المصدر: Blockworks؛ الترجمة: دينغ تونغ، المالية الذهبية
هذه هي الجزء الأول من سلسلة المقالات حول حالة سوق السيولة للعملات المشفرة، التي تستند إلى العديد من المحادثات مع صناديق السيولة.
إن أداء معظم صناديق السيولة للعملات المشفرة ليس جيدًا، وهذه سر علني.
طريقة تشغيل صندوق السيولة مشابهة لصناديق التحوط التقليدية: اختيار اتجاه السوق، وتوزيع الأموال، وتجاوز المعايير.
ومع ذلك، على عكس صناديق التحوط، فإن المعيار ليس مؤشراً شاملاً مثل مؤشر S&P 500. هدف صناديق سيولة العملات المشفرة هو تجاوز البيتكوين.
على سبيل المثال، ارتفعت قيمة البيتكوين بحوالي 110% في عام 2024. أي صندوق سيولة يظهر أداء أقل من هذا المعيار يعتبر أداءً ضعيفاً، أو لا يمكن اعتباره أكثر من متوسط.
حتى الآن هذا العام، حافظت بيتكوين على استقرارها بشكل عام، بينما انخفضت سوق العملات البديلة الأخرى إلى القاع.
على سبيل المثال، ارتفعت هيمنة البيتكوين (BTC.D) بثبات على مدار العام الماضي، حيث بلغت نسبتها الآن 63% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة التي تبلغ 3.3 تريليون دولار.
في المقابل، حدث ذروة القيمة السوقية في الدورة السابقة في نوفمبر 2021، عندما كانت حصة BTC تتراوح بين 40% و 45%.
حتى المستثمرين المغامرين مثل Jon Charbonneau من DBA يشككون في قيمة BTC كمعيار. وذكر Charbonneau في بودكاست 0xResearch أن المعيار المناسب قد يكون سلة موزونة من العملات البديلة مثل ETH وSOL وBNB.
قد يفسر هذا سبب انتشار المشاعر السلبية الواضحة في أروقة تويتر للعملات المشفرة، على الرغم من أن بيتكوين تتأرجح بالقرب من أعلى مستوياتها التاريخية. يعتقد العديد من المستثمرين الذين يسعون إلى مخاطر أعلى أن ارتفاع العملات البديلة سيكون أكبر من بيتكوين، لذا تم "استبعادهم" من ارتفاع سعر BTC.
قال كوزمو جيانغ من بانtera: "الظروف الحالية ليست جيدة. معظم صناديق السيولة الموجهة قد تكون لديها نظرة سلبية تجاه BTC. بالنسبة لصناديق السيولة المحايدة في السوق، فإن المعدل المتوسط في الصناعة ليس له أهمية. ومع ذلك، فإن أدائها هذا العام لم يكن جيدًا أيضًا، مما يعني أن أدائها بشكل عام ثابت، وليس في اتجاه إيجابي.
تقريباً جميع صناديق السيولة التي تواصلت معها تعتبر أن البيتكوين قد وضعت نفسها كأصل مؤسسي/ماكرو، أو "ذهب رقمي".
"نحن في نقطة مثيرة للاهتمام في منحنى S لاعتماد Bitcoin ، حيث يرتفع الاختراق بسرعة بفضل صناديق الاستثمار المتداولة والاحتياطيات الاستراتيجية للحكومة الأمريكية. في العام الماضي ، تجاوزت تدفقات البيتكوين تدفقات QQQ في ناسداك ، وهو أمر جنوني". "لا يزال معظم اللاعبين لا يدركون أن أداء BTC يختلف اختلافا كبيرا عن أسواق العملات المشفرة الأخرى."
هذا ليس مجرد مسألة عملة البرتقال، فقد ارتفعت بنسبة 11% هذا الأسبوع.
تظهر معظم صناديق السيولة أداءً ضعيفًا، متأثرةً بالسحب المظلمة التي تغطي سوق العملات البديلة. أخبرني آرثر تشيونغ من دي فيانس كابيتال أن الاكتفاء الزائد من العملات مثل L1/L2 وDeFi وDePIN وAI وعملات الميم التي توجد بالفعل والتي ستفتح قريبًا، ينذر بآفاق قاتمة.
