CRCL 面臨的考驗

自 2025 年 6 月上市以來，Circle（股票代號 CRCL）已成為市場上最受矚目的穩定幣概念股（stablecoin stock）之一，股價相較於 IPO（首次公開募股）價格（31 美元）已飆升逾四倍。這波漲勢主要受惠於 Genesis Act 等友善加密政策，為穩定幣市場帶來明確且完善的監管架構。

收益結構高度依賴 USDC 儲備利息

Circle 的主要收益來自 USDC 儲備資產（短期美國國債）所產生的利息收入：

• 2022 年：7.36 億美元（占總營收 95.3%）
• 2023 年：14 億美元（占總營收 98.6%）
• 2024 年：17 億美元（占總營收 99.1%）

在高利率環境下，這種模式有利於獲利，但也使其對利率變動極度敏感，市場波動也可能加劇業績起伏。

市場競爭與成本壓力加劇

部分分析師已對 CRCL 提出警告：隨著發行成本上升，未來幾個月擴展穩定幣發行網路可能壓縮利潤；同時，銀行及金融科技業者的競爭加劇，未來傳統金融機構及新創金融科技業者亦可能推出自有穩定幣產品，搶占市場。

多頭觀點分析

部分投資銀行依然看好 CRCL 的長期表現，例如 Seaport Research 指出，CRCL 是現今公開市場上最純粹的穩定幣概念股（stablecoin stock）投資標的，並將目標價設定在 280 美元，理由包括：

• 全球穩定幣市場的領導地位
• 與 Coinbase 等大型交易平台建立深度合作關係
• 穩定幣在去中心化金融（DeFi）領域的需求持續增長

以太坊生態系帶動 USDC 擴展

USDC 主要於以太坊網路發行及結算，意味著以太坊的成熟能直接帶動 USDC 需求。過去三個月，USDC 總流通供給量提升 7%，突破 650 億美元，USDC 被廣泛應用於交易、借貸、資產管理等智慧合約場景。

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總結

由於收入結構高度集中，加上競爭壓力不斷升高，CRCL 的股價波動性不容小覷。對於看好穩定幣概念股（stablecoin stock）長期潛力的投資人，這檔股票是參與加密金融基礎建設成長的直接方式。同時，也須密切關注法規環境、利率變化與產業競爭動態。