对冲基金分析师：美元走弱引爆国际市场投资热潮 资金滚动才刚开始

美元贬至两年多来的低点，资金正加速涌向新兴市场。持有 800 档新兴市场股票的 iShares MSCI Emerging Markets ETF（EEM）连续九个交易日上涨，创下该基金自 2016 年成立以来最长的涨势，指数也重返乌俄战争爆发前的水准，显示新的一波资金轮转才刚在市场揭开序幕。

美元贬值带动风险资产重估

Crescat Capital 宏观策略师 Otavio Costa 接受 Benzinga 访问时表示美元如继续贬值，投资人将积极寻求自然资源与硬资产的配置和估值相对偏低的新兴市场，如果大家相信美元将贬值，那么就会想要配置到具备实质价值的资产，而新兴市场就是这样的投资机会。

Costa 认为美国当前的债务负担已转化为美元的结构性问题。他指出美国联邦与地方政府利息支出占 GDP 的比重约达 5 %，远高于德国、日本与加拿大等已开发国家仅占约 1 % 的水平，这意味着美国的财政弹性相对薄弱，未来可能面临比其他国家更快面临降息压力，利差一旦缩小，美元就可能进一步走弱。

巴西市场为有潜力的新兴市场

在估值方面，Costa 表示美国股票的周期调整本益比（The Cyclically Adjusted Price-To-Earnings 简称 CAPE）已高达 35，接近历史极值；相比之下，新兴市场如巴西的 CAPE 仅约 12 ，他质疑为何不把资本配置到那些被低估的市场？他特别看好巴西，不仅因其股市估值具吸引力，当地的债券市场也具备不错的报酬潜力。

加拿大可能成为美元走弱后的避风港

在已开发国家中，加拿大则是一个被低估的潜力市场。Costa 指出加拿大是一个值得关注的反向投资标的，尽管不是新兴市场，加拿大与天然气和大宗商品的高关联性具备市场机会， Costa 认为加币长期受到市场低配，加上石油与天然气价格高度连动，可能在美元走弱与商品上行周期中迎来补涨契机。

在固定收益方面，加拿大债券也因殖利率结构稳健与通膨控制较佳，对保守型资金构成吸引力。随着市场重新评估风险与报酬，加拿大可能扮演已开发国家中的避风港角色。

全球市场轮动浮现　多国吸引资金目光

除巴西与加拿大外，Costa 也提到阿根廷与印度市场近来表现亮眼，特别是阿根廷在政治改革后资金回流明显。亚洲方面，日本与欧洲股市近期表现优于美国，也进一步显示投资资金正自高估的美股市场流向其他低估区域。

美元跌破心理关卡　市场看空氛围升温

美元指数近期跌至 98.2 点，为 2022 年4月以来最低水准。市场普遍认为总统川普针对联准会主席鲍尔的罢免言论，强化了市场对美国政治干预货币政策的疑虑。包括高盛在内的多家投行也转为看空美元，警告美元信心可能受损，进一步引发通膨风险。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，机构投资者的美元净空头部位已升至 2013 年以来新高，显示市场对美元未来走势转趋悲观。

新兴市场与资源型经济体成资金避风港

随着美元走弱，新兴市场指数已回升至 2022 年2月水准。Costa 强调，当前美国利息支出占 GDP 比重持续上升，将加重降息压力，也将进一步推动资金流入新兴市场与资源型经济体，例如巴西与加拿大等地，寻求较高报酬与对冲风险。

美元持续走弱与全球资金轮动趋势或将重塑投资格局。投资人可密切观察此趋势发展，并适时调整资产配置，以因应潜在的市场波动。本文纯属市场观察，非投资建议。

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