Nota del editor: El 12 de mayo, hora local de Estados Unidos, el Grupo de Trabajo de Criptoactivos de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) celebró su cuarta mesa redonda sobre criptomonedas, con el tema "Tokenización: activos en la cadena: la intersección de las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas". Vale la pena mencionar que Paul Atkins, quien asumió oficialmente la presidencia de la SEC el 22 de abril, asistió a la mesa redonda y dio un largo discurso sobre criptomonedas por primera vez como presidente de la SEC (nota: Paul Atkins, que acababa de estar en el cargo durante cuatro días en la tercera reunión, dio un discurso de apertura, pero solo unas pocas palabras).
En su presentación, Paul Atkins mencionó que "los valores están migrando cada vez más de las bases de datos tradicionales (fuera de la cadena) a los sistemas de contabilidad basados en blockchain (en la cadena), y la prioridad central de su mandato es establecer un marco regulatorio sólido para los mercados de criptoactivos, con reglas claras para la emisión, custodia y comercio de criptomonedas, al tiempo que continúa frenando las actividades ilegales". Además, la regulación de las criptomonedas por parte de la SEC ya no se basará en acciones de aplicación muy difamadas, sino que utilizará los poderes existentes de elaboración de normas, interpretación e inmunidad para establecer normas precisas para los participantes del mercado. El siguiente es el texto completo del discurso de Paul Atkins, compilado por Odaily.
Gracias a todos, buenas tardes. Me siento honrado de poder dirigirme a todos ustedes en esta mesa redonda sobre la tokenización. Agradezco la participación de todos los miembros del grupo.
El tema de discusión de esta tarde es muy oportuno: los valores están cada vez más migrando de bases de datos tradicionales (o llamadas "fuera de la cadena") a sistemas de libros contables basados en blockchain (o llamados "en la cadena").
La migración de los valores de los sistemas fuera de la cadena a los sistemas dentro de la cadena es comparable a la evolución de las grabaciones de audio de los discos de vinilo a las cintas de casete y al software digital hace décadas. La codificación de audio en un formato de archivo digital que pueda transmitirse, modificarse y almacenarse fácilmente desbloquea un enorme potencial de innovación para la industria musical. El audio rompe los grilletes de los formatos estáticos y fijos y, de repente, es compatible e interoperable en múltiples dispositivos y aplicaciones. Se puede combinar, dividir y programar para crear productos completamente nuevos. Esto también ha dado lugar a nuevos dispositivos de hardware y modelos de negocio de streaming que han beneficiado enormemente a los consumidores y a la economía estadounidense.
Así como la revolución del audio digital ha transformado la industria musical, la tokenización de valores tiene el potencial de transformar el mercado de valores a través de nuevas formas de emisión, negociación, tenencia y uso. Por ejemplo, los valores en la cadena pueden utilizar contratos inteligentes para distribuir dividendos de manera transparente a los accionistas; la tokenización también puede convertir activos relativamente ilíquidos en oportunidades de inversión líquidas, fomentando la formación de capital. La tecnología blockchain tiene el potencial de abrir una gran cantidad de escenarios de aplicación innovadores para los valores, cultivando actividades de mercado nuevas que aún no están cubiertas por la normativa actual de la SEC.
Para realizar la visión del presidente Trump de "convertir a Estados Unidos en el centro global de activos criptográficos", la SEC debe seguir el ritmo de la innovación y evaluar si el marco regulatorio existente necesita ajustes para adaptarse a los valores en cadena y otros activos criptográficos. Las regulaciones diseñadas para valores fuera de la cadena pueden no ser compatibles o no ser necesarias para los activos en cadena, lo que podría sofocar el desarrollo de la tecnología blockchain.
Mis prioridades centrales durante mi mandato son establecer un marco de regulación razonable para el mercado de activos criptográficos, definir reglas claras para la emisión, custodia y negociación, al mismo tiempo que se continúa reprimiendo las actividades ilegales. Reglas claras son cruciales para proteger a los inversores de fraudes, especialmente para ayudarles a identificar esquemas ilegales y fraudulentos.
