拆解微策略买比特币行为和资金来源 = 加强版「Grayscale + Luna」

MicroStrategy 从 2020 年开始大举买入比特币，迄今累计投资超过 165 亿美元，而本文指出。MicroStrategy 的资金主要来自两部分：可转换优先债券面向合格机构投资者，以及直接面向二级市场的股票发行。这一做法类似于上一轮牛市中 Grayscale 和 Luna 的筹资方式，只是更加稳健和安全。本文源自 金色财经 文章，由 PANews 整理、编译。 （前情提要： MicroStrategy债券解读：微策略疯狂加仓比特币是否安全？） （背景补充： 富爸爸喊比特币1300万美元！力挺Michael Saylor预测：微策略是对的） 比特币突破 8 万美元！比特币突破 9 万美元！比特币突破 9.5 万美元！比特币突破 9.9 万美元！显然，比特币势必将很快突破 10 万美元大关。 常识告诉我们，价格大幅上涨直接的原因就是有人在用真金白银大量买入，毕竟「Money Talks」。 在本轮加密牛市中，加密代币分化严重，其中表现最亮眼的两个板块是比特币和 Solana。Solana 的上涨主要来自加密玩家涌入 Meme 的驱动，而比特币的上涨，买入资金主要来自美国比特币 ETF 和一些上市公司尤其是 MicroStrategy。本文我们主要关注 MicroStrategy。 金色财经记者 11 月 21 日花了一个晚上在美国 SEC 官网遍览了 MicroStrategy 自 2021 年提交的档案，深度拆解 MicroStrategy 买入比特币的行为和资金来源。得出的结论是，MicroStrategy 是加强版的「灰度 +Luna」。 先看一下 MicrosStrategy 整体情况，再拆解 MicroStrategy 买入比特币的资金来源，最后对比 Grayscale 和 Luna。以下。 MicroStrategy 无惧牛熊：花费超过 160 亿美元坚定买入比特币 MicroStrategy 自 2020 年 9 月实施比特币储备战略，4 年来穿越周期无惧牛熊地坚定执行比特币储备战略，比如在 2021 年那轮牛市的 4 月和 11 月以超过 5.9 万美元买入比特币。 MicroStrategy 持续不断买入 BTC 金色财经记者统计发现，截止 2024 年 11 月 22 日，MicroStrategy 已经累计花费 165.8 亿美元买入比特币，目前持有 33.1 万枚比特币，持有的比特币市值近 330 亿美元。 自 2024 年年 1 月比特币 ETF 成功发行以来，比特币 ETF 管理的比特币超过 124 万枚，资产总值已经突破 1200 亿美元，净资金流入总量约 303 亿美元。比特币 ETF 是很多投资者的投资标的，不是来自单独一家投资者。 目光所及，MicroStrategy 可能是买入比特币花费最多的单一实体。 那么问题来了，MicroStrategy 买入比特币的这么多资金来自哪里？ 金色财经记者翻阅 MicroStrategy 提交给美国 SEC 的报告，其资金主要有两个来源：可转换优先债（Convertible Senior Notes）和市价股票发行（At-the-Market Equity Offerings）。 其中，可转换优先债（Convertible Senior Notes）面向合格的机构投资者，市价股票发行（At-the-Market Equity Offerings）直接面向二级市场。 可转换优先债（Convertible Senior Notes）：72.6 亿美元 合格机构投资者 下面是 MicroStrategy 自 2020 年以来发行的票据，除了 2021 年 6 月发行的 5 亿美元优先担保债，其余均是可转换优先债（Convertible Senior Notes）。 其中，2024 年 11 月 21 日 MicroStrategy 新发行的 30 亿美元可转债现金随时可以动用，买入比特币。也许就在最近这一两天，等 MicroStrategy 动用这 30 亿美元买入比特币的时候，就是比特币破 10 万美元之时。 了解什么是可转换优先债（Convertible Senior Notes），你会发现它真是一个好的金融工具。 所谓可转换优先票据是一种特殊的债务证券，其中包含可将票据转换为预定数量的发行人股票的期权。如果股票涨起来可以把它转换成股票，如果股价低就按照债权还本付息。而且优先可转换票据优先于同一组织发行的所有其他债务证券，可以得到优先补偿。因此它是一种上有高收益、下有保底的债券。 重要的是，可转换优先债一般都附有强制赎回条款。在过了条款规定的禁止赎回期后或者触发提前赎回条款时，发行人可以发起强制赎回。在规定的赎回日期前，投资者需要把可转债转换为公司股票，不然的话发行人有权利按债券面值加上应计利息的价格强制赎回可转债。而大多数情况下，投资人会主动转换成股票。 以 MicroStrategy 已经赎回的 2025 Convertible Notes 为例，2025 Convertible Notes 到期日在 2025 年 12 月 15 日。但 MicroStrategy 于 2024 年 6 月 13 日释出公告，要求 2025 Convertible Notes 持有人在纽约时间 2024 年 7 月 11 日下午 5:00 之前，可选择按每 1000 美元本金可兑换 2.5126 股 MicroStrategy A 类普通股的适用转换率（反应每股 397.99 美元的转换价格）转换票据。否则，MicroStrategy 将于 7 月 15 日强制赎回所有未偿还票据，赎回价格等于本金 + 应计未付利息。 而 MicroStrategy 当日股价为 1300 美元左右（MicroStrategy 于 8 月 8 日完成 1:10 拆股，1300 美元价格为拆分前价格），显然债权人都会选择把债务转换为股票。债权人拿...