稳定币巨头 Tether 的商业野心

Tether 作为稳定币行业的龙头企业,凭借 USDT 的全球流通,每年仅靠国债利息就能获得 130 亿美元的利润,成为全球最赚钱的金融科技公司之一。然而,Tether 意识到自己虽然在 USDT 发行和管理方面获得了巨大收益,但在真正的"链上经济分润"方面却收益有限。

数据显示,USDT 在以太坊上每天贡献近 10 万美元的 Gas 费,占整个以太坊手续费的 6% 以上。而在波场网络上,USDT 的影响力更加显著,其转账量和 Gas 消耗占整个公链的 98% 以上。波场网络每天的链上收入超过 210 万美元,年化收入高达 7.7 亿美元,主要来自 USDT 的高频转账手续费。

对 Tether 而言,这种情况造成了"价值捕获失衡"。USDT 带来了巨大的用户流量和稳定需求,但链上手续费和生态红利长期被基础设施"收税",而非 Tether 自己主导。这不仅削弱了 Tether 在未来链上支付和结算网络中的战略地位,也让其面对新威胁时缺乏主动性。

为了改变这一局面,Tether 全力投入自有稳定币链生态。通过专属链模式,Tether 不仅能收回原本流向其他公链的巨额手续费和生态红利,还能在 B2B 支付、合规结算、产业协同等方面建立自己的链上闭环。

Plasma:Tether 的第一步棋

2024 年底,Tether 悄然扶持了一条名为 Plasma 的新链。Plasma 将比特币主网作为最终结算层,继承 UTXO 的安全性,同时在执行层兼容 EVM。其最大卖点是链上所有交易可直接用 USDT 支付 gas,USDT 转账完全免费。

Plasma 的技术架构包含两个关键特性:一是"原生隐私",用户可选择性地遮蔽地址和金额;二是"比特币流动性",承诺通过无许可桥将原生 BTC 引入链上。这与 Tether 近期大量购入比特币的行为不谋而合。

Plasma 的收费模式分为两种:普通 USDT 转账免费,但复杂操作如多重合约调用、批量清算等需付费。节点主要收入来自这些高阶业务,再加上资产跨链、托管服务的微额手续费,使整个网络具备自我造血能力。

Plasma 的盈利模式主要包括:

1. 企业级"专线"服务
2. 合约与批量清算费用
3. 桥接与托管手续费
4. 治理代币 XPL 通胀收益

保守估计,Plasma 每年可为 Tether 带来约 10 亿美元的新增收入,相当于提升 Tether 15%-20% 的年利润。

Stable:面向机构的 USDT L1 专链

继 Plasma 之后,Tether 又推出了名为 Stable 的 L1 链,主要面向全球金融机构、企业结算、大宗清算、链上企业财务、B2B 跨境等场景。

Stable 的落地与 Tether 近期在大宗商品领域的投资密切相关。Tether 相继收购了拉美农产与可再生能源巨头 Adecoagro、非洲区块链金融平台 Shiga Digital 以及加拿大上市金矿公司 Elemental 的大量股份。这些投资为 Stable 在大宗商品贸易中的应用奠定了基础。

Stable 为大额、合规、低延迟的美元流量提供"专用快线",有望显著提升大宗商品贸易的清算效率。通过将 USDT 与实物资产打包进同一条账本,Tether 可以将链上捕获的美元流量直接嵌入商品、能源乃至整个供应链中。

Tether 的美国本土化战略

Tether CEO Paolo Ardoino 透露,公司可能在美国设立新公司,发行专门面向本土支付场景的新稳定币。这一举措旨在满足美国用户对日常支付的需求,而现有的 USDT 将继续主攻国际市场和发展中地区。

Tether 在美国的发展战略离不开与银行业的合作。Paolo 近期暗示可能与一家表态愿意发行稳定币的大银行合作。此外,特朗普时代的前商务部长 Howard Lutnick 领导的 Cantor Fitzgerald 也在管理 Tether 数十亿美元的国债头寸,为其在传统资本市场提供重要支持。

尽管 Tether 在美国仍面临监管审查,但公司通过迁移注册地到比特币友好的萨尔瓦多,以及在美债市场高调买入千亿级国债等举措,试图降低政策风险。

通过 Plasma、Stable 以及即将推出的美区支付币,Tether 正逐步构建起一个全面的稳定币生态系统,覆盖从散户支付到大宗商品交易的各个领域,同时掌握关键的"收费闸门"。