La SEC ha entrado en una nueva era. La formulación de políticas ya no se logrará a través de acciones de aplicación temporales, sino que se utilizarán los poderes de regulación, interpretación y exención existentes para establecer estándares específicos aplicables a los participantes del mercado. El trabajo de aplicación volverá a los principios de la legislación del Congreso: centrarse en sancionar las conductas que violan las obligaciones legales, especialmente en casos de fraude y manipulación del mercado.
Este trabajo requiere la colaboración de múltiples departamentos dentro de la SEC, por lo que me alegra que el Comisionado Uyeda y la Comisionada Peirce hayan formado conjuntamente el grupo de trabajo sobre activos criptográficos. Durante mucho tiempo, la SEC ha sufrido de la problemática de los silos de políticas, y este grupo de trabajo demuestra cómo podemos romper las barreras departamentales y proporcionar la claridad y certeza política tan esperadas por el público.
A continuación, explicaré las tres áreas clave de la política de activos criptográficos: emisión, custodia y negociación.
Emisión
En primer lugar, presionaré a la SEC para que desarrolle una guía clara y razonable para la emisión de criptoactivos en valores o contratos de inversión. **Actualmente solo hay cuatro emisores de criptoactivos que han completado la recaudación de fondos a través de ofertas registradas o exenciones de la Regulación A. Los emisores generalmente evitan este tipo de emisión, en parte porque es difícil cumplir con los requisitos de divulgación correspondientes. Si el emisor no tiene la intención de emitir valores ordinarios, como acciones, bonos o pagarés, también será difícil para el emisor determinar si el criptoactivo constituye un "valor" o está sujeto a un contrato de inversión.
En los últimos años, la SEC ha respondido con lo que yo llamo la "política del avestruz": la ilusión de que los criptoactivos desaparecerán por sí solos; Más tarde, cambió al modo de aplicación de la ley y supervisión de "disparar primero, luego preguntar". ** Si bien afirman estar dispuestos a comunicarse con los posibles solicitantes de registro ("bienvenidos a informar"), esto ha demostrado ser de corta duración en el mejor de los casos y, más a menudo, engañoso, ya que la SEC no ha realizado los ajustes necesarios en el formulario de registro para adaptarse a la nueva tecnología. Por ejemplo, el Formulario S-1 sigue exigiendo la divulgación detallada de la remuneración de los ejecutivos y el uso de los fondos, lo que puede no ser relevante ni material para las decisiones de inversión en criptoactivos. Si bien la SEC ha modificado los formularios de registro para los valores respaldados por activos y los REIT, no ha hecho lo mismo con los criptoactivos, que se han vuelto cada vez más populares entre los inversores en los últimos años. No es posible fomentar la innovación "cortándolo todo y haciéndolo todo".
Me comprometo a presionar a la SEC para que desarrolle un nuevo enfoque. El personal de la SEC ha emitido recientemente una declaración sobre ciertas ofertas de registro y obligaciones de divulgación, aclarando que la emisión de ciertos criptoactivos no está sujeta a las leyes federales de valores. Espero que el personal siga proporcionando aclaraciones sobre otros tipos de emisiones y activos, como he indicado. Sin embargo, es posible que las exenciones de registro y las normas de puerto seguro existentes no se apliquen plenamente a la emisión de determinados criptoactivos. Creo que esta confianza en las declaraciones del personal es extremadamente ad hoc: la acción a nivel de la SEC es crítica y necesaria, y he pedido al personal que evalúe la necesidad de orientación adicional, exenciones de registro y reglas de puerto seguro para abrir nuevas vías para la emisión de criptoactivos en los Estados Unidos. **Creo que la SEC tiene suficiente discreción bajo el marco de la ley de valores para aceptar la industria de las criptomonedas, y definitivamente presionaré por ello.
Custodia
En segundo lugar, apoyo otorgar a las entidades registradoras más opciones para la custodia de activos criptográficos. Recientemente, el personal eliminó un importante obstáculo para que las empresas ofrecieran servicios de custodia de activos criptográficos al revocar el "Boletín de Contabilidad del Empleado No. 121" (SAB-121). Este boletín fue un error significativo: el personal no tenía la autoridad para reemplazar la acción de la comisión a tal escala sin notificar y comentar el proceso de elaboración de reglas. Esta acción no solo causó confusión innecesaria, sino que su alcance va mucho más allá de la autoridad de la SEC. Pero además de derogar el SAB-121, podemos tomar más medidas para promover la competencia en el mercado de servicios de custodia compliant.
