轉發原文標題：研究周刊 - 繪制上升週期中的回撤圖表

在本期中：

• 隨着比特幣繼續從歷史高點回調，我們研究了過去主要價格週期中下跌的頻率和幅度。
• 即使在比特幣從週期性低谷上升到峯值的過程中，超過 10% 的回撤也是經常發生的。
• 雖然目前的回撤幅度比平均水平要小（但可能尚未結束），但投資者應該爲定期回撤超過 10% 做好準備。

“上升”週期期間的回撤

上周比特幣價格大幅下跌，從峯值 73,835 美元（Coinbase 上）跌至低點 60,771 美元，回調幅度爲 17.7%。這次下跌是由現貨 ETF 自 1 月底以來首次連續數日資金外流引發的，這讓許多人質疑比特幣的漲勢是否已經停止，或者只是暫停喘息。我們本週的分析深入探討了歷史上從谷底到峯值的週期和週期內的縮減，爲當前的價格修正提供了見解。

定義過去的週期

比特幣在其歷史上經歷了 4 個重要的價格週期，分別在 2011 年、2013 年、2017 年和 2021 年達到頂峯，這些峯值都以獎勵減半爲中心。在這些峯值之後，從峯值到谷值出現了 75% 或更多的長期急劇下降。雖然關於這些週期背後的原因（以及它們是否確實存在）的爭論仍在繼續，但反復出現的價格模式的存在甚至對有效市場假說（EMH）最弱的形式提出了挑戰。盡管如此，我們可以使用這些週期來識別“漲”階段，即從比特幣的低點、谷底到頂峯。

目前，我們正處於週期的這一階段，從低谷到最終的高峯（時間和價格不確定）。比特幣在 11 月 21/22 日因 FTX 崩潰而跌至 15460 美元的低點後，進入了新一輪週期的 “上升 “階段，收復了之前的損失，並在 3 月 4 日創下了歷史新高。

在此背景下，我們探討過去的“上行”週期回撤是如何展開的，以及它們可能爲當前週期提供哪些見解。

週期一覽

2013年

分析 2013 年的週期（由於比特幣在當時尚屬新生事物，我們跳過了 2011 年的週期），在 11 月底達到了峯值，很明顯出現了多次重大且持續的下滑，其中兩次超過 40%，一次超過 70% %（2013 年春季）。我們的重點是記錄從收盤價到收盤價（UTC 午夜）超過 10% 的回撤。 2013年春季經濟低迷的低點很快就達到了，僅用了7天的時間，但直到11月，比特幣的價格卻花了整整7個月的時間才完全恢復，並最終達到週期的新高。

2017年

2017 年週期是比特幣進入專業投資界的風口。雖然比特幣最終在峯值時達到近 2 萬美元，但這一周期的跌幅卻超過了 10%。與 2013 年週期只有 5 次類似情況不同，2017 年週期經歷了 13 次類似幅度的縮水。這使得 2017 年的週期與 2013 年相比更加動蕩，盡管缺少一次大規模的縮水事件。

2021年

2021 年週期在 BITO 期貨 ETF 推出後於 11 月達到頂峯，是最近的一個完整周期（除非我們已經看到了當前週期的高點，但我們不這麼認爲）。從 2018 年 12 月 3,128 美元的低點開始，比特幣在 2019 年上半年飆升至 13,000 美元以上。此後，比特幣在接下來的 9 個月內經歷了大幅下跌，並在 3 月份 Covid-19 危機爆發時觸及低點 2020 年，縮減了 62.4%。隨後，在貨幣和財政刺激措施的推動下，由於對 Covid-19 的經濟反應，比特幣價格飆升。該週期於 2021 年 11 月結束，價格爲 69,000 美元。在整個 2021 年週期中，比特幣經歷了 10 次 10% 或以上的大幅下跌。

當前週期

當前的週期始於 2022 年 11 月的低點，經歷了 5 次超過 10%的大幅下跌，包括我們目前所處的這次。根據收盤價計算，目前的跌幅已經達到 15.4%，如果考慮到盤中高點和低點，則爲 17.7%。

綜合分析

縱觀以往所有周期中所有超過 10%的縮減，我們會發現它們是漲週期的常規特徵。而目前的縮減雖然可能還沒有結束，但迄今爲止比之前的縮減幅度更小。我們的分析既包括以收盤價衡量的縮減，也包括以盤中高點和低點衡量的縮減，後者更爲嚴重。

目前的回調雖然具有挑戰性，但完全符合比特幣之前的價格週期。投資者應該對此類事件的不可避免性做好準備，因爲與所有其他金融市場一樣，進展並不總是在一條直線上。我們兩周前對區塊鏈數據的分析（連結）顯示，幾乎沒有跡象表明週期即將結束。

市場動態

本週比特幣收盤下跌 5.8%，從幾周前創下的歷史高點回落，原因是推動價格漲的 ETF 資金流入轉爲流出。GBTC 投資者在資金流出方面仍未放松，自該基金轉換爲開放式 ETF 以來，現已處理了 136 億美元的資金流出，而挑戰者基金的資金流入已大幅放緩。就資產管理規模而言，GBTC 仍以 229 億美元位居榜首，但貝萊德的 IBIT 已縮小了很大差距，目前爲 159 億美元。富達的 FBTC 以 89 億美元遙遙領先，位居第三。

鴿派的聯準會維持利率不變，但保留未來降息的可能性，這幫助大多數資產本週走高。股市方面，標準普爾 500 指數漲 1.8%，納斯達克綜合指數漲 1.7%。利率消息影響債券表現良好，投資級公司債券漲 0.5%，高收益公司債券漲 0.5%，長期美國國債漲 0.1%。油價小幅下跌 0.2%，而黃金則漲 0.8%。

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