要約：

Ethenaは最近、Season 2の活動Satsの開催を発表しました。この活動は9月2日まで、またはUSDeのTVLが50億ドルに達するまで続く予定です。初シーズンを見逃した場合でも、まだ第2シーズンに参加するのは遅くありません。この記事では、Ethenaの異なる3つの戦略とそれらの潜在的なリターンについて詳しく分析します。

分析に入る前に、取引に関する基本的な知識を理解しましょう。

1. Ethenaは、収益を生む合成ドル/ステーブルコインであるUSDeを発行するプロトコルです。USDeを購入すると、ポイント（Sats）を蓄積することができます。これらのポイントは、最終的な報酬（EthenaのガバナンストークンであるENA）にカウントされます。
2. Pendleは、収量トークンを元本トークン（PT）または収量トークン（YT）に分割する収量取引のためのdappです。 PTを使用すると、ユーザーは独立した元本露出を持つことができますが、YTを使用すると独立した収量露出を持つことができます。 YTには元本が含まれていないため、YTトークンの価値はYTトークンの満期日にゼロに近づく傾向があります。この記事で議論されている戦略については、主にYTに焦点を当てています。
3. 例えば、1 USDeの年率化利回りは17%です。PendleでUSDe YTトークンを購入すると、YTトークンには17%の利回りと基礎プロトコル（この場合、Ethena）で蓄積されたポイントが含まれています。

イーサリアムメインネットに加えて、PendleはLayer2ブロックチェーンのMantleとArbitrumにも展開されています。

要約すると、以下はシーズン2の人気のあるエアドロップマイニング戦略を紹介しています。

1. 低リスク：Ethereum上のUSDeを保持する（1日あたり5倍のsats）または少なくとも7日間ロックする（1日あたり20倍のsats）
2. 中程度のリスク: PendleでUSDe YT（利回りトークン）を購入する
3. High risk: Lock ENA, the governance token of Ethena, + Purchase USDe YT on Pendle at a 1:1 ratio

投資利益の潜在的なリターンを見積もるには、重要な質問に答える必要があります: シーズン2の終わりまでにいくつのSatsがリリースされるのでしょうか？ この重要な質問に対する回答に基づいて、エアドロップの割り当てが数量化され、最良のリターンを提供できる戦略が決定されます。

CEXウォレットのUSDeまたはENAポイントは考慮されません

ここでは、Satsの成長率は保守的に40%と推定され、2024年9月2日までに総額10.1兆Satsが発行される。総TVLが50億米ドルに達した場合、シーズン2も終了する。ただし、現在のTVLレベルが24億米ドルであるため、これは早く達成されることはないでしょう。

最初の戦略：USDeを保持してロックする

USDeを保有するだけの投資利益を計算してみてください。これは最もリスクが低い戦略です。以下は2つの仮定です。

1. 5%のエアドロップ割り当て（Season 1と同じと仮定される）
2. 推定の合計エアドロップ価値は$20 billion FDV（現在$14.4 billion）

以下の表に示すように、今日$20,000を20倍の取引量でロックすると、第2四半期終了までに130日余りで$5,186の利益を得ることができ、ROIは25.93%、APYは72.45%になります。

後続の戦略とは異なり、この戦略ではPendleを利用していないため、元本全額を維持できます。

セカンドストラテジー：ペンドルYTストラテジー

今、イーサリアムメインネット上でPendleのUSDe YTを使用してサトシを稼ぐための中リスク戦略を見てみましょう。

同じ$20,000の元本（ただし、92日という異なる期間で）で、約$23,700の純利益を得ることができ、これは最初の戦略の約4倍で、ROIは118.55％、APYは331.22％です。 価値がゼロに収束することに注意する価値がありますが、つまり、US$20,000の元本が差し引かれます。

以下の計算における予想リターンは、Pendleの現在のレバレッジに基づいています。 YTのレバレッジは、YTの市場需要とPendleプールの対応する満期日に影響を受けます。

イーサリアムペンドルプール

同じ戦略がArbitrum Pendleプールに展開された場合、ROIとAPYは若干低くなります。この違いは、これらのファンドプールの異なるYTレバレッジレベルにも起因しています。

Arbitrum Pendle Pool

MantleまたはZircuit Pendleプールでも同じ戦略を展開することもできます。

第三の戦略：ENA YT + USDe YTの購入

最終的に、リスクが最も高い戦略は、ENAをロックすることとPendleのUSDe YTを購入することの間で資金を均等に分割することです。

なぜこのような複雑さが必要なのでしょうか？各ウォレットでENAをロックし、その合計USDe保有量の少なくとも50％を占めるユーザーは、報酬の50％を受け取ります。YT-ENAとYT-USDeを同じウォレットに保持することで、両プールの合計YT-USDe報酬が50％増加します。

これは、シーズン1で受け取ったエアドロップ報酬をフル活用して、シーズン2でより高いsats蓄積効率を得る、最も賢いYTトレーダーの戦略かもしれません。

ご覧の通り、この戦略はPendle（Arbitrum）で最高のリターンをもたらしました。 ROIは162.56％で、APYは454.17％です。 この高い報酬は、ENAをロックすることによって取引者が負う高いリスクに見合ったものです。

Arbitrum USDeプールとEthereum ENAプール

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