Es necesario aclarar los criterios de identificación de un «custodio calificado» bajo la Ley de Asesores de Inversión y la Ley de Compañías de Inversión, y establecer exenciones razonables para las operaciones comunes en el mercado de activos criptográficos. Muchos asesores y fondos han utilizado esquemas de auto-custodia que son más avanzados que la tecnología adoptada por algunas instituciones de custodia en el mercado, y pueden garantizar de manera más eficaz la seguridad de los activos. Por lo tanto, es posible que las reglas de custodia necesiten actualizarse para permitir que asesores y fondos realicen auto-custodia en situaciones específicas.
Además, puede ser necesario abolir el actual marco de "corredores de propósito especial" y establecer un sistema más razonable. Actualmente, solo hay dos corredores de propósito especial en funcionamiento, lo que claramente se debe a las importantes restricciones impuestas por este modelo. Los corredores nunca han sido prohibidos de custodiar activos criptográficos no relacionados con valores o activos criptográficos relacionados con valores, pero puede ser necesaria una acción de la SEC para aclarar las normas de protección al cliente y las normas de capital neto aplicables a tales actividades.
Comercio
Además, apoyo permitir que las entidades registradas negocien una gama más amplia de productos en la plataforma según la demanda del mercado; estos negocios habían sido prohibidos por la SEC en administraciones anteriores. Por ejemplo, algunos corredores han intentado lanzar aplicaciones "súper" que integran valores, no valores y otros servicios financieros. La legislación actual sobre valores no prohíbe que los corredores registrados que poseen sistemas de negociación alternativos ofrezcan servicios de negociación de no valores, incluidos los "comerciales de emparejamiento" entre valores y no valores. He solicitado al personal investigar cómo modernizar el régimen de supervisión de ATS para acomodar mejor los activos criptográficos, al mismo tiempo que evalúa si se necesitan más directrices o reglas para apoyar la negociación de activos criptográficos en plataformas de negociación de valores a nivel nacional.
En el proceso de construcción de un marco regulatorio integral por parte de la SEC, no se debe obligar a los participantes del mercado de valores a ir al extranjero para realizar innovaciones en blockchain. Exploraré si se puede otorgar exenciones condicionales a las instituciones registradas y no registradas que intenten lanzar nuevos productos y servicios, innovaciones que pueden no cumplir completamente con los requisitos regulatorios actuales.
Espero trabajar con mis colegas en la administración Trump y el Congreso para hacer de Estados Unidos el mejor lugar para participar en el mercado global de criptoactivos".
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Qué señales reveló el nuevo presidente de la SEC en su primer discurso sobre criptomonedas?
Gracias a todos, buenas tardes. Me siento honrado de poder dirigirme a todos ustedes en esta mesa redonda sobre la tokenización. Agradezco la participación de todos los miembros del grupo.
El tema de discusión de esta tarde es muy oportuno: los valores están cada vez más migrando de bases de datos tradicionales (o llamadas "fuera de la cadena") a sistemas de libros contables basados en blockchain (o llamados "en la cadena").
La migración de los valores de los sistemas fuera de la cadena a los sistemas dentro de la cadena es comparable a la evolución de las grabaciones de audio de los discos de vinilo a las cintas de casete y al software digital hace décadas. La codificación de audio en un formato de archivo digital que pueda transmitirse, modificarse y almacenarse fácilmente desbloquea un enorme potencial de innovación para la industria musical. El audio rompe los grilletes de los formatos estáticos y fijos y, de repente, es compatible e interoperable en múltiples dispositivos y aplicaciones. Se puede combinar, dividir y programar para crear productos completamente nuevos. Esto también ha dado lugar a nuevos dispositivos de hardware y modelos de negocio de streaming que han beneficiado enormemente a los consumidores y a la economía estadounidense.
