穩定幣巨頭 Tether 的商業野心

Tether 作爲穩定幣行業的龍頭企業,憑藉 USDT 的全球流通,每年僅靠國債利息就能獲得 130 億美元的利潤,成爲全球最賺錢的金融科技公司之一。然而,Tether 意識到自己雖然在 USDT 發行和管理方面獲得了巨大收益,但在真正的"鏈上經濟分潤"方面卻收益有限。

數據顯示,USDT 在以太坊上每天貢獻近 10 萬美元的 Gas 費,佔整個以太坊手續費的 6% 以上。而在波場網路上,USDT 的影響力更加顯著,其轉帳量和 Gas 消耗佔整個公鏈的 98% 以上。波場網路每天的鏈上收入超過 210 萬美元,年化收入高達 7.7 億美元,主要來自 USDT 的高頻轉帳手續費。

對 Tether 而言,這種情況造成了"價值捕獲失衡"。USDT 帶來了巨大的用戶流量和穩定需求,但鏈上手續費和生態紅利長期被基礎設施"收稅",而非 Tether 自己主導。這不僅削弱了 Tether 在未來鏈上支付和結算網路中的戰略地位,也讓其面對新威脅時缺乏主動性。

爲了改變這一局面,Tether 全力投入自有穩定幣鏈生態。通過專屬鏈模式,Tether 不僅能收回原本流向其他公鏈的巨額手續費和生態紅利,還能在 B2B 支付、合規結算、產業協同等方面建立自己的鏈上閉環。

Plasma:Tether 的第一步棋

2024 年底,Tether 悄然扶持了一條名爲 Plasma 的新鏈。Plasma 將比特幣主網作爲最終結算層,繼承 UTXO 的安全性,同時在執行層兼容 EVM。其最大賣點是鏈上所有交易可直接用 USDT 支付 gas,USDT 轉帳完全免費。

Plasma 的技術架構包含兩個關鍵特性:一是"原生隱私",用戶可選擇性地遮蔽地址和金額;二是"比特幣流動性",承諾通過無許可橋將原生 BTC 引入鏈上。這與 Tether 近期大量購入比特幣的行爲不謀而合。

Plasma 的收費模式分爲兩種:普通 USDT 轉帳免費,但復雜操作如多重合約調用、批量清算等需付費。節點主要收入來自這些高階業務,再加上資產跨鏈、托管服務的微額手續費,使整個網路具備自我造血能力。

Plasma 的盈利模式主要包括:

1. 企業級"專線"服務
2. 合約與批量清算費用
3. 橋接與托管手續費
4. 治理代幣 XPL 通脹收益

保守估計,Plasma 每年可爲 Tether 帶來約 10 億美元的新增收入,相當於提升 Tether 15%-20% 的年利潤。

Stable:面向機構的 USDT L1 專鏈

繼 Plasma 之後,Tether 又推出了名爲 Stable 的 L1 鏈,主要面向全球金融機構、企業結算、大宗清算、鏈上企業財務、B2B 跨境等場景。

Stable 的落地與 Tether 近期在大宗商品領域的投資密切相關。Tether 相繼收購了拉美農產與可再生能源巨頭 Adecoagro、非洲區塊鏈金融平台 Shiga Digital 以及加拿大上市金礦公司 Elemental 的大量股份。這些投資爲 Stable 在大宗商品貿易中的應用奠定了基礎。

Stable 爲大額、合規、低延遲的美元流量提供"專用快線",有望顯著提升大宗商品貿易的清算效率。通過將 USDT 與實物資產打包進同一條帳本,Tether 可以將鏈上捕獲的美元流量直接嵌入商品、能源乃至整個供應鏈中。

Tether 的美國本土化戰略

Tether CEO Paolo Ardoino 透露,公司可能在美國設立新公司,發行專門面向本土支付場景的新穩定幣。這一舉措旨在滿足美國用戶對日常支付的需求,而現有的 USDT 將繼續主攻國際市場和發展中地區。

Tether 在美國的發展戰略離不開與銀行業的合作。Paolo 近期暗示可能與一家表態願意發行穩定幣的大銀行合作。此外,川普時代的前商務部長 Howard Lutnick 領導的 Cantor Fitzgerald 也在管理 Tether 數十億美元的國債頭寸,爲其在傳統資本市場提供重要支持。

盡管 Tether 在美國仍面臨監管審查,但公司通過遷移註冊地到比特幣友好的薩爾瓦多,以及在美債市場高調買入千億級國債等舉措,試圖降低政策風險。

通過 Plasma、Stable 以及即將推出的美區支付幣,Tether 正逐步構建起一個全面的穩定幣生態系統,覆蓋從散戶支付到大宗商品交易的各個領域,同時掌握關鍵的"收費閘門"。