyruk kullanıcılarına hizmet verme konusunda kendini göstermektedir. Bu nedenle, geleneksel finans kurumları, başlıca müşterilere hizmet deneyimleriyle pazarın büyük bir kısmını elinde tutarken, finansal özellikleri temel iş mantığı olarak benimseyen RWA, internetin özelliklerini kullanarak kendi yaşam alanını bulmak zorunda kalmaktadır.
Kısa vadede, RWA'nın piyasaya sürüldüğünde trafik birikimi için minimum gereksinimlere dayanması gerekir ve çeşitli senaryolarda, özellikle C-son kullanıcıların iyi derecede katılımıyla ve oyunlar ve eğlence gibi mevcut endüstri geliştirme trendine uygun olarak parkurları seçmek için belirli ürün formlarını doğrulamak faydalı bir girişimdir. Orta ve uzun vadede, güneş enerjisi ve rüzgar enerjisi gibi yeni enerji güç kaynağı, akıllı sistemler aracılığıyla geleneksel elektrik şebekesine sorunsuz bir şekilde bağlanabildiğinde ve şarj hizmetleri otomatik olarak sağlanabildiğinde; Kendi kendine sürüş özelliklerine sahip taksiler, araba satın alan bir aileden önemli ölçüde daha düşük bir toplam kullanım maliyetine sahip olduğunda; Ajanlar, yapay zekanın desteğiyle daha fazla görevi yerine getirmek için insanların yerini alabildiğinde, bilgi işlem gücü, modeller ve veriler üretimin ana faktörleri haline geldiğinde ve insanların artık üretime doğrudan katılmasına gerek kalmadığında, RWA'nın rolü yeri doldurulamaz olacaktır. Yenilikçi bir finansal hizmet modeli olarak RWA, aynı genlere ve yakın entegrasyona sahip akıllı ekonominin gelişmesi ve büyümesi ile geri dönüşü olmayan bir şekilde ana akım finansal hizmetler biçimine dönüşecektir. II. Dünya Savaşı'ndan sonra, ABD dolarının yükselişi ve Amerika Birleşik Devletleri'nin kapsamlı ulusal gücüyle "küresel sabit para birimi" olarak İngiliz sterlininin yerini alması iyi bir örnektir.
Sonuç olarak
Mevcut RWA henüz bir konsept doğrulama aşamasında, ancak hepimiz trendlerin geleceği temsil ettiğini kabul ediyoruz. Burada RWA'nın heyecanı hakkında bazı soğuk düşünceler yapıyoruz; bu, RWA ve yenilikçi keşiflerini inkar etmek değil, tam tersine, gelişim trendine derin bir şekilde inandığımız için, sahteleri ayıklayıp, dikkat dağınıklığını ortadan kaldırarak daha verimli bir gelişim yolu bulmak için odaklanmak istiyoruz. Yine de, Gatner'ın yeni teknoloji uygulama eğrisiyle yansıtılan eski bir söz var: Yeni bir teknoloji için insanlar genellikle kısa vadeli etkisini aşırı değerlendirir, uzun vadeli etkisini ise düşük tahmin ederler. Ürün prototiplerini doğrulama yaklaşımına göre, belki de RWA'ya şu anda daha uygun bir yaşam alanı bulmak için daha iyi bir yol sunabilir!