Así como la revolución del audio digital ha transformado la industria musical, la tokenización de valores tiene el potencial de transformar el mercado de valores a través de nuevas formas de emisión, negociación, tenencia y uso. Por ejemplo, los valores en la cadena pueden utilizar contratos inteligentes para distribuir dividendos de manera transparente a los accionistas; la tokenización también puede convertir activos relativamente ilíquidos en oportunidades de inversión líquidas, fomentando la formación de capital. La tecnología blockchain tiene el potencial de abrir una gran cantidad de escenarios de aplicación innovadores para los valores, cultivando actividades de mercado nuevas que aún no están cubiertas por la normativa actual de la SEC.
Para realizar la visión del presidente Trump de "convertir a Estados Unidos en el centro global de activos criptográficos", la SEC debe seguir el ritmo de la innovación y evaluar si el marco regulatorio existente necesita ajustes para adaptarse a los valores en cadena y otros activos criptográficos. Las regulaciones diseñadas para valores fuera de la cadena pueden no ser compatibles o no ser necesarias para los activos en cadena, lo que podría sofocar el desarrollo de la tecnología blockchain.
Mis prioridades centrales durante mi mandato son establecer un marco de regulación razonable para el mercado de activos criptográficos, definir reglas claras para la emisión, custodia y negociación, al mismo tiempo que se continúa reprimiendo las actividades ilegales. Reglas claras son cruciales para proteger a los inversores de fraudes, especialmente para ayudarles a identificar esquemas ilegales y fraudulentos.
La SEC ha entrado en una nueva era. La formulación de políticas ya no se logrará a través de acciones de aplicación temporales, sino que se utilizarán los poderes de regulación, interpretación y exención existentes para establecer estándares específicos aplicables a los participantes del mercado. El trabajo de aplicación volverá a los principios de la legislación del Congreso: centrarse en sancionar las conductas que violan las obligaciones legales, especialmente en casos de fraude y manipulación del mercado.
Este trabajo requiere la colaboración de múltiples departamentos dentro de la SEC, por lo que me alegra que el Comisionado Uyeda y la Comisionada Peirce hayan formado conjuntamente el grupo de trabajo sobre activos criptográficos. Durante mucho tiempo, la SEC ha sufrido de la problemática de los silos de políticas, y este grupo de trabajo demuestra cómo podemos romper las barreras departamentales y proporcionar la claridad y certeza política tan esperadas por el público.
A continuación, explicaré las tres áreas clave de la política de activos criptográficos: emisión, custodia y negociación.
Emisión
En primer lugar, presionaré a la SEC para que desarrolle una guía clara y razonable para la emisión de criptoactivos en valores o contratos de inversión. **Actualmente solo hay cuatro emisores de criptoactivos que han completado la recaudación de fondos a través de ofertas registradas o exenciones de la Regulación A. Los emisores generalmente evitan este tipo de emisión, en parte porque es difícil cumplir con los requisitos de divulgación correspondientes. Si el emisor no tiene la intención de emitir valores ordinarios, como acciones, bonos o pagarés, también será difícil para el emisor determinar si el criptoactivo constituye un "valor" o está sujeto a un contrato de inversión.
En los últimos años, la SEC ha respondido con lo que yo llamo la "política del avestruz": la ilusión de que los criptoactivos desaparecerán por sí solos; Más tarde, cambió al modo de aplicación de la ley y supervisión de "disparar primero, luego preguntar". ** Si bien afirman estar dispuestos a comunicarse con los posibles solicitantes de registro ("bienvenidos a informar"), esto ha demostrado ser de corta duración en el mejor de los casos y, más a menudo, engañoso, ya que la SEC no ha realizado los ajustes necesarios en el formulario de registro para adaptarse a la nueva tecnología. Por ejemplo, el Formulario S-1 sigue exigiendo la divulgación detallada de la remuneración de los ejecutivos y el uso de los fondos, lo que puede no ser relevante ni material para las decisiones de inversión en criptoactivos. Si bien la SEC ha modificado los formularios de registro para los valores respaldados por activos y los REIT, no ha hecho lo mismo con los criptoactivos, que se han vuelto cada vez más populares entre los inversores en los últimos años. No es posible fomentar la innovación "cortándolo todo y haciéndolo todo".
