Đây là phần đầu tiên của một loạt bài viết về tình trạng thị trường thanh khoản tiền điện tử, loạt bài viết này dựa trên nhiều cuộc đối thoại với quỹ thanh khoản.
Hiệu suất của hầu hết các quỹ thanh khoản tiền điện tử không tốt, điều này đã trở thành một bí mật công khai.
Cách thức hoạt động của quỹ thanh khoản tương tự như quỹ đầu tư phòng ngừa truyền thống: chọn hướng thị trường, triển khai vốn và vượt qua tiêu chuẩn.
Tuy nhiên, khác với các quỹ phòng hộ, tiêu chuẩn không phải là một chỉ số tổng hợp như S&P 500. Mục tiêu của quỹ thanh khoản tiền điện tử là vượt qua Bitcoin.
Ví dụ, Bitcoin đã tăng giá khoảng 110% vào năm 2024. Bất kỳ quỹ thanh khoản nào có hiệu suất thấp hơn tiêu chuẩn này đều được coi là hoạt động kém, hoặc chỉ có thể được coi là trung bình.
Từ đầu năm đến nay, Bitcoin vẫn giữ ổn định, trong khi thị trường altcoin khác thì rơi vào đáy.
Lấy Bitcoin (BTC.D) làm ví dụ, vị thế thống trị của nó đã tăng trưởng ổn định trong năm qua, hiện chiếm 63% trong tổng giá trị thị trường tiền điện tử là 3,3 nghìn tỷ USD.
So với trước, đỉnh giá trị vốn hóa thị trường của chu kỳ trước xuất hiện vào tháng 11 năm 2021, khi đó tỷ lệ của BTC dao động trong khoảng 40% đến 45%.
Những nhà đầu tư mạo hiểm như Jon Charbonneau của DBA thậm chí còn nghi ngờ giá trị của BTC như một chỉ số chuẩn. Charbonneau đã nói trong podcast 0xResearch rằng chỉ số chuẩn phù hợp có thể là rổ trung bình trọng số của các altcoin như ETH, SOL và BNB.
Điều này có thể giải thích tại sao mặc dù Bitcoin đang lang thang quanh mức cao lịch sử, nhưng trong phòng echo Twitter về tiền điện tử lại tràn ngập tâm lý giảm giá rõ rệt. Nhiều nhà đầu tư tìm kiếm rủi ro cao hơn tin rằng mức tăng giá của altcoin sẽ lớn hơn Bitcoin, vì vậy họ bị "loại trừ" khỏi đà tăng của BTC.
Cosmo Jiang của Pantera nói với tôi: "Tình hình hiện tại không tốt lắm. Hầu hết các quỹ thanh khoản định hướng có thể có cái nhìn tiêu cực về BTC. Đối với các quỹ thanh khoản trung lập với thị trường, mức trung bình của ngành không quan trọng. Tuy nhiên, hiệu suất của chúng năm nay cũng không tốt, điều này có nghĩa là hiệu suất của chúng tổng thể đứng yên, chứ không phải tích cực hướng lên."
Hầu hết các quỹ thanh khoản mà tôi đã giao tiếp đều cho rằng, Bitcoin đã định vị mình như một tài sản thể chế/vĩ mô, hoặc "vàng kỹ thuật số".
"Chúng ta đang ở một điểm thú vị trong đường cong S của tỷ lệ áp dụng Bitcoin, nhờ vào ETF và dự trữ chiến lược của chính phủ Mỹ, tỷ lệ thâm nhập đang tăng nhanh. Năm ngoái, lượng dòng tiền vào Bitcoin đã vượt qua lượng dòng tiền vào QQQ của Nasdaq, điều này thật điên rồ," Jiang nói. "Hầu hết các người chơi vẫn chưa nhận ra rằng hiệu suất của BTC có sự khác biệt lớn so với các thị trường tiền điện tử khác."
Đây không chỉ là vấn đề của đồng tiền cam, mà nó đã tăng 11% trong tuần này.
Hầu hết các quỹ thanh khoản hoạt động kém, chịu ảnh hưởng từ những đám mây u ám bao trùm thị trường altcoin. Arthur Cheong từ Defiance Capital cho tôi biết, sự dư thừa của các đồng tiền như L1/L2, DeFi, DePIN, AI và đồng meme đã tồn tại và sắp được mở khóa, báo hiệu một viễn cảnh ảm đạm.
