SignalPlus宏觀分析特別版：Tariffs 2.0

新政府已對巴西加徵 50% 關稅，對加拿大加徵 35% ，對日本和韓國加徵 25% ，並承諾對所有貿易夥伴統一徵收 15-20% 的關稅。這無疑超出了市場預期。那麼，市場是否預期不久後會出現又一次“TACO 式”政策反轉？還是當前股市的強勁勢頭會迫使總統採取更激進的行動？我們很快就會知道答案... 新政府已對巴西加徵 50% 關稅，對加拿大加徵 35% ，對日本和韓國加徵 25% ，並承諾對所有貿易夥伴統一徵收 15-20% 的關稅。這無疑超出了市場預期。那麼，市場是否預期不久後會出現又一次“TACO 式”政策反轉？還是當前股市的強勁勢頭會迫使總統採取更激進的行動？我們很快就會知道答案...

經濟數據與近期的“金發姑娘”敘事（指經濟既不過熱也不過冷）相符，未起波瀾， 6 月 FOMC 會議紀要也未提供更多新見解。FOMC“點陣圖”保持不變，仍預期今年降息兩次，盡管联准会成員間存在分歧。一些值得注意的引述包括： “幾位與會者指出，關稅將導致物價一次性漲”“大多數與會者指出了[產生]更持久影響的風險”“大多數與會者認爲，今年適當降低聯邦基金利率目標區間可能是合適的”“幾位與會者指出，他們願意考慮在下次會議上就降息” 勞動力市場走弱已取代通脹成爲首要擔憂。成員們指出，更高的關稅和政策不確定性將拖累就業，並承認一些指標已顯現“疲軟跡象”。

本週股市和比特幣均飆升至新高，前者所有資金渠道均呈現正流入。多空對沖基金幾乎全年都保持滿倉投資，包括在解放日震蕩期間；而自主決策型宏觀基金今年首次增加了股票多頭敞口，增持速度創下川普勝選以來之最。

鑑於近期市場漲發出的極其積極信號，動量基金和 CTA 基金（商品交易顧問）也很可能持有多頭倉位，這反映在美國股指期貨接近歷史高位的多頭持倉水平上。

不甘落後，我們無畏的散戶投資者今年以來也一直在湧入股票多頭。Vanda Research 的數據顯示，散戶累計淨買入股票和 ETF 的規模年內迄今已達 1550 億美元，爲 10 多年來最快速度。

這還不夠，摩根大通估計 2025 年全年散戶的股票購買需求總計將達 5000 億美元。根據他們的計算，這將推動市場再漲“ 5-10% ”。這將使他們成爲所有主要投資者羣體中最大的需求來源——誰才是“聰明錢”來着？

加密貨幣價格受益於市場整體的狂熱情緒，BTC 交易價格高達 11.8 萬美元區間，軋空了超過 10 億美元的加密空頭頭寸，創下近期記憶中最猛烈的空頭擠壓行情。

有趣的是，波動率尚未大幅跳升，仍徘徊在週期低點附近。這表明市場並未出現明顯的追漲恐慌（FOMO）買盤，除了空頭急於尋求保護導致波動率偏斜（vol skews）出現可以理解的傾斜。該領域（加密貨幣）仍給人一種倉位不足的感覺， 4 月震蕩後頭寸重建艱難；而傳統金融（TradFi）ETF 的買入依然無休止且對價格不敏感，主流敘事持續強化。

一些觀察人士指出，中國監管機構近期的態度轉變爲市場漲的催化劑，但我們認爲這更多是象徵性姿態，實質性變革尚需時日。根本性的資本管制限制仍是未解難題，而近期香港穩定幣法案的通過表明試點項目可能會優先在香港展開。

展望未來，雖然可能聽起來像老生常談，但市場情緒很可能在整個夏季保持亢奮。唯一真正的風險催化劑是關稅談判徹底破裂，但球現在總統腳下，看他有多想激進出牌。 與此同時，享受行情吧，盡量不要與市場對着幹，因爲平靜無聊的市場往往是最危險的做空對象！祝交易順利。