Me comprometo a presionar a la SEC para que desarrolle un nuevo enfoque. El personal de la SEC ha emitido recientemente una declaración sobre ciertas ofertas de registro y obligaciones de divulgación, aclarando que la emisión de ciertos criptoactivos no está sujeta a las leyes federales de valores. Espero que el personal siga proporcionando aclaraciones sobre otros tipos de emisiones y activos, como he indicado. Sin embargo, es posible que las exenciones de registro y las normas de puerto seguro existentes no se apliquen plenamente a la emisión de determinados criptoactivos. Creo que esta confianza en las declaraciones del personal es extremadamente ad hoc: la acción a nivel de la SEC es crítica y necesaria, y he pedido al personal que evalúe la necesidad de orientación adicional, exenciones de registro y reglas de puerto seguro para abrir nuevas vías para la emisión de criptoactivos en los Estados Unidos. **Creo que la SEC tiene suficiente discreción bajo el marco de la ley de valores para aceptar la industria de las criptomonedas, y definitivamente presionaré por ello.
Custodia
En segundo lugar, apoyo otorgar a las entidades registradoras más opciones para la custodia de activos criptográficos. Recientemente, el personal eliminó un importante obstáculo para que las empresas ofrecieran servicios de custodia de activos criptográficos al revocar el "Boletín de Contabilidad del Empleado No. 121" (SAB-121). Este boletín fue un error significativo: el personal no tenía la autoridad para reemplazar la acción de la comisión a tal escala sin notificar y comentar el proceso de elaboración de reglas. Esta acción no solo causó confusión innecesaria, sino que su alcance va mucho más allá de la autoridad de la SEC. Pero además de derogar el SAB-121, podemos tomar más medidas para promover la competencia en el mercado de servicios de custodia compliant.
Es necesario aclarar los criterios de identificación de un «custodio calificado» bajo la Ley de Asesores de Inversión y la Ley de Compañías de Inversión, y establecer exenciones razonables para las operaciones comunes en el mercado de activos criptográficos. Muchos asesores y fondos han utilizado esquemas de auto-custodia que son más avanzados que la tecnología adoptada por algunas instituciones de custodia en el mercado, y pueden garantizar de manera más eficaz la seguridad de los activos. Por lo tanto, es posible que las reglas de custodia necesiten actualizarse para permitir que asesores y fondos realicen auto-custodia en situaciones específicas.
Además, puede ser necesario abolir el actual marco de "corredores de propósito especial" y establecer un sistema más razonable. Actualmente, solo hay dos corredores de propósito especial en funcionamiento, lo que claramente se debe a las importantes restricciones impuestas por este modelo. Los corredores nunca han sido prohibidos de custodiar activos criptográficos no relacionados con valores o activos criptográficos relacionados con valores, pero puede ser necesaria una acción de la SEC para aclarar las normas de protección al cliente y las normas de capital neto aplicables a tales actividades.
Comercio
Además, apoyo permitir que las entidades registradas negocien una gama más amplia de productos en la plataforma según la demanda del mercado; estos negocios habían sido prohibidos por la SEC en administraciones anteriores. Por ejemplo, algunos corredores han intentado lanzar aplicaciones "súper" que integran valores, no valores y otros servicios financieros. La legislación actual sobre valores no prohíbe que los corredores registrados que poseen sistemas de negociación alternativos ofrezcan servicios de negociación de no valores, incluidos los "comerciales de emparejamiento" entre valores y no valores. He solicitado al personal investigar cómo modernizar el régimen de supervisión de ATS para acomodar mejor los activos criptográficos, al mismo tiempo que evalúa si se necesitan más directrices o reglas para apoyar la negociación de activos criptográficos en plataformas de negociación de valores a nivel nacional.
En el proceso de construcción de un marco regulatorio integral por parte de la SEC, no se debe obligar a los participantes del mercado de valores a ir al extranjero para realizar innovaciones en blockchain. Exploraré si se puede otorgar exenciones condicionales a las instituciones registradas y no registradas que intenten lanzar nuevos productos y servicios, innovaciones que pueden no cumplir completamente con los requisitos regulatorios actuales.
Espero trabajar con mis colegas en la administración Trump y el Congreso para hacer de Estados Unidos el mejor lugar para participar en el mercado global de criptoactivos".
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