Fonte: Blockworks; Compilado por: Deng Tong, Jinse Caijing
Esta é a primeira parte de uma série de artigos sobre o estado atual do mercado de liquidez de criptomoedas, que se baseia em várias conversas com fundos de liquidez.
A maioria dos fundos de liquidez de criptomoedas tem um desempenho abaixo do esperado, isso já é um segredo bem conhecido.
O funcionamento dos fundos de liquidez é semelhante ao dos fundos de hedge tradicionais: escolher a direção do mercado, alocar capital e superar o benchmark.
No entanto, ao contrário dos fundos de hedge, o benchmark não é um índice abrangente como o S&P 500. O objetivo dos fundos de liquidez em criptomoedas é superar o Bitcoin.
Por exemplo, o Bitcoin valorizou cerca de 110% em 2024. Qualquer fundo de liquidez que tenha um desempenho inferior a esse benchmark está a ter um desempenho ruim, ou na melhor das hipóteses, pode ser considerado apenas medíocre.
Este ano, o Bitcoin tem mantido uma estabilidade geral, enquanto o mercado de outras altcoins caiu para o fundo.
Tomando o Bitcoin (BTC.D) como exemplo, a sua posição dominante tem aumentado de forma constante ao longo do último ano, atualmente representando 63% de um valor total de mercado de criptomoedas de 3.3 trilhões de dólares.
Em comparação, o pico de capitalização de mercado do ciclo anterior ocorreu em novembro de 2021, quando a participação do BTC oscilava entre 40% e 45%.
Investidores de venture capital como Jon Charbonneau da DBA questionam até mesmo o valor do BTC como referência. Charbonneau disse no podcast 0xResearch que uma referência apropriada pode ser uma cesta média ponderada de altcoins como ETH, SOL e BNB.
Isso pode explicar por que, apesar do Bitcoin estar pairando perto de seus máximos históricos, há um sentimento de baixa evidente na sala de eco das criptomoedas no Twitter. Muitos investidores em busca de maiores riscos acreditam que as altcoins terão um aumento maior do que o Bitcoin, e, portanto, estão sendo "excluídos" da alta do BTC.
Pantera's Cosmo Jiang told me: "At the moment the situation is not very good. Most directional liquidity funds may hold a negative view on BTC. For market-neutral liquidity funds, the industry average is irrelevant. However, their performance this year has also been poor, which means their overall performance is flat rather than positively up."
Quase todos os fundos de liquidez com quem conversei acreditam que o Bitcoin já se posicionou como um ativo institucional/macroeconômico, ou "ouro digital".
"Estamos em um ponto interessante da curva S de adoção do Bitcoin, com a penetração subindo rapidamente devido aos ETFs e às reservas estratégicas do governo dos EUA. No ano passado, o fluxo de Bitcoin superou o fluxo do QQQ da Nasdaq, o que é insano", disse Jiang. "A maioria dos jogadores ainda não percebe que o desempenho do BTC difere enormemente do de outros mercados de criptomoedas."
Isto não é apenas uma questão de moeda laranja, ela subiu precisamente 11% esta semana.
A maioria dos fundos de liquidez tem um desempenho ruim, afetada pelas nuvens que pairam sobre o mercado de altcoins. Arthur Cheong, da Defiance Capital, disse-me que a superabundância de moedas como L1/L2, DeFi, DePIN, IA e moedas meme, que já existem e estão prestes a ser desbloqueadas, prenuncia um futuro sombrio.
"É previsto que, nos próximos dois anos, além do ETH, todos os planos de desbloqueio de altcoins atinjam 1 bilhão de dólares por mês. A demanda por altcoins não é significativa. O capital total de todos os fundos de liquidez de criptomoedas é de aproximadamente 10 a 15 bilhões de dólares," disse Cheong.
Essas dinâmicas estruturais também afetam os fundos de liquidez que se concentram em estratégias neutras de mercado.
“Mesmo que o projeto tente vender seus tokens bloqueados no mercado de balcão (OTC) com um desconto de 30% a 40%, será difícil encontrar compradores. O mercado espera, em geral, que os preços das altcoins caiam drasticamente,” disse Min Jung, analista de pesquisa da Presto.
Presto escreveu no ano passado que seriam necessários 60 mil milhões de dólares em pressão de compra para manter os preços dos dez principais tokens (STRK, ENA, JUP, ONDO, etc.) que serão lançados em 2024.
Essa desajuste entre oferta e procura significa que os fundos de liquidez devem trabalhar mais para escolher os "vencedores certos".
O fenômeno "água sobe, barco sobe (BTC)" do ciclo passado já não existe mais.
Na segunda parte desta série, vamos explorar:
Como é que os fundos de liquidez utilizam fundamentos para se adaptarem às mudanças do mercado?
Quais áreas de criptomoedas os fundos de liquidez estão atentos?
O ciclo de quatro anos já terminou?
A valorização da L1 desapareceu?
Fique atento à segunda parte do boletim informativo 0xResearch no final desta semana.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Por que é difícil para a encriptação de liquidez superar o Bitcoin neste ciclo?
Fonte: Blockworks; Compilado por: Deng Tong, Jinse Caijing
Esta é a primeira parte de uma série de artigos sobre o estado atual do mercado de liquidez de criptomoedas, que se baseia em várias conversas com fundos de liquidez.
A maioria dos fundos de liquidez de criptomoedas tem um desempenho abaixo do esperado, isso já é um segredo bem conhecido.
O funcionamento dos fundos de liquidez é semelhante ao dos fundos de hedge tradicionais: escolher a direção do mercado, alocar capital e superar o benchmark.
No entanto, ao contrário dos fundos de hedge, o benchmark não é um índice abrangente como o S&P 500. O objetivo dos fundos de liquidez em criptomoedas é superar o Bitcoin.
Por exemplo, o Bitcoin valorizou cerca de 110% em 2024. Qualquer fundo de liquidez que tenha um desempenho inferior a esse benchmark está a ter um desempenho ruim, ou na melhor das hipóteses, pode ser considerado apenas medíocre.
Este ano, o Bitcoin tem mantido uma estabilidade geral, enquanto o mercado de outras altcoins caiu para o fundo.
Tomando o Bitcoin (BTC.D) como exemplo, a sua posição dominante tem aumentado de forma constante ao longo do último ano, atualmente representando 63% de um valor total de mercado de criptomoedas de 3.3 trilhões de dólares.
Em comparação, o pico de capitalização de mercado do ciclo anterior ocorreu em novembro de 2021, quando a participação do BTC oscilava entre 40% e 45%.
Investidores de venture capital como Jon Charbonneau da DBA questionam até mesmo o valor do BTC como referência. Charbonneau disse no podcast 0xResearch que uma referência apropriada pode ser uma cesta média ponderada de altcoins como ETH, SOL e BNB.
Isso pode explicar por que, apesar do Bitcoin estar pairando perto de seus máximos históricos, há um sentimento de baixa evidente na sala de eco das criptomoedas no Twitter. Muitos investidores em busca de maiores riscos acreditam que as altcoins terão um aumento maior do que o Bitcoin, e, portanto, estão sendo "excluídos" da alta do BTC.
Pantera's Cosmo Jiang told me: "At the moment the situation is not very good. Most directional liquidity funds may hold a negative view on BTC. For market-neutral liquidity funds, the industry average is irrelevant. However, their performance this year has also been poor, which means their overall performance is flat rather than positively up."
Quase todos os fundos de liquidez com quem conversei acreditam que o Bitcoin já se posicionou como um ativo institucional/macroeconômico, ou "ouro digital".
"Estamos em um ponto interessante da curva S de adoção do Bitcoin, com a penetração subindo rapidamente devido aos ETFs e às reservas estratégicas do governo dos EUA. No ano passado, o fluxo de Bitcoin superou o fluxo do QQQ da Nasdaq, o que é insano", disse Jiang. "A maioria dos jogadores ainda não percebe que o desempenho do BTC difere enormemente do de outros mercados de criptomoedas."
Isto não é apenas uma questão de moeda laranja, ela subiu precisamente 11% esta semana.
A maioria dos fundos de liquidez tem um desempenho ruim, afetada pelas nuvens que pairam sobre o mercado de altcoins. Arthur Cheong, da Defiance Capital, disse-me que a superabundância de moedas como L1/L2, DeFi, DePIN, IA e moedas meme, que já existem e estão prestes a ser desbloqueadas, prenuncia um futuro sombrio.
"É previsto que, nos próximos dois anos, além do ETH, todos os planos de desbloqueio de altcoins atinjam 1 bilhão de dólares por mês. A demanda por altcoins não é significativa. O capital total de todos os fundos de liquidez de criptomoedas é de aproximadamente 10 a 15 bilhões de dólares," disse Cheong.
Essas dinâmicas estruturais também afetam os fundos de liquidez que se concentram em estratégias neutras de mercado.
“Mesmo que o projeto tente vender seus tokens bloqueados no mercado de balcão (OTC) com um desconto de 30% a 40%, será difícil encontrar compradores. O mercado espera, em geral, que os preços das altcoins caiam drasticamente,” disse Min Jung, analista de pesquisa da Presto.
Presto escreveu no ano passado que seriam necessários 60 mil milhões de dólares em pressão de compra para manter os preços dos dez principais tokens (STRK, ENA, JUP, ONDO, etc.) que serão lançados em 2024.
Essa desajuste entre oferta e procura significa que os fundos de liquidez devem trabalhar mais para escolher os "vencedores certos".
O fenômeno "água sobe, barco sobe (BTC)" do ciclo passado já não existe mais.
Na segunda parte desta série, vamos explorar:
Como é que os fundos de liquidez utilizam fundamentos para se adaptarem às mudanças do mercado?
Quais áreas de criptomoedas os fundos de liquidez estão atentos?
O ciclo de quatro anos já terminou?
A valorização da L1 desapareceu?
Fique atento à segunda parte do boletim informativo 0xResearch no final desta semana.