美中關係改善推動市場漲，联准会或將重新考慮貨幣政策框架

近日，美國與中國在瑞士舉行的會談取得重大成果，標志着雙方貿易關係進入新階段。這一突破性進展迅速消除了市場對貿易摩擦的擔憂，美股和加密貨幣市場隨之大幅上揚。

投資者現在將注意力轉向美國經濟可能出現的衰退以及联准会何時開始降息這兩個關鍵問題。本週公布的通脹和就業數據顯示，通脹繼續下降，就業市場保持穩定，貿易摩擦的影響似乎低於預期。

這些超出預期的經濟數據推動美股本週強勁漲，而黃金價格則出現大幅下跌。與此同時，联准会主席鲍尔在一次重要講話中提到可能重新審視"貨幣政策框架"，這可能加快降息週期的到來。然而，穆迪將美國國債評級從Aaa下調至Aa1，再次凸顯了美國長期債務問題的嚴重性。

政策、宏觀金融及經濟動向

5月12日，美中關係迎來重大轉折。雙方在瑞士會談後宣布了爲期90天的臨時關稅減讓協議。美國將對中國商品的最高關稅從145%下調至30%，其中包括20%的特定關稅和10%的基礎關稅。中國則將對美國商品的最高關稅從125%下調至10%，並暫停或取消自4月以來實施的一系列非關稅措施。

這一協議表明雙邊關係正逐步緩和，預計不會對全球經濟造成嚴重短期影響。這也解釋了爲什麼美股投資者全周保持樂觀態度，推動三大股指大幅漲。納斯達克、標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數分別漲7.15%、5.27%和3.41%，均實現四周連漲。如果降息預期進一步增強，市場可能會在短期內創下新高。

美國4月消費者價格指數(CPI)數據顯示，經季節調整後的月度CPI增幅爲2.3%，低於預期，連續三個月下降。15日公布的就業數據顯示，首次申請失業救濟人數爲22.9萬，符合預期。生產者價格指數(PPI)爲2.4%，略低於預期。這些數據綜合表明，貿易摩擦尚未對消費產生明顯影響，伴隨通脹下行，重啓降息可能成爲最佳選擇。

鲍尔在本週的演講中表示，2020年引入的以2%平均通脹目標爲核心的貨幣政策框架在當前經濟環境下可能需要調整。他指出，頻繁的供給衝擊（如貿易摩擦、供應鏈問題）使得平均通脹目標制難以應對，需要調整政策以更好地平衡通脹和就業目標。這一變化可能使联准会能夠根據更短期甚至單月的CPI數據採取行動，增加政策靈活性，以應對頻繁的政策調整導致的數據波動。按照這一新框架，目前的CPI數據已經非常接近降息的條件。

联准会重新審視貨幣政策框架的深層原因可能與美國債務問題有關。本週，2年期和10年期美債收益率再次攀升至4.0140%和4.4840%的高位。據分析，美國今年新增債務1.9萬億美元，而今年需要置換的債務可能高達9.2萬億美元，其中僅6月份就有6.5萬億美元。如果不盡快啓動降息，美國政府不僅將繼續承擔高額利息，還可能面臨一級市場的拍賣困難。巨額債務將繼續困擾美國政府，成爲影響其政治、經濟、金融政策的關鍵因素。

5月16日，評級機構穆迪將美國政府的長期發行人和高級無擔保債務評級從Aaa下調至Aa1。這是穆迪自1917年以來首次下調美國國債評級，也標志着美國失去了三大評級機構（標普、惠譽、穆迪）的最高信用評級。此前，標普於2011年、惠譽於2023年已分別將美國評級下調至AA+（相當於Aa1）。

債務問題將成爲中長期影響美國利率和金融市場穩定的關鍵因素。

加密貨幣市場動態

比特幣本週大部分時間在高位盤整，直到周日突然拉升至106692.97美元，最終全周上漲2.24%。從技術指標來看，比特幣全周運行於"第一上升趨勢線"之上，接近重要阻力位。超買指標得到一定修復，成交量與上周相當。

資金流向分析

本週加密貨幣市場保持了較強的資金流入勢頭，通過兩個主要渠道流入25.27億美元，其中穩定幣18.80億美元，比特幣ETF和以太坊ETF合計6.47億美元。

值得注意的是，過去4周ETF渠道的資金流入一直在減少。場內借貸資金處於擴張階段，合約市場進入本輪行情的二次擴張階段。

拋壓與拋售情況

比特幣重返10萬美元後，部分早期買入的投資者進行了獲利了結。隨着流動性改善，一些長期持有者也進行了少量拋售。總體來看，"長期持有者減持、短期投機者增持"的趨勢尚未全面展開，經歷多輪市場考驗的長期投資者似乎在等待更高的價格。

從具體數據看，本週流入交易所的比特幣爲127226枚，連續4周下降，而流出交易所的規模達到27965枚，爲今年以來最高。拋售規模減少而購買規模增加，在外部環境有利的情況下，這通常預示着未來價格可能快速漲。

市場週期指標

根據eMerge Engine的數據，EMC BTC Cycle Metrics指標爲0.875，處於上升期。