ステーブルコイン巨頭 Tether のビジネス野心

テザーはステーブルコイン業界のリーダー企業として、USDTの世界的な流通により、毎年国債の利息だけで130億ドルの利益を得ており、世界で最も収益性の高いフィンテック企業の一つとなっています。しかし、テザーはUSDTの発行と管理において巨大な利益を上げている一方で、実際の「ブロックチェーン経済分配」においては利益が限られていることに気づきました。

データによると、USDTはイーサリアム上で毎日約10万ドルのガス料金を貢献しており、全体のイーサリアム手数料の6％以上を占めています。また、トロンネットワークでは、USDTの影響力がさらに顕著で、その送金量とガス消費は全体のパブリックチェーンの98％以上を占めています。トロンネットワークの日々のチェーン上の収入は210万ドルを超え、年換算で7.7億ドルに達し、主にUSDTの高頻度送金手数料から来ています。

テザーにとって、この状況は「価値捕獲の不均衡」を引き起こしました。USDTは巨大なユーザーフローと安定した需要をもたらしましたが、オンチェーン手数料とエコシステムの利益が長期的にインフラストラクチャーによって「課税」されており、テザー自身が主導していません。これは、テザーの将来のオンチェーン決済および清算ネットワークにおける戦略的地位を弱体化させるだけでなく、新たな脅威に直面した際に積極性を欠くことにもつながります。

この状況を変えるために、Tetherは独自のステーブルコインチェーンエコシステムに全力を注いでいます。専用チェーンモデルを通じて、Tetherは他のパブリックチェーンに流れていた巨額の手数料やエコシステムの利益を回収できるだけでなく、B2B決済、コンプライアンス決済、産業協調などの面で独自のチェーン上のクローズドループを構築することができます。

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#プラズマ:テザーの最初の動き

2024 年末、Tether は Plasma という新しいチェーンを静かに支援しました。Plasma はビットコインのメインネットを最終決済層として採用し、UTXO の安全性を引き継ぎながら、実行層では EVM に互換性を持ちます。その最大の売りは、チェーン上のすべての取引が直接 USDT でガス代を支払えることで、USDT の送金は完全に無料です。

Plasmaの技術アーキテクチャには2つの重要な特徴があります: 1つは「ネイティブプライバシー」で、ユーザーはアドレスと金額を選択的に隠すことができます; もう1つは「ビットコイン流動性」で、ネイティブBTCをチェーン上に引き入れるために無許可のブリッジを通じてコミットすることです。これは、Tetherが最近大量にビットコインを購入した行動と一致しています。

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Plasmaの料金モデルは2種類に分かれています: 普通のUSDT送金は無料ですが、複雑な操作（複数のコントラクト呼び出し、バッチ清算など）は料金が発生します。ノードの主な収入はこれらの高度な業務から来ており、さらに資産のクロスチェーンや保管サービスの微額手数料により、全体のネットワークは自己資金調達能力を持つことができます。

Plasmaの収益モデルは主に以下のものを含みます:

1. エンタープライズ向け「専用回線」サービス
2. コントラクトとバルク清算手数料
3. ブリッジと保管手数料
4. ガバナンストークン XPL インフレーション収益

保守的に見積もると、Plasma は毎年 Tether に約 10 億ドルの新たな収入をもたらし、Tether の年利益を 15%-20% 向上させることになります。

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ステーブル:機関向けの USDT L1 専用チェーン

Plasma に続いて、Tether はグローバルな金融機関、企業決済、大口清算、オンチェーン企業財務、B2B クロスボーダーなどのシーンを主に対象とした L1 チェーン「Stable」を発表しました。

Stableの実用化は、Tetherが最近商品分野での投資と密接に関連しています。Tetherは、ラテンアメリカの農産物および再生可能エネルギーの巨人Adecoagro、アフリカのブロックチェーン金融プラットフォームShiga Digital、およびカナダ上場の金鉱会社Elementalの大量の株式を相次いで取得しました。これらの投資は、Stableが商品取引での応用の基盤を築くことを目的としています。

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Stableは、大口、コンプライアンス、低遅延の米ドルフローに"専用回線"を提供し、商品取引の決済効率を大幅に向上させることが期待されています。USDTを実物資産と同じ台帳にパッケージ化することで、Tetherはブロックチェーン上でキャプチャした米ドルフローを商品、エネルギー、さらには全体のサプライチェーンに直接組み込むことができます。

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Tetherの米国ローカライゼーション戦略

テザーのCEOパオロ・アルドイーノが明らかにしたところによれば、同社は米国に新しい会社を設立し、国内の決済シーンに特化した新しいステーブルコインを発行する可能性がある。この取り組みは、米国のユーザーの日常的な決済ニーズを満たすことを目的としており、既存のUSDTは引き続き国際市場と発展途上地域をターゲットにする。

テザーのアメリカでの発展戦略は銀行業界との協力なしには成り立ちません。パオロは最近、ステーブルコインの発行に前向きな大手銀行との提携の可能性を示唆しました。さらに、トランプ政権時代の前商務長官ハワード・ルートニックが率いるキャントール・フィッツジェラルドも、テザーの数十億ドルの国債ポジションを管理しており、伝統的な資本市場において重要なサポートを提供しています。

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テザーはアメリカで依然として規制の審査に直面していますが、会社は登録地をビットコインに優しいエルサルバドルに移転し、米国債市場で大規模に国債を購入するなどの措置を通じて、政策リスクを軽減しようとしています。

プラズマ、ステーブル、そして今後登場する米国向けの通貨を通じて、テザーは小口決済から商品取引に至るまでのさまざまな分野をカバーする包括的なステーブルコインエコシステムを段階的に構築しており、同時に重要な「課金ゲート」を掌握しています。

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