"من المتوقع أنه في غضون العامين المقبلين، ستصل خطط فتح جميع العملات البديلة باستثناء ETH إلى 1 مليار دولار شهريًا. الطلب على العملات البديلة ليس كبيرًا على الإطلاق. يبلغ إجمالي رأس المال لجميع صناديق السيولة المشفرة حوالي 10 مليارات إلى 15 مليار دولار،" قال تشيونغ.
تؤثر هذه الديناميات الهيكلية أيضًا على صناديق السيولة التي تركز على استراتيجيات محايدة في السوق.
"حتى لو حاول المشروع بيع رموزه المقفلة عبر التداول خارج البورصة (OTC) بخصم يتراوح بين 30% و 40%، سيكون من الصعب العثور على مشترين. السوق تتوقع بشكل عام أن أسعار العملات البديلة ستنهار،" قال محلل الأبحاث في Presto مين جونغ.
كتب Presto العام الماضي أنه يلزم ضغط شراء بقيمة 600 مليار دولار للحفاظ على أسعار أفضل 10 رموز سيتم إطلاقها في عام 2024 (مثل STRK، ENA، JUP، ONDO وغيرها).
هذا عدم التوافق في العرض والطلب يعني أن صناديق السيولة يجب أن تبذل المزيد من الجهد لاختيار "الرباح الصحيحة".
ظاهرة "ارتفاع القارب مع ارتفاع المياه (BTC)" لم تعد موجودة في الدورات السابقة.
في الجزء الثاني من هذه السلسلة، سوف نستكشف:
كيف يمكن لصندوق السيولة استخدام الأساسيات للتكيف مع تغييرات السوق؟
ما هي قطاعات التشفير التي تبحث عنها صناديق السيولة؟
هل انتهى الدورة الرباعية؟
هل اختفى علاوة التقييم L1 بالفعل؟
يرجى متابعة الجزء الثاني من نشرة 0xResearch الإخبارية في وقت لاحق من هذا الأسبوع.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
لماذا من الصعب على تدفقات رأس المال التشفيري أن تتفوق على البيتكوين في هذه الدورة؟
المصدر: Blockworks؛ الترجمة: دينغ تونغ، المالية الذهبية
هذه هي الجزء الأول من سلسلة المقالات حول حالة سوق السيولة للعملات المشفرة، التي تستند إلى العديد من المحادثات مع صناديق السيولة.
إن أداء معظم صناديق السيولة للعملات المشفرة ليس جيدًا، وهذه سر علني.
طريقة تشغيل صندوق السيولة مشابهة لصناديق التحوط التقليدية: اختيار اتجاه السوق، وتوزيع الأموال، وتجاوز المعايير.
ومع ذلك، على عكس صناديق التحوط، فإن المعيار ليس مؤشراً شاملاً مثل مؤشر S&P 500. هدف صناديق سيولة العملات المشفرة هو تجاوز البيتكوين.
على سبيل المثال، ارتفعت قيمة البيتكوين بحوالي 110% في عام 2024. أي صندوق سيولة يظهر أداء أقل من هذا المعيار يعتبر أداءً ضعيفاً، أو لا يمكن اعتباره أكثر من متوسط.
حتى الآن هذا العام، حافظت بيتكوين على استقرارها بشكل عام، بينما انخفضت سوق العملات البديلة الأخرى إلى القاع.
على سبيل المثال، ارتفعت هيمنة البيتكوين (BTC.D) بثبات على مدار العام الماضي، حيث بلغت نسبتها الآن 63% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة التي تبلغ 3.3 تريليون دولار.
في المقابل، حدث ذروة القيمة السوقية في الدورة السابقة في نوفمبر 2021، عندما كانت حصة BTC تتراوح بين 40% و 45%.
! SYzmhFH9qIUlL7YttkYL8t907RKvrNlOmJDNzyOi.jpeg
حتى المستثمرين المغامرين مثل Jon Charbonneau من DBA يشككون في قيمة BTC كمعيار. وذكر Charbonneau في بودكاست 0xResearch أن المعيار المناسب قد يكون سلة موزونة من العملات البديلة مثل ETH وSOL وBNB.
قد يفسر هذا سبب انتشار المشاعر السلبية الواضحة في أروقة تويتر للعملات المشفرة، على الرغم من أن بيتكوين تتأرجح بالقرب من أعلى مستوياتها التاريخية. يعتقد العديد من المستثمرين الذين يسعون إلى مخاطر أعلى أن ارتفاع العملات البديلة سيكون أكبر من بيتكوين، لذا تم "استبعادهم" من ارتفاع سعر BTC.
قال كوزمو جيانغ من بانtera: "الظروف الحالية ليست جيدة. معظم صناديق السيولة الموجهة قد تكون لديها نظرة سلبية تجاه BTC. بالنسبة لصناديق السيولة المحايدة في السوق، فإن المعدل المتوسط في الصناعة ليس له أهمية. ومع ذلك، فإن أدائها هذا العام لم يكن جيدًا أيضًا، مما يعني أن أدائها بشكل عام ثابت، وليس في اتجاه إيجابي.
تقريباً جميع صناديق السيولة التي تواصلت معها تعتبر أن البيتكوين قد وضعت نفسها كأصل مؤسسي/ماكرو، أو "ذهب رقمي".
"نحن في نقطة مثيرة للاهتمام في منحنى S لاعتماد Bitcoin ، حيث يرتفع الاختراق بسرعة بفضل صناديق الاستثمار المتداولة والاحتياطيات الاستراتيجية للحكومة الأمريكية. في العام الماضي ، تجاوزت تدفقات البيتكوين تدفقات QQQ في ناسداك ، وهو أمر جنوني". "لا يزال معظم اللاعبين لا يدركون أن أداء BTC يختلف اختلافا كبيرا عن أسواق العملات المشفرة الأخرى."
هذا ليس مجرد مسألة عملة البرتقال، فقد ارتفعت بنسبة 11% هذا الأسبوع.
تظهر معظم صناديق السيولة أداءً ضعيفًا، متأثرةً بالسحب المظلمة التي تغطي سوق العملات البديلة. أخبرني آرثر تشيونغ من دي فيانس كابيتال أن الاكتفاء الزائد من العملات مثل L1/L2 وDeFi وDePIN وAI وعملات الميم التي توجد بالفعل والتي ستفتح قريبًا، ينذر بآفاق قاتمة.
"من المتوقع أنه في غضون العامين المقبلين، ستصل خطط فتح جميع العملات البديلة باستثناء ETH إلى 1 مليار دولار شهريًا. الطلب على العملات البديلة ليس كبيرًا على الإطلاق. يبلغ إجمالي رأس المال لجميع صناديق السيولة المشفرة حوالي 10 مليارات إلى 15 مليار دولار،" قال تشيونغ.
تؤثر هذه الديناميات الهيكلية أيضًا على صناديق السيولة التي تركز على استراتيجيات محايدة في السوق.
"حتى لو حاول المشروع بيع رموزه المقفلة عبر التداول خارج البورصة (OTC) بخصم يتراوح بين 30% و 40%، سيكون من الصعب العثور على مشترين. السوق تتوقع بشكل عام أن أسعار العملات البديلة ستنهار،" قال محلل الأبحاث في Presto مين جونغ.
كتب Presto العام الماضي أنه يلزم ضغط شراء بقيمة 600 مليار دولار للحفاظ على أسعار أفضل 10 رموز سيتم إطلاقها في عام 2024 (مثل STRK، ENA، JUP، ONDO وغيرها).
هذا عدم التوافق في العرض والطلب يعني أن صناديق السيولة يجب أن تبذل المزيد من الجهد لاختيار "الرباح الصحيحة".
ظاهرة "ارتفاع القارب مع ارتفاع المياه (BTC)" لم تعد موجودة في الدورات السابقة.
في الجزء الثاني من هذه السلسلة، سوف نستكشف:
كيف يمكن لصندوق السيولة استخدام الأساسيات للتكيف مع تغييرات السوق؟
ما هي قطاعات التشفير التي تبحث عنها صناديق السيولة؟
هل انتهى الدورة الرباعية؟
هل اختفى علاوة التقييم L1 بالفعل؟
يرجى متابعة الجزء الثاني من نشرة 0xResearch الإخبارية في وقت لاحق من هذا الأسبوع.