"Dự kiến trong hai năm tới, ngoài ETH, tất cả các kế hoạch mở khóa của các đồng altcoin sẽ đạt 1 tỷ đô la mỗi tháng. Nhu cầu về altcoin thực sự không lớn. Tổng vốn của tất cả các quỹ thanh khoản tiền điện tử khoảng 10 đến 15 tỷ đô la," Cheong nói.
Các động lực cấu trúc này cũng ảnh hưởng đến các quỹ thanh khoản tập trung vào chiến lược trung tính thị trường.
“Ngay cả khi dự án cố gắng bán token đã khóa của mình trên thị trường OTC( với mức giảm giá từ 30% đến 40%, cũng rất khó để tìm được người mua. Thị trường dự đoán rằng giá của các đồng altcoin sẽ giảm mạnh,” nhà phân tích nghiên cứu Presto Min Jung cho biết.
Presto đã viết vào năm ngoái rằng cần có áp lực mua 600 tỷ USD để duy trì giá của mười đồng tiền sẽ ra mắt vào năm 2024 (STRK, ENA, JUP, ONDO, v.v.).
Sự không khớp giữa cung và cầu này có nghĩa là quỹ thanh khoản phải nỗ lực hơn để chọn những "người chiến thắng" "đúng".
Hiện tượng "nước dâng thuyền nổi (BTC)" trong chu kỳ trước đã không còn tồn tại.
Trong phần thứ hai của loạt bài này, chúng ta sẽ khám phá:
Quỹ thanh khoản làm thế nào để sử dụng các yếu tố cơ bản để thích ứng với sự thay đổi của thị trường?
Quỹ thanh khoản đang chú ý đến những lĩnh vực tiền điện tử nào?
Chu kỳ bốn năm đã kết thúc chưa?
L1 liệu có còn giá trị vượt mức không?
Xin vui lòng theo dõi phần thứ hai của bản tin 0xResearch vào cuối tuần này.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Tại sao dòng tiền mã hóa lại rất khó để vượt qua Bitcoin trong chu kỳ này?
Nguồn: Blockworks; Biên dịch: Đặng Thông, Jinse Caijing
Đây là phần đầu tiên của một loạt bài viết về tình trạng thị trường thanh khoản tiền điện tử, loạt bài viết này dựa trên nhiều cuộc đối thoại với quỹ thanh khoản.
Hiệu suất của hầu hết các quỹ thanh khoản tiền điện tử không tốt, điều này đã trở thành một bí mật công khai.
Cách thức hoạt động của quỹ thanh khoản tương tự như quỹ đầu tư phòng ngừa truyền thống: chọn hướng thị trường, triển khai vốn và vượt qua tiêu chuẩn.
Tuy nhiên, khác với các quỹ phòng hộ, tiêu chuẩn không phải là một chỉ số tổng hợp như S&P 500. Mục tiêu của quỹ thanh khoản tiền điện tử là vượt qua Bitcoin.
Ví dụ, Bitcoin đã tăng giá khoảng 110% vào năm 2024. Bất kỳ quỹ thanh khoản nào có hiệu suất thấp hơn tiêu chuẩn này đều được coi là hoạt động kém, hoặc chỉ có thể được coi là trung bình.
Từ đầu năm đến nay, Bitcoin vẫn giữ ổn định, trong khi thị trường altcoin khác thì rơi vào đáy.
Lấy Bitcoin (BTC.D) làm ví dụ, vị thế thống trị của nó đã tăng trưởng ổn định trong năm qua, hiện chiếm 63% trong tổng giá trị thị trường tiền điện tử là 3,3 nghìn tỷ USD.
So với trước, đỉnh giá trị vốn hóa thị trường của chu kỳ trước xuất hiện vào tháng 11 năm 2021, khi đó tỷ lệ của BTC dao động trong khoảng 40% đến 45%.
Những nhà đầu tư mạo hiểm như Jon Charbonneau của DBA thậm chí còn nghi ngờ giá trị của BTC như một chỉ số chuẩn. Charbonneau đã nói trong podcast 0xResearch rằng chỉ số chuẩn phù hợp có thể là rổ trung bình trọng số của các altcoin như ETH, SOL và BNB.
Điều này có thể giải thích tại sao mặc dù Bitcoin đang lang thang quanh mức cao lịch sử, nhưng trong phòng echo Twitter về tiền điện tử lại tràn ngập tâm lý giảm giá rõ rệt. Nhiều nhà đầu tư tìm kiếm rủi ro cao hơn tin rằng mức tăng giá của altcoin sẽ lớn hơn Bitcoin, vì vậy họ bị "loại trừ" khỏi đà tăng của BTC.
Cosmo Jiang của Pantera nói với tôi: "Tình hình hiện tại không tốt lắm. Hầu hết các quỹ thanh khoản định hướng có thể có cái nhìn tiêu cực về BTC. Đối với các quỹ thanh khoản trung lập với thị trường, mức trung bình của ngành không quan trọng. Tuy nhiên, hiệu suất của chúng năm nay cũng không tốt, điều này có nghĩa là hiệu suất của chúng tổng thể đứng yên, chứ không phải tích cực hướng lên."
Hầu hết các quỹ thanh khoản mà tôi đã giao tiếp đều cho rằng, Bitcoin đã định vị mình như một tài sản thể chế/vĩ mô, hoặc "vàng kỹ thuật số".
"Chúng ta đang ở một điểm thú vị trong đường cong S của tỷ lệ áp dụng Bitcoin, nhờ vào ETF và dự trữ chiến lược của chính phủ Mỹ, tỷ lệ thâm nhập đang tăng nhanh. Năm ngoái, lượng dòng tiền vào Bitcoin đã vượt qua lượng dòng tiền vào QQQ của Nasdaq, điều này thật điên rồ," Jiang nói. "Hầu hết các người chơi vẫn chưa nhận ra rằng hiệu suất của BTC có sự khác biệt lớn so với các thị trường tiền điện tử khác."
Đây không chỉ là vấn đề của đồng tiền cam, mà nó đã tăng 11% trong tuần này.
Hầu hết các quỹ thanh khoản hoạt động kém, chịu ảnh hưởng từ những đám mây u ám bao trùm thị trường altcoin. Arthur Cheong từ Defiance Capital cho tôi biết, sự dư thừa của các đồng tiền như L1/L2, DeFi, DePIN, AI và đồng meme đã tồn tại và sắp được mở khóa, báo hiệu một viễn cảnh ảm đạm.
"Dự kiến trong hai năm tới, ngoài ETH, tất cả các kế hoạch mở khóa của các đồng altcoin sẽ đạt 1 tỷ đô la mỗi tháng. Nhu cầu về altcoin thực sự không lớn. Tổng vốn của tất cả các quỹ thanh khoản tiền điện tử khoảng 10 đến 15 tỷ đô la," Cheong nói.
Các động lực cấu trúc này cũng ảnh hưởng đến các quỹ thanh khoản tập trung vào chiến lược trung tính thị trường.
“Ngay cả khi dự án cố gắng bán token đã khóa của mình trên thị trường OTC( với mức giảm giá từ 30% đến 40%, cũng rất khó để tìm được người mua. Thị trường dự đoán rằng giá của các đồng altcoin sẽ giảm mạnh,” nhà phân tích nghiên cứu Presto Min Jung cho biết.
Presto đã viết vào năm ngoái rằng cần có áp lực mua 600 tỷ USD để duy trì giá của mười đồng tiền sẽ ra mắt vào năm 2024 (STRK, ENA, JUP, ONDO, v.v.).
Sự không khớp giữa cung và cầu này có nghĩa là quỹ thanh khoản phải nỗ lực hơn để chọn những "người chiến thắng" "đúng".
Hiện tượng "nước dâng thuyền nổi (BTC)" trong chu kỳ trước đã không còn tồn tại.
Trong phần thứ hai của loạt bài này, chúng ta sẽ khám phá:
Quỹ thanh khoản làm thế nào để sử dụng các yếu tố cơ bản để thích ứng với sự thay đổi của thị trường?
Quỹ thanh khoản đang chú ý đến những lĩnh vực tiền điện tử nào?
Chu kỳ bốn năm đã kết thúc chưa?
L1 liệu có còn giá trị vượt mức không?
Xin vui lòng theo dõi phần thứ hai của bản tin 0xResearch vào cuối tuần này.