في الليلة الماضية، أثارت الأخبار التي تفيد بأن سهم كوينبيس سيتم تضمينه في مؤشر S&P 500 مناقشات مثيرة، مما يؤدي إلى وضع شركات التشفير النقي في وضع أعلى في أعين الأسواق الرأسمالية التقليدية والمستثمرين.

ولكن بما وراء الشركات الفردية، فإن صناعة التشفير بأكملها والتكنولوجيا تحتاج في الواقع إلى مزيد من الاعتراف.

أيضًا الليلة الماضية، مقال بعنوان 'التشفير وتطور سوق رأس المال'مشاركة الرسالةصدرت، وقد تمكنت بسرعة من توليد 200،000 مشاهدة وما يقرب من 1000 إعجاب في فترة قصيرة من الزمن، لتصبح بسرعة موضوعًا ساخنًا للنقاش في CT باللغة الإنجليزية.

لقد حظي هذا الورق بدعم واسع من مجتمع العملات الرقمية وأيضًا لفت انتباه الممارسين التقليديين في المجال المالي. وقال مؤسس Dragonfly هاسيب إن الورقة قد تمت طباعتها للدراسة وحملت عنوان LFG (لنذهب).

بالإضافة إلى المحتوى الأكاديمي الجاد، ما يقدمه هذا الورقة يتعلق أكثر بالقبول التدريجي لتكنولوجيا التشفير من قبل السلطات التنظيمية في الولايات المتحدة: SEC

لم تصل مؤلفة الورقة، تونغفي لي، بعد إلى عشرات الآلاف من المعجبين. إحدى الأسباب التي جعلت منشورها يجذب اهتمامًا كبيرًا هو أنها كانت مستشارة كبيرة ومحامية كبيرة في قسم التنفيذ في هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، مسؤولة عن التعامل مع حالات التنفيذ المتعلقة بسوق الأوراق المالية، بما في ذلك أقدم تحقيقات SEC المتعلقة بالتشفير.

الفكرة الرئيسية لهذه الورقة هي أن تكنولوجيا البلوكشين والتمويل بالرموز يمكن أن تحل مشاكل عدم الكفاءة في الأسواق التقليدية للأوراق المالية، على الرغم من أن تكنولوجيا التشفير ليست مثالية، إلا أنها تستحق الاستخدام.

أشار المنشور الأصلي إلى أن "البلوكشين والتمويل بالرموز يمثلان التطور الطبيعي لسوق رأس المال، تمامًا كما تم القضاء على شهادات الأسهم الورقية بشكل طبيعي قبل نصف قرن."

في الوقت نفسه، يعتقد خبراء إنفاذ القوانين السابقون في SEC أن تكنولوجيا التشفير مفيدة جدًا في سوق الأوراق المالية، والمفوضون الحاليون في SECهيستر بيرستنظر البيان أيضًا في قضايا مماثلة وتقترح استخدام تقنية سجل موزع لإصدار وتداول وتسوية الأوراق المالية.

هناك تعليقات من المجتمع تمزح بأن حتى هيئة الأوراق المالية الأمريكية تبدأ في الظهور، هل ربيع التشفير بعيد المنال؟

كما قرأنا هذه الورقة، مما يوفر لك مرجعاً للمعلومات على مستوى السوق الكلي وسط الكثير من التقلبات في ضجيج السوق.

المتسللون يكتبون التشفير

أولاً، يمكننا أن نلقي نظرة أقرب على خلفية مؤلف الورقة تونج في لي.

لم تعمل TuongVy Le في SEC لمدة تقارب الست سنوات فحسب، بل تم ترقيتها أيضًا إلى منصب المستشار القانوني الرئيسي لمكتب الشؤون التشريعية والحكومية المشتركة، حيث كانت تتعامل مباشرة مع 'الشخصيات الكبيرة' مثل الكونغرس الأمريكي ووزارة الخزانة، وكانت تشارك في صياغة سياسات التنظيمية للأصول الرقمية.

حدث غيم ستوب في عام 2021، حيث تصارع المستثمرون التجزئة وول ستريت، كشف العديد من الثغرات في السوق التقليدية. كانت تونغفي لي تعمل داخل الهيئة الأمنية والتبادلية في ذلك الوقت، مساعدة في التعامل مع هذه الأزمة وتقديم النصح بشأن إصلاح هيكل السوق.

بعد مغادرتها للجنة الأوراق المالية والبورصات، دخلت صناعة التشفير، حيث عملت أولاً كشريك في Bain Capital Crypto، مع التركيز على تعزيز تطبيق تكنولوجيا البلوكشين في الخدمات المالية التقليدية، كما عملت بشكل مؤقت كمستشار قانوني وموظف للامتثال في فريق Worldcoin؛ والآن تعمل كمديرة قانونية رئيسية في Anchorage Digital، مساعدة هذه الشركة في مجال العملات الرقمية، التي كانت أول من حصلت على ترخيص مصرفي فدرالي من مكتب مراقبة العملة، في إرساء أسس قوية.

مع سنوات من الخبرة في تنظيم الأعمال المالية التي تمتد عبر الجهات الرقابية والتمويل التقليدي وصناعة التشفير، قد يكون لدى TuongVy Le تجربة أشمل من معظم الممارسين في صناعة التشفير، مما يفهم كل من 'قواعد التنظيم غير المكتوبة' و 'الطرق الجديدة' للتشفير.

الأشخاص الذين يمتلكون معرفة بالصناعة يدعون إلى استخدام تكنولوجيا التشفير في الأسواق رأس المال التقليدية، وهذا ليس مفيداً فقط لمصالح شركات إدارة الأصول الرقمية الحالية، بل يمكن أيضاً أن يوفر رؤية إيجابية عن تكنولوجيا التشفير والصناعة لزملاء SEC الحاليين الأكثر من خلال تأثيرهم الخاص.

أسواق رأس المال معقدة للغاية

ورقة TuongVy في الواقع لا تحتوي على الكثير من التعريض التقني والصيغ. نقطة مثيرة للاهتمام هي الشريط الكوميدي المسمى 'المنديل الذاتي التشغيل' من الشكل التالي.

هذه اللوحة تصوّر جهازًا ميكانيكيًا معقدًا للغاية وغير معقول مصمم لتنفيذ مهمة بسيطة جدًا - مسح الفم بمنديل. اللوحة مليئة بأجزاء وحركات غريبة مختلفة، مثل الرافعات والكرات والينابيع، وحتى الحيوانات، التي تشكل معًا نظامًا مبتكرًا على ما يبدو ولكنه كوميدي.

سخرية هذه اللوحة واضحة جدا، والظاهرة الأساسية هي التعقيد الزائد. من خلال تصميم نظام ميكانيكي يتكون من عشرات الخطوات لإتمام الفعل البسيط "مسح الفم"، يقوم البشر أحيانا بتعقيد المشاكل البسيطة.

وهذا يشبه إلى حد كبير نظام تداول الأوراق المالية الحالي، مع أدوار متعددة وروابط غير ضرورية في عملية التداول والتسوية، حيث يبدو أنها تتعاون في واجباتها الخاصة، لكن في الواقع تتلقى انتقادات واسعة النطاق.

تداول الأوراق المالية التقليدية ينطوي على خطوات وسيطة متعددة. كل صفقة ليست مجرد تفاعل بسيط بين المشترين والبائعين، بل تشمل أيضًا وسطاء متعددين مثل الوسطاء، ومؤسسات التسوية، ووكلاء النقل، إلخ. هذه الوسطاء يضيفون طبقات من الاحتكاك التشغيلي والتكاليف إلى عملية التداول.

ثانياً، يشير الكاتب إلى أن هيكلية السوق الحالية تم تصميمها للتعامل مع "أزمة الأوراق المالية" في ستينيات القرن الماضي. في ذلك الوقت، كان تداول الأسهم يعتمد بشكل رئيسي على شهادات الأسهم الورقية، وأصبح من الصعب الحفاظ على هذه الطريقة اليدوية للمعالجة مع زيادة سريعة في حجم التداول.

نظرًا لعدم قدرة الإدارة الخلفية على معالجة عدد كبير من الوثائق الورقية في الوقت المناسب، تواجه العديد من شركات الوساطة فشل التسليم، وحتى الإغلاق.

للتعامل مع هذه الأزمة، بدأ السوق في اعتماد أنظمة تسوية وتسوية أكثر تعقيدًا، وإدخال المزيد من الوسطاء والتنظيمات. على الرغم من أن هذا النظام المتوسط حل الأزمة في ذلك الوقت، إلا أنه جلب أيضًا المزيد من التعقيد وعدم الكفاءة.

على سبيل المثال، يجب أن يكون لدى المستثمرين الأفراد الراغبين في التداول وسيط لمساعدتهم في التداول على بورصة الأوراق المالية. وهذا في الواقع يزيد من مخاطر الوكالة، حيث قد يقوم الوسطاء بالتداول المفرط أو يوصون بالاستثمارات غير المناسبة لصالحهم الخاص.

بالإضافة إلى ذلك، تحتاج البورصات الوطنية وأنظمة التداول البديلة إلى اتباع قواعد معقدة لمنع أسعار التداول من أن تكون أدنى من العروض من مراكز تداول أخرى، ولكن من الصعب تنفيذ هذه القواعد بشكل كامل في الواقع.

وجود وكلاء التسوية والتسوية يضيف طبقة أخرى من الوسطاء. كجهة تسوية مركزية، تضمن مؤسسة التسوية تسوية وتسليم المعاملات. ومع ذلك، يؤدي هذا النظام إلى تأخيرات في التسوية ومخاطر، مما يتطلب وسطاء إضافيين لضمان نهائية المعاملات.

لكل رابط وسطاء، مليئة بالتكرار والفعالية المنخفضة، ولكن هذا يرجع في الواقع إلى الخيارات السياسية التي تم اتخاذها في عصر تقنية غير كافية.

نقطة واحدة في ورقة الكاتب تثير التفكير، وهي أنه إذا كان بإمكان شهادات الأسهم الورقية أن تتم الإستغناء عنها في الماضي، فإن نظام تداول الأسهم الحالي يمكن أيضا أن يُستبدل.

CEX، أفضل من التبادلات؟

على الرغم من أن تقنية التشفير لديها مشاكلها الخاصة، مثل فقدان المفتاح الخاص أو تصميم رمز عقد ذكي غير مكتمل، اقترح مؤلفو الورقة فكرة جريئة جدًا:

عند القيام بالمعاملات P2P واستخدام CEX، بعض الأماكن أفضل من عمليات سوق الأوراق المالية التقليدية.

على سبيل المثال، يسمح CEX للمستخدمين بالوصول إلى منصة التداول مباشرةً، دون الحاجة إلى المرور عبر وسيط مسجل. وهذا يقلل من تكاليف الوكالة ويتيح للمستخدمين الحصول على تحكم أكثر مباشرة في تنفيذ الأوامر؛

على CEX، يتم تسوية التجارات فور تنفيذها، مما يقلل من مخاطر الطرف المضاد التي تأتي من التسوية T+1 في الأسواق التقليدية. هذا أيضًا يقضي على حاجة وكلاء التسوية والودائع، أو وكلاء النقل؛ في حين أن CEX يدعم التداول على مدار 24/7، مما يسمح للمستخدمين بالاستجابة لتغيرات السوق في أي وقت، مما يقلل من الفجوات في السيولة وعدم كفاءة الأسعار خلال ساعات عدم التداول.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستخدمين سحب الأصول المشفرة إلى محافظ تستضيفها بأنفسهم في أي وقت، مع الاحتفاظ بالملكية المباشرة للأصول. وهذا يتناقض مع الملكية الغير مباشرة للأوراق المالية في الأسواق التقليدية.

هذه الميزات تجعل CEX أفضل من الأسواق التقليدية للأوراق المالية من حيث الكفاءة والمرونة والتحكم من قبل المستخدم. ومع ذلك، يشير الكاتب أيضًا إلى أن CEX لديها قضايا خاصة بها، مثل الحجز المركزي والسرقة الذاتية والهجمات والتداول الداخلي ونقص القواعد.

أرقام ورقة الكاتب بسيطة أيضًا بلغة بسيطة، أي أنها تستخدم التكنولوجيا لاستبدال العديد من الوصلات الوسيطة. ومع ذلك، يوجد بها قليل من الطعم "النادر"، حيث لم يظهر خبير سابق في إدارة SEC للإنفاذ موقفًا عالي الضغط واستبعادي تجاه تكنولوجيا التشفير، بل على العكس قام بتوجيه بناء سوق الأوراق المالية من خلال أخذ جوهرها.

على الرغم من أن الورقة لا تتناول الموقف تجاه الأصول المشفرة، إلا أن نشر وانتشار مثل هذه الأوراق بحد ذاته إشارة إيجابية، مما يجعل من الأسهل جذب المزيد من الجهات التنظيمية لفحص واعتناق تكنولوجيا التشفير، بدلاً من النظر إليها تمامًا كوحش.

ومع ذلك، يشعر الكاتب أن الآراء المذكورة في المقال تعيد إحساسًا طويل الأمد باليقين:

تقنية التشفير لم تعد لعبة لمجموعة صغيرة من اللاعبين، بل فرصة حقيقية للكسر وأن تصبح “المحرك الجديد” للسوق المالي التقليدي.

الأيام الجيدة بالنسبة للصناعة لم تأتِ بعد، وآمل أن تتذوق أنت أيضًا الحلاوة فيها.

بيان:

1. تم نقل هذه المقالة من [Cryptoتيكفلو،الحقوق محفوظة للكاتب الأصلي[تيك فلو], إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة النشر، يرجى التواصل فريق تعلم جيتسيقوم الفريق بمعالجته في أقرب وقت ممكن وفقا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنويه: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود إلى المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة النسخ الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn، في حالة عدم توفربوابةبأي حال من الأحوال لا يجوز نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو ارتكاب